文丨張桔 編輯丨謝長艷

經歷過前幾年新能源主題、科技主題公募的熱潮后，2025年到目前醫(yī)藥主題公募成為較為亮眼的存在。截至5月20日收盤，已經有12只基金的年內凈值增長率超過了30%。如果看他們的現任基金經理，多為名不見經傳的新出道者，同時重倉創(chuàng)新藥成為業(yè)績領先的主因。?

Wind資訊統計顯示，在Wind行業(yè)板塊主題基金中，疊加統計醫(yī)藥保健行業(yè)與制藥行業(yè)的話，上述時間段中暫時排在首位的是長城醫(yī)藥產業(yè)精選，最新的凈值增長率約為55.32%。值得注意的是，作為去年10月22日才成立的次新基金，其首發(fā)的基金經理同樣是一位任職時間不長的新人，梁福睿曾任廣州證券醫(yī)藥研究員(2018年7月—2019年3月)。2019年3月加入長城基金管理有限公司，歷任行業(yè)研究員、權益基金經理助理。作為任職剛滿200天的基金經理，他的甫一任職就獲得了滿堂彩。

而類似他這樣的初生牛犢型公募醫(yī)藥基金經理還有多位，比如永贏基金的單林，他目前的累計任職時間大約330天，他和儲可凡合作管理的永贏醫(yī)藥創(chuàng)新智選今年的凈值增長率約為48.54%，同樣排在非常靠前的位置。另外華安醫(yī)藥生物股票的桑翔宇，今年到目前的凈值增長率約為45.91%，他的累計任職時間接近兩年。此外同時有三只基金在管的鄭寧，目前擔任基金經理的累計任職時間接近3年。

在書面回復時，長城基金梁福睿表示：“在科技資產牛背景下，創(chuàng)新藥產業(yè)的邏輯在不斷強化。下半年的重磅會議、醫(yī)保談判有望帶來整體創(chuàng)新藥板塊貝塔式上漲，同時疊加個股Alpha的兌現，創(chuàng)新藥后續(xù)的表現依舊值得期待。”中銀基金鄭寧也強調：“在醫(yī)藥細分子行業(yè)里創(chuàng)新藥基本面較為強勁，Biotech的收入在高速增長，而費用的規(guī)模效應開始顯現，因此利潤端持續(xù)扭虧，一旦跨過盈虧平衡點，馬上就進入利潤的非線性增長階段；傳統藥企走出集采干擾，創(chuàng)新藥開始放量，拉動收入提速，同時研發(fā)費用趨于穩(wěn)定，因此凈利率也在提升，利潤增速快于收入增速。”

附表：2025年部分醫(yī)藥主題公募相關情況一覽

?（數據來源：Wind ?截至：5月20日；相關產品均以A類份額為準）

長城醫(yī)藥產業(yè)精選領跑

港股醫(yī)藥、雙創(chuàng)醫(yī)藥成為領先“秘籍”

首先看領先者長城醫(yī)藥產業(yè)精選，作為發(fā)起式的次新品，該基金成立于2024年的10月22日，梁福睿作為首發(fā)基金經理一直管理到現在，2025年年內最新的凈值增長率已經達到了55.32%。

從基金成立到現在，產品總共發(fā)行過兩份季度報告，對比去年四季報和今年一季報，雖然梁福睿在重倉股中調整了6處，新進重倉的公司包括了康弘藥業(yè)、熱景生物、一品紅、康方生物、科倫藥業(yè)、再鼎藥業(yè)，由此3月31日的重倉股陣營形成了一大鮮明的特點。

具體說來，其中有五只標的都來自港股市場，同時另有三只標的來自科創(chuàng)板、一只標的來自創(chuàng)業(yè)板，形成鮮明對比的是來自滬深主板的公司僅有康弘藥業(yè)一只。從目前年內的走勢來分析，這樣的調整收效顯著，年內迄今重倉股全部上漲，同時漲幅超過50%的就有7只。除去一品紅實現股價翻番外，科倫博泰生物的股價漲幅也實現了翻倍。

對比來看今年被調出組合的四季報重倉股，其中美好醫(yī)療、華海藥業(yè)、心脈醫(yī)療等三家年內的跌幅都超過了10%。對于首季的調倉，梁福睿在一季報中表示：“可以讓醫(yī)藥企業(yè)通過自身阿爾法走出行業(yè)螺旋式通縮的方式就是具有獨家創(chuàng)新產品和創(chuàng)新平臺，當前創(chuàng)新藥個股的海外研發(fā)合作進展變化及報表改善均迎來奇點時刻，同時創(chuàng)新藥政策端的確定性明顯高于非創(chuàng)新藥領域，所以本產品一季度持倉集中在創(chuàng)新藥領域，核心配置兩個方向，一是有顛覆性創(chuàng)新研發(fā)，有望形成海外重磅 BD 的個股；二是創(chuàng)新藥產品已經進入商業(yè)化放量，帶來報表端逐季度快速改善的個股。”

在書面回復時，梁福睿表示：“中國創(chuàng)新藥行業(yè)發(fā)展才剛剛開始，今年國產創(chuàng)新藥企業(yè)可能會出現明顯的報表端虧損，往后將迎來報表端+研發(fā)端的兩頭爆發(fā)式增長。我非常看好中國創(chuàng)新藥的產業(yè)趨勢和后續(xù)股價表現。”

在該基金之后，暫時排在第二位的是永贏醫(yī)藥創(chuàng)新智選，這也屬于公司較為知名的“主動研究+量化”方式布局的發(fā)起式行業(yè)主題增強基金，并且目前是由單林和儲可凡兩位基金經理共同保駕護航。

雖然分屬于不同基金公司和不同基金經理來管理，但如果同以基金一季報為參照時，可以發(fā)現不僅青睞港股創(chuàng)新藥和科創(chuàng)板創(chuàng)新藥的思路近似，而且就連重倉標的也有多只雷同，比如康方生物、科倫博泰生物、信達生物、再鼎醫(yī)藥等等。

寶盈非醫(yī)藥專業(yè)畢業(yè)舵手“搶鏡”

中銀基金三只醫(yī)藥主題產品位列前茅

除去多張新面孔外，在年內目前領先的醫(yī)藥主題公募中，我們看到的多數還是醫(yī)藥專業(yè)畢業(yè)的對口“高知”人才，不過也有非科班出身的基金經理書寫了傳奇，比如寶盈基金的姚藝，天天基金網顯示，他是南開大學情報學碩士畢業(yè)，目前擔任基金經理已滿4年，他還同時管理著非醫(yī)藥主題類產品。

以他管理時間最長的寶盈醫(yī)療健康滬港深股票為例，他于2021年3月接替了此前的明星醫(yī)藥基金經理郝淼管理產品，后者后來轉投到嘉實基金門下繼續(xù)其基金經理生涯。從姚藝迄今的管理來看，雖然名為滬港深基金，但還是呈現出與上述兩者不太相同的特點。

同樣以一季報為參照物，在前十大重倉股中有且僅有科倫博泰生物一只港股，相對其重倉更多的標的來自內地的科創(chuàng)板。尤其，作為創(chuàng)新藥龍頭股之二的百濟神州和百利天恒，在今年首季均被姚藝加倉，從而分別升至了第一重倉股和第二重倉股的位次。

同時，在內地創(chuàng)新藥陣營中位居前列的恒瑞醫(yī)藥、科倫藥業(yè)、海思科、艾力斯等公司，攜手一起殺入了首季的十大重倉股行列之中。從年內走勢來看，除去持續(xù)上榜的三友醫(yī)療之外，其余的標的年內到目前均體現為上漲。

在書面回復時，姚藝指出：“我們在創(chuàng)新藥領域的龍頭持股占比增多。這與中國創(chuàng)新藥產業(yè)發(fā)展周期相關，創(chuàng)新藥從臨床前試驗到一期、二期、三期，上市周期長，早期投資風險大，數據失敗可能導致公司歸零。因此，我們投資創(chuàng)新藥傾向于增加確定性，如等待二期實驗數據成功、三期實驗推進或產品放量，或產品授權美國、在美國開展臨床試驗，以此提升海外確定性。前幾年，符合上述條件的創(chuàng)新藥公司較為稀缺。但自2024年下半年至2025年，國內外臨近收獲期的創(chuàng)新藥公司增多。所以，我們買入的創(chuàng)新藥公司也相應增加，并體現在前十大重倉股中。這些公司國內業(yè)務進展順利，部分已進入三期臨床或有產品在售，海外也已授權、開展臨床試驗甚至有銷售。”

相比姚藝，目前在年內醫(yī)藥公募主題排行榜上，中銀基金旗下的三只產品都排在靠前的位置上，它們分別是中銀大健康、中銀創(chuàng)新醫(yī)療、中銀醫(yī)療保健。如果說要找共同點的話，它們當前的基金經理中，都有鄭寧的名字。

天天基金網顯示，鄭寧曾任泰康資產管理有限責任公司股票研究經理、高級股票研究經理;中庚基金管理有限公司研究員、高級研究員(醫(yī)藥組組長)。2022年加入中銀基金管理有限公司。2022年7月1日擔任中銀創(chuàng)新醫(yī)療混合型證券投資基金基金經理。從今年迄今的成績來看，他所管理的四只基金最新年內凈值增長率均超過了30%。

以其中管理時間最長的中銀創(chuàng)新醫(yī)療混合為例，在一季報的十大重倉股中，我們能夠看到幾乎投資者耳熟能詳的創(chuàng)新藥龍頭全部榜上有名，同時他或許更為看重的是占比超8%的前四大重倉股，分別是科倫博泰生物、恒瑞醫(yī)藥、信達生物、康方生物。

在書面回復時，基金經理鄭寧表示：“行業(yè)龍頭的業(yè)績穩(wěn)健性相對更強，因此在其預期回報率偏高的時候，我們會考慮優(yōu)先配置龍頭的，除非隨著股價上漲，其預期回報率出現明顯下降，我們會不得不犧牲一些勝率尋找一些二三線的賠率標的?！?/p>

二季度最新醫(yī)藥掌門調研標的曝光

康弘藥業(yè)、一心堂均被公募“聚焦”

除去看基金一季報的重倉股外，通過分析公募醫(yī)藥基金經理近期調研標的，同樣能夠部分了解基金經理近期所關注的標的。通過對Wind資訊的調研記錄梳理，發(fā)現其中部分績優(yōu)基金經理的最新思路。

首先是匯添富的基金經理張韡，這位任職剛滿4年的醫(yī)藥女將是根紅苗正的科班出身。天天基金網顯示，她是康奈爾大學生物醫(yī)學碩士,曾任東方證券醫(yī)藥助理研究員,匯添富基金醫(yī)藥研究員、高級醫(yī)藥研究員及醫(yī)藥行業(yè)研究組組長，目前其管理時間最長的基金就是匯添富健康生活一年持有混合。

4月27日，她通過視頻會議的形式調研了中藥賽道的康弘藥業(yè)。從調研的情況來看，她主要是圍繞著多款藥物的情況進行提問。例如，她對公司提問：“請介紹一下公司整體的研發(fā)布局?”

對此，康弘藥業(yè)的回復是：“公司集中資源，將持續(xù)在眼科、精神/神經、腫瘤等領域加大投入、深入研究、專業(yè)創(chuàng)新，形成了梯級層次清晰、結構合理的在研產品系列。公司構建了覆蓋中成藥、抗體藥物、基因治療（AAV）、小分子化藥等的多元化研發(fā)體系，形成眼科、精神/神經及腫瘤三大核心領域布局。眼科作為戰(zhàn)略重心，已建立滴眼液、抗體藥物（含高濃度劑型）至基因治療的梯度管線；精神/神經領域推進“舒肝解郁膠囊”焦慮癥Ⅲ期臨床及KH607（Ⅱ期）、KH110（Ⅲ期）等創(chuàng)新項目；腫瘤領域持續(xù)推進中。”

繼而看工銀瑞信的譚冬寒，這位與趙蓓、葛蘭、吳興武并稱“內地公募醫(yī)藥四大天王”的基金經理，近期在調研上市公司上頗為活躍。根據Wind資訊的披露，他先是和趙蓓一起調研了奧浦邁，后來又和丁洋一起調研了愛迪特，這兩位也都是主攻醫(yī)藥生物的明星基金經理。

從兩家公司的主營來看，前者屬于生物醫(yī)藥領域中的細胞培養(yǎng)基賽道，是國內高端細胞培養(yǎng)基的龍頭公司。而后者屬于口腔醫(yī)療賽道，則是國內領先的口腔修復材料及口腔數字化設備提供商。

總結在兩家公司上的相似之處，首先是上市公司的一季報中都有工銀系基金的身影，愛迪特的一季報中有趙蓓和丁洋共同管理的工銀醫(yī)療保健行業(yè)，而奧浦邁的一季報中則有趙蓓管理的工銀前沿醫(yī)療。再從調研記錄來看，他們主要還是圍繞著公司的基本面進行層層提問，尤其海外業(yè)務成為重中之重。

最后是華寶大健康雙基金經理之一的齊震，這也是這位任職剛滿兩年的基金經理目前唯一的在管產品。從2025年迄今的表現來看，該基金憑借接近40%的凈值增長率殺入同類4561只基金中的前50位。簡單總結其業(yè)績突出的原因，同樣是憑借雙創(chuàng)和港股創(chuàng)新藥標的的貢獻。

從調研的記錄來看，齊震在4月28日通過視頻會議調研了醫(yī)藥零售連鎖賽道的一心堂，問題主要是圍繞著經營計劃和調改展開。例如在回答 “今年以來一心堂DTP藥店的經營情況如何,未來是怎樣規(guī)劃的?”

公司方的回復是：“一心堂藥店發(fā)展方向分為專業(yè)藥房和健康生活館，DTP產品主要在專業(yè)藥房。目前接近一半的藥店有DTP產品，但專業(yè)的DTP藥房很少，去年銷售的DTP產品約380多個，銷售額不到3億。今年分類分級過程中，DTP產品會增加，先從重慶開始，重慶今年DTP藥店建設和產品引進發(fā)展較快。未來大部分專業(yè)藥房會有DTP產品，其對銷售貢獻會逐步增加，不過毛利率很低，去年DTP一些產品綜合前臺毛利率不到2%，但客單價比較高?！?/p>

由此似乎也能看出，盡管創(chuàng)新藥成為今年迄今公募藥基的最大推手，不過醫(yī)藥掌門的選股思路并不拘泥于此，還是發(fā)散到多條賽道之中。對此，鄭寧也補充強調：“在醫(yī)藥細分子行業(yè)里，還有一些行業(yè)滲透率低、國產份額低的賽道，比如電生理、內窺鏡等；而且這些高端制造業(yè)也有很大的出?？臻g，目前市場擔憂其短期業(yè)績增速不快，給予了較低估值，導致隱含回報率偏高，而我們研究下來其未來現金流實現的穩(wěn)健性較強，因此也是不錯的投資機會。”

（文中個股僅為舉例分析，不作買賣推薦）