文丨李壯 編輯丨承承

環(huán)旭電子與鵬鼎控股新近發(fā)布了4月份營業(yè)收入簡報，均為同比增長，說明兩家龍頭公司所在的細分行業(yè)景氣度仍保持在高位。?

總市值超過690億元的鵬鼎控股是印制電路板行業(yè)的龍頭之一，而總市值超過310億元的環(huán)旭電子則是消費電子零部件及組裝行業(yè)的龍頭之一，這兩大龍頭在今年4月份均實現(xiàn)營業(yè)收入同比增長，其中鵬鼎控股的同比增長幅度達到兩位數(shù)。

從機構(gòu)調(diào)研情況看，印制電路板和消費電子零部件及組裝行業(yè)在人工智能驅(qū)動下，行業(yè)景氣度仍保持在高位。

環(huán)旭電子、鵬鼎控股4月收入同比增長

5月9日，環(huán)旭電子披露了公司《2025年4月營業(yè)收入簡報》，公司在4月合并營業(yè)收入為46.41億元，同比增長0.72%，環(huán)比減少7.01%。1月至4月，公司合并營業(yè)收入為182.90億元，同比增長1.05%。

與環(huán)旭電子4月營收增長一致，鵬鼎控股在5月7日公告，公司在4月實現(xiàn)合并營業(yè)收入為人民幣28.02億元，同比增長27.35%。

環(huán)旭電子是電子制造服務行業(yè)的全球知名廠商，特別是在SiP微小化技術(shù)方面是行業(yè)領導者。環(huán)旭電子4月份營收盡管出現(xiàn)了環(huán)比下降，但仍好于預期。

環(huán)旭電子在今年2月發(fā)布的《2024年度業(yè)績快報公告》預計，2025年第一季單季營業(yè)收入同比減少5%以內(nèi)，營業(yè)利潤率同比下滑0.5-0.7個百分點。公司在3月26日發(fā)布的《2025年1月-3月投資者關系活動記錄》中表示，“公司2025年一季度營收同比小幅下滑，利潤端有些壓力。從整體需求趨勢看，2025年營收將經(jīng)歷一個探底回升并逐漸回暖的過程，相比往年今年下半年營收占比會更高。公司將根據(jù)經(jīng)營的實際情況，在季度報告和業(yè)績快報中說明經(jīng)營目標?！?/p>

環(huán)旭電子對今年第一季度的低預期與其2024年業(yè)績表現(xiàn)或有一定關系。2024年，公司實現(xiàn)營業(yè)總收入606.91億元，同比減少0.17%；實現(xiàn)營業(yè)利潤18.72億元，同比減少14.01%。

從環(huán)旭電子披露的月度營收簡報來看，公司在今年1月、2月的營業(yè)收入均同比減少，1月至2月合并營業(yè)收入同比減少3.42%。直到3月份，公司營業(yè)收入轉(zhuǎn)為同比增長10.23%，環(huán)比增長27.17%。

在3月份營收同比大增的情況下，環(huán)旭電子4月25日發(fā)布的2025年第一季度報告顯示，公司當季實現(xiàn)營業(yè)收入136.49億元，同比增長1.16%；實現(xiàn)營業(yè)利潤3.93億元，同比增長2.55%。其表現(xiàn)大幅超過之前的公司預計。

按照環(huán)旭電子在第一季度報告中的預計，公司“2025年第二季度的營業(yè)收入預計同比減少10%左右，營業(yè)利潤率預計同比減少1個百分點左右?！钡诮衲甓径仁讉€月份，公司營收已經(jīng)實現(xiàn)同比增長。

對比而言，鵬鼎控股是印制電路板行業(yè)的知名公司。鵬鼎控股1-4月營業(yè)收入簡報顯示，公司月度營業(yè)收入保持四連漲，4月份營收同比增長27.35%。

結(jié)合2024年報和2025年第一季度報告，鵬鼎控股2024年實現(xiàn)營業(yè)總收入351.40億元，同比增長9.59%；實現(xiàn)營業(yè)利潤40.43億元，同比增長13.40%。2025年第一季度，公司實現(xiàn)營業(yè)總收入80.87億元，同比增長20.94%；實現(xiàn)營業(yè)利潤5.73億元，同比增長4.90%。

AI催化

環(huán)旭電子、鵬鼎控股成長可期

在人工智能（AI）浪潮之下，新興智能電子產(chǎn)品迅速增多，環(huán)旭電子主營的產(chǎn)品之一SiP模組具有集成度高、功耗低、可靠性高的特點，廣泛應用在手機、智能手表/手環(huán)、AR/VR眼鏡、智能音箱等產(chǎn)品上。

環(huán)旭電子在4月份回應投資者問題時表示，“公司2024年云和存儲業(yè)務受益于AI投資增加帶動服務器需求，營收錄得兩位數(shù)的同比成長。2025年，公司將在AI加速卡的業(yè)務上加速獲取業(yè)務，今年這部分業(yè)務有望看到不錯的成長，此外應用于AI服務器主板的電源功率模組以及AI服務器主板的業(yè)務也在積極開發(fā)中。”

近期，有券商研報指出，SiP在AI終端應用需求增加，智能眼鏡放量有望打開環(huán)旭電子新的成長空間?！肮疽殉晒腩^部智能眼鏡廠商，預計2025年Wi-Fi模組開始批量出貨，2026年集成度更高的N-in-one主板模組有望實現(xiàn)放量，進而為公司帶來較為顯著的營收增量。隨著智能眼鏡終端放量、逐步導入更多新項目，公司SiP業(yè)務有望注入新的成長動能。”此外，2024年環(huán)旭電子AI加速卡業(yè)務開始批量出貨，擴充的自動化產(chǎn)線有望于2025年第二季度快速放量，產(chǎn)能釋放和份額提升將帶動加速卡業(yè)務高速成長。

據(jù)公司披露，在SiP的產(chǎn)能方面，其越南的手表產(chǎn)能占比為60%，國內(nèi)為40%，“在越南廠主要是以新的產(chǎn)品線為主，除了原有的穿戴產(chǎn)品之外，會針對客戶其他的SiP模組做一些導入。并不是把中國的部分做轉(zhuǎn)移，因為之前已作過一部分轉(zhuǎn)移了。未來在其他方面的SiP應用也會有增長，這也是要在越南廠設置產(chǎn)能的原因，并驅(qū)動公司未來的成長?！?/p>

有機構(gòu)預計，環(huán)旭電子越南廠滿產(chǎn)產(chǎn)能將使得SiP模組營收增加15億美元。另外，“隨著AI算力需求爆發(fā)，公司服務器主板、交換機及存儲解決方案的業(yè)務矩陣有望持續(xù)受益，成為云端板塊長期增長引擎?！?/p>

與環(huán)旭電子順應AI浪潮擴大產(chǎn)能一致，鵬鼎控股的擴產(chǎn)動作也十分強勁。

5月11日，有投資者在深交所互動易向鵬鼎控股提問：“公司目前在中國大陸、中國臺灣、印度、泰國等全球的產(chǎn)能布局及具體規(guī)劃產(chǎn)能情況，已投產(chǎn)的產(chǎn)能和待投產(chǎn)的產(chǎn)能分別是多少？”鵬鼎控股回復指出，“公司2024年營收規(guī)模為351億元，目前公司產(chǎn)能仍以大陸為主。截至2024年底，公司中國臺灣高雄園區(qū)累計投資23.6億元人民幣，目前該園區(qū)已小批量投產(chǎn)；泰國園區(qū)一期計劃投資2.5億美元，目前該園區(qū)已建設完成，之后會進行產(chǎn)線認證及打樣，預計今年下半年能小批量投產(chǎn)；印度園區(qū)主要產(chǎn)能為模組組裝。通常上半年為公司生產(chǎn)淡季，下半年為生產(chǎn)旺季。”

有券商研報指出，為應對AI產(chǎn)品技術(shù)革新及智能汽車業(yè)務帶來的高階HDI及SLP產(chǎn)品需求，鵬鼎控股持續(xù)推進產(chǎn)能升級與全球化布局，淮安三園區(qū)高階HDI及SLP項目一期工程已于2024年順利投產(chǎn)，二期工程正在加速建設中；同時，泰國園區(qū)建設項目也預計于2025年5月建成，并進入認證、打樣、試產(chǎn)階段，年內(nèi)陸續(xù)投產(chǎn)?！?025年計劃資本開支約50億元主要投向淮安第三園區(qū)高端HDI和先進SLP類載板智能制造項目、公司數(shù)字化轉(zhuǎn)型升級項目、泰國生產(chǎn)基地建設項目以及2025年軟板產(chǎn)能擴充項目等。產(chǎn)能持續(xù)擴張為未來增長奠定基礎?！?/p>

機構(gòu)調(diào)研頻繁

行業(yè)景氣度處于高位

從機構(gòu)調(diào)研角度來看，今年以來截至5月13日，環(huán)旭電子、鵬鼎控股被調(diào)研總次數(shù)分別為4次和3次，均在所在細分行業(yè)的居前位置（見表1、表2）。

表1 ?部分印制電路板（PCB）行業(yè)上市公司調(diào)研情況

數(shù)據(jù)來源：Wind

表2 ?部分消費電子零部件及組裝行業(yè)上市公司調(diào)研情況

數(shù)據(jù)來源：Wind

從機構(gòu)最新調(diào)研情況來看，環(huán)旭電子、鵬鼎控股所在的細分行業(yè)或領域均處于景氣階段。

據(jù)了解，今年第一季度歸母凈利潤同比增長29.47%、扣非歸母凈利潤同比增長44.64%的PCB龍頭深南電路在5月13日接受了華富基金、國泰海通、太平洋保險、睿遠基金等21家機構(gòu)投資者的調(diào)研。

深南電路在PCB業(yè)務產(chǎn)品下游應用以通信設備為核心（覆蓋無線側(cè)及有線側(cè)通信），重點布局數(shù)據(jù)中心（含服務器）、汽車電子（聚焦新能源和ADAS方向）等領域，并長期深耕工控、醫(yī)療等領域。就公司近期產(chǎn)能利用率問題，公司表示，“公司近期各項業(yè)務經(jīng)營正常，綜合產(chǎn)能利用率仍處于相對高位，其中PCB業(yè)務因目前算力及汽車電子市場需求延續(xù)，近期工廠產(chǎn)能利用率保持高位運行；封裝基板業(yè)務因近期存儲領域需求相對改善，工廠產(chǎn)能利用率較2024年第四季度有所提升?！惫就瑫r還表示，“伴隨AI技術(shù)的加速演進和應用上的不斷深化，電子產(chǎn)業(yè)對于高算力和高速網(wǎng)絡的需求日益迫切，驅(qū)動了行業(yè)對于大尺寸、高層數(shù)、高頻高速、高階HDI、高散熱等PCB產(chǎn)品需求的提升。2024年以來，公司PCB業(yè)務在高速通信網(wǎng)絡、數(shù)據(jù)中心交換機、AI加速卡、存儲器等領域的PCB產(chǎn)品需求均受益于上述趨勢?！?/p>

消費電子零部件及組裝行業(yè)的龍頭同樣在傳遞積極信息。比如，消費電子零部件及組裝龍頭協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)在今年第一季度實現(xiàn)營業(yè)收入20.77億元，同比增長18.11%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.69億元，同比增長4.29%。今年第一季度，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額與去年同期均為凈流出，同比大增144.35%，原因系“業(yè)務規(guī)模擴大，備貨增加所致”。同時在去年研發(fā)費用同比增長53.84%的情況下，今年第一季度再度實現(xiàn)同比增長，增長幅度為4.29%。

在5月13日的業(yè)績說明會上，協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)表示，“2025年一季度，公司持續(xù)加大云計算、智慧門店、電商SaaS、服務器再制造等相關業(yè)務投入，除公司傳統(tǒng)業(yè)務訂單呈現(xiàn)持續(xù)增長趨勢外，智能算力及云服務業(yè)務的收入亦實現(xiàn)增幅。”“公司2025年一季度經(jīng)營業(yè)績向好。截至目前，公司經(jīng)營保持良好態(tài)勢?！?/p>

（文中個股僅為舉例分析，不作買賣推薦）