《投資者網(wǎng)》李明慶

近期，劉翔卸任光大保德信基金總經(jīng)理一職。在劉翔任職總經(jīng)理的4年時(shí)間，光大保德信基金的規(guī)模曾沖至千億門(mén)檻，短暫高光后又滑至如今的783億元。

期間，其推行的“固收+”使得這家基金公司輕權(quán)益重固收，與此同時(shí)由于股東方光大證券近幾年的麻煩纏身疊加同行的競(jìng)爭(zhēng)，也讓這家公募雖歷經(jīng)20余載的征程，仍舊在一眾券商系公募中處于不溫不火的狀態(tài)。

如今隨著劉翔卸任，這家老牌資管機(jī)構(gòu)再次站在十字路口，會(huì)如何抉擇，是選擇沿用此前的“固收+“戰(zhàn)略，還是向權(quán)益領(lǐng)域傾斜？

老將落寞退場(chǎng)的背后

此前被光大系委以重任的劉翔落寞退場(chǎng)。

4月16日，光大保德信基金發(fā)布了高管變動(dòng)的公告，總經(jīng)理劉翔因個(gè)人原因于15日離任，公司的副總經(jīng)理賀敬哲代任總經(jīng)理。

老將離場(chǎng)之際，坊間傳聞劉翔是被免去黨組成員職務(wù)后才提出離職的，光大保德信基金的每況愈下是其離任的重要因素之一。

而為人熟知的是，此前劉翔入職光大保德信基金時(shí)，這位老將被光大系寄予厚望。

將時(shí)間倒回2020年6月份，彼時(shí)從前海開(kāi)源基金離任的劉翔成為光大保德信基金一員，就在次月劉翔被火速提干為公司總經(jīng)理。

成為總經(jīng)理的同年，劉翔迎來(lái)了其職業(yè)高光時(shí)刻。成立十余載的光大保德信基金在2020年年底，管理規(guī)模第二次突破千億沖至1068.57億元。

2021年7月下中旬，光大保德信基金微信公眾號(hào)發(fā)布了文章《黃浦江畔再出發(fā)——這家十七年公募老店如何煥發(fā)新活力》，劉翔的意氣風(fēng)發(fā)顯而易見(jiàn)。其認(rèn)為經(jīng)營(yíng)中需要不斷自我革新，才能更高效高質(zhì)地為客戶打理財(cái)富，這也是光大保德信持續(xù)發(fā)展的內(nèi)生動(dòng)力。

不過(guò)，劉翔的高光并沒(méi)能在2021年得以延續(xù)。天天基金網(wǎng)顯示，截至2021年年底，光大保德信基金規(guī)模滑落至979.01億元。

在接下來(lái)的幾年，光大保德信基金可謂每況愈下。從管理規(guī)模來(lái)看，2022年至2024年，分別為818.56億元、811.43億元、756.49億元。到2025年3月末的規(guī)模為782.50億元。

由于劉翔上任后極力推行“固收+”戰(zhàn)略，使得這家公司的產(chǎn)品類型中，債基規(guī)模占據(jù)半壁江山。

根據(jù)天天基金網(wǎng)，2020年至2024年年末，債基的規(guī)模分別為507.57億元、444.76億元、488.45億元、525.2億元、449.26億元。到2025年3月末，債基規(guī)模為496.75億元。上述階段內(nèi)，債基占據(jù)總規(guī)模的比重分別為47%、50%、60%、64.7%、59%、63%。

也就是說(shuō)，在劉翔任職期間，其不遺余力推行的戰(zhàn)略使得這家公司權(quán)益產(chǎn)品不突出，同時(shí)固收產(chǎn)品的規(guī)模也并不穩(wěn)定。

權(quán)益之殤

“雷聲大雨點(diǎn)小”是對(duì)光大保德權(quán)益布局最為貼切的描述。

2025年劉翔在代表光大保德信基金的新年展望中提及，無(wú)論從歷史縱向比較還是橫向和全球股票市場(chǎng)相比，中國(guó)股票市場(chǎng)估值性價(jià)比凸顯。政策的積極定調(diào)將持續(xù)修復(fù)市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)的信心，經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升后，權(quán)益市場(chǎng)有望迎來(lái)估值與業(yè)績(jī)雙升階段。

與其對(duì)權(quán)益市場(chǎng)的信心形成鮮明對(duì)比的是，其任職光大保德信基金總經(jīng)理的期間，權(quán)益是這家公司極為明顯的短板。

從規(guī)模來(lái)看，2020年到2025年3月末，光大保德信基金的股基規(guī)模分別為45.46億元、41.15億元、30.4億元、31.95億元、24.09億元、24.96億元；同一時(shí)期的混基管理規(guī)模分別為170.62億元、245.78億元、111.37億元、74.39億元、59.24億元、61.83億元。

從這家公司的產(chǎn)品來(lái)看，天天基金網(wǎng)顯示其混基的數(shù)量為67只（A/C/E類份額分開(kāi)計(jì)算，下同），近一年收益率（截至5月14日，下同）為負(fù)的基金有30只，其中光大保德信均衡精選混合C、光大保德信均衡精選混合A的收益率分別為-19.37%、-18.88%。

同時(shí)，股基的數(shù)量?jī)H為10只，其中有4只基金收益率為負(fù)。從指基來(lái)看，僅有兩只，即光大中證500指數(shù)增強(qiáng)A、光大中證500指數(shù)增強(qiáng)C。

而在上述三類產(chǎn)品中，規(guī)模在5000萬(wàn)元以下的迷你基就有48只，其中股基3只，混基45只。

從光大保德信基金發(fā)行權(quán)益產(chǎn)品的頻率來(lái)看，這家公司對(duì)權(quán)益領(lǐng)域的忽視程度可見(jiàn)一斑 。

根據(jù)梳理，79只產(chǎn)品中，有13只在2021年成立；2022年成立的產(chǎn)品有5只；2023年為25只，2024年為0只。

值得一提的是，2024年的下半年，得益于924行情，此前表現(xiàn)不佳的權(quán)益產(chǎn)品大放異彩。

去年11月末，前海開(kāi)源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍?jiān)诮邮苊襟w采訪時(shí)表示，表示“今年的基金發(fā)行從9月24日起發(fā)生了較大變化。9月24日之前，A股市場(chǎng)表現(xiàn)較為疲軟，當(dāng)時(shí)賣(mài)的基金主要是固收類基金，權(quán)益類基金非常少；9月24日之后，債券類基金發(fā)行量開(kāi)始減少，而權(quán)益類基金發(fā)行量開(kāi)始增加，特別是ETF的發(fā)行量比較大，成為基金發(fā)行的主要增量。”

不少基金公司更是借此實(shí)現(xiàn)規(guī)模上漲，比如指基大戶國(guó)泰基金，其在去年6月末指數(shù)基金的管理規(guī)模為1350億元，而到去年年末的規(guī)模已經(jīng)漲至1749億元?？傮w的規(guī)模從6556億元漲至6876億元。

或許，將“固收+”置頂?shù)墓獯蟊５滦旁僖淮问チ藱C(jī)會(huì)。

同時(shí)這家基金公司的多位基金經(jīng)理有“一拖多”現(xiàn)象。比如，基金經(jīng)理沈榮，黃波的管理規(guī)模分別為337.66億元、158.74億元，是這家基金公司頂梁柱般的存在，從二者的過(guò)往履歷來(lái)看，是固收領(lǐng)域的“老手”。從管理產(chǎn)品來(lái)看，債券基金之外，也是部分權(quán)益產(chǎn)品的基金經(jīng)理。

落后于其他券商系公募

內(nèi)部戰(zhàn)略失效，再加上外部“擠壓”，使得這家券商系公募極為黯然。

根據(jù)私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)，截至2024年年末，163家公募機(jī)構(gòu)管理總規(guī)模合計(jì)約32.41萬(wàn)億元。從派系來(lái)看，2024年管理總規(guī)模居前3的機(jī)構(gòu)派系為券商系（18.6億元）、銀行系（約6萬(wàn)億元）、信托系（約3.38億元）。

而券商系的易方達(dá)基金、華夏基金、廣發(fā)基金在整體的公募機(jī)構(gòu)中占據(jù)前三甲，前10中券商系公募占據(jù)8席。

光大保德信基金成立于公募行業(yè)飛速發(fā)展的2004年，20載的發(fā)展，截至2024年在一眾公募機(jī)構(gòu)中排名67。同一年成立的券商系公募華泰柏瑞基金規(guī)模已高達(dá)6352億元。東方基金也在去年1季度跨入千億門(mén)檻，排名均靠前。

同時(shí)，比如鵬華基金、華安基金、東證資管等后浪們也早已在管理規(guī)模上超越光大保德信基金。

眾所周知，券商系公募有其獨(dú)特的優(yōu)越性。此前有業(yè)內(nèi)人士指出，券商系公募的優(yōu)勢(shì)在于市場(chǎng)化程度高且機(jī)制相對(duì)靈活。資源稟賦方面，券商股東不僅能帶來(lái)研究、直銷資金上的支持，券商營(yíng)業(yè)部的眾多客戶也能給旗下公募帶來(lái)代銷業(yè)務(wù)上的支持。

從股權(quán)結(jié)構(gòu)來(lái)看，光大保德信基金股東方為光大證券和美國(guó)保德信金融集團(tuán)，持股比例分別為55%和45%，可謂背景雄厚。

那么，背靠光大證券的光大保德信基金為何歷經(jīng)20年仍舊“長(zhǎng)不大”？

從當(dāng)前光大保德信的核心人員來(lái)看，董事長(zhǎng)王翠婷、代任總經(jīng)理賀敬哲以及副總經(jīng)理龔俊濤都是光大證券的人。

人員關(guān)聯(lián)度高的背景下股東方的動(dòng)向也會(huì)傳導(dǎo)至子公司。而從光大證券來(lái)看，近幾年可謂焦頭爛額，踩雷MPS之外，業(yè)績(jī)不穩(wěn)，人員上也極為動(dòng)蕩。

當(dāng)下，光大保德信基金再一次站在十字路口，繼續(xù)沿用此前的戰(zhàn)略，還是轉(zhuǎn)舵權(quán)益，值得期待。（思維財(cái)經(jīng)出品）■