文丨承承 編輯丨李壯

鋰電設備行業(yè)景氣度開始回升，市場資金和機構加大對其關注度。

因鋰電生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)能擴張節(jié)奏持續(xù)放緩，鋰電設備行業(yè)2024年年報和2025年一季報的同比數(shù)據(jù)表現(xiàn)并不太樂觀，多數(shù)公司的營收和歸母凈利潤出現(xiàn)了同比下滑。但相比同比數(shù)據(jù)的不好看，一季度業(yè)績環(huán)比數(shù)據(jù)卻出現(xiàn)質(zhì)的變化，有七成公司單季業(yè)績實現(xiàn)環(huán)比增長，其中有7家公司環(huán)比增速超過100%?；蛟S因業(yè)績環(huán)比改善，鋰電設備行業(yè)中有六成公司在今年二季度獲得機構調(diào)研。

2024年業(yè)績表現(xiàn)低于預期

對于鋰電設備公司而言，2024年可謂是“難過”的一年，因下游鋰電生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)能擴張節(jié)奏的持續(xù)放緩，需求的不足導致鋰電設備公司的訂單總體持續(xù)下降，結(jié)果體現(xiàn)在基本面上，多數(shù)公司的業(yè)績出現(xiàn)虧損或業(yè)績同比負增長；體現(xiàn)在股價上，則是行業(yè)內(nèi)20家上市公司有15家公司在2024年出現(xiàn)下跌，跌幅超過30%的有9家，其中，驕成超聲、信宇人、金銀河分別下跌了50.87%、47.15%、43.4%。而在同期，上證指數(shù)上漲了12.67%。

事實上，2023年，鋰電設備行業(yè)遭遇行業(yè)景氣周期向下拐點。資料顯示，電池級碳酸鋰價格從當年初的50多萬元/噸降到了年底的10多萬元/噸，跌了8成左右。導致碳酸鋰價格大跌的因素很多，既有2022年底新能源搶裝潮原因，也有寧德時代“鋰礦返利”計劃影響。在碳酸鋰價格快速回落，且買漲不買跌的負反饋效應下，鋰電全產(chǎn)業(yè)鏈去庫存呈現(xiàn)出供強需弱的局面。

需求的不足讓鋰電設備公司營收和業(yè)績下滑者持續(xù)增多。數(shù)據(jù)顯示，2022年、2023年、2024年，營收實現(xiàn)同比增長的公司分別有17家、15家、8家；歸母凈利潤實現(xiàn)同比增長的公司分別有16家、11家、5家；盈利公司數(shù)量分別為15家、14家、10家。

在2024年實現(xiàn)盈利的10家公司中，僅曼恩斯特、納科諾爾、驕成超聲、先惠技術能夠?qū)崿F(xiàn)營收增長，營收增速分別達到了113.7%、11.42%、11.3%、0.64%。而在行業(yè)內(nèi)實現(xiàn)業(yè)績規(guī)模排名前三的贏合科技、杭可科技、先導智能，營收分別下滑了12.58%、24.18%、28.71%。

先導智能是鋰電設備行業(yè)的絕對龍頭，其327.5億元最新總市值占行業(yè)總市值（1300.95億元）的25.17%。近兩年，先導智能的業(yè)績受行業(yè)景氣度下滑影響明顯，2023年、2024年歸母凈利潤分別同比下滑了23.45%和83.88%。尤其是其2024年歸母凈利潤減少數(shù)值絕對金額高居鋰電設備公司首位，歸母凈利潤由2023年的17.75億元降至2024年的2.86億元，下降了14.89億元。

在先導智能2024年業(yè)績出現(xiàn)巨大變化的背后，據(jù)公司財報數(shù)據(jù)，在公司業(yè)務構成中，除了收入貢獻占比在15.75%的智能物流系統(tǒng)能夠?qū)崿F(xiàn)收入增長外，收入貢獻占比達64.85%的鋰電池智能裝備、占比達7.31%的光伏智能裝備、占比達5.81%的3C智能設備等業(yè)務均出現(xiàn)了收入同比下滑情況。存貨及合同資產(chǎn)減值金額高達5.04億元。

利元亨是鋰電設備行業(yè)2024年歸母凈利潤虧損幅度最大的公司，虧損金額達10.44億元。這是利元亨連續(xù)第2年虧損，其在2023年就已經(jīng)虧損了1.88億元。對于2024年業(yè)績的大幅虧損，利元亨將原因歸結(jié)為營業(yè)收入顯著下降、市場競爭加劇等因素導致。

表1 ?鋰電設備公司2024年歸母凈利潤同比增長公司

數(shù)據(jù)來源：Wind

2025年一季度業(yè)績向上修正

進入2025年后，鋰電設備公司一季度營收和業(yè)績同比數(shù)據(jù)表現(xiàn)雖然仍一般，但盈利公司數(shù)量卻出現(xiàn)增長。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，20家鋰電設備公司2025年一季度有8家公司實現(xiàn)營收同比增長、8家實現(xiàn)歸母凈利潤同比增長。盈利公司數(shù)量由2024年末的10家上升為12家，其中，利元亨、正業(yè)科技是虧轉(zhuǎn)盈的公司，兩者今年一季度分別盈利了1281.97萬元和950.79萬元。

對于業(yè)績的明顯好轉(zhuǎn)，利元亨在一季報中稱，“主要是報告期控本降（費）措施取得積極成效，項目周期縮短，毛利率提升，期間費用得到有效壓縮，促進經(jīng)營業(yè)績實現(xiàn)扭虧為盈?！?/p>

除了業(yè)績的同比數(shù)據(jù)在改善，鋰電設備公司一季度業(yè)績環(huán)比數(shù)據(jù)表現(xiàn)的更為樂觀。據(jù)Wind數(shù)據(jù)，20家鋰電設備公司中有14家公司單季業(yè)績實現(xiàn)環(huán)比增長，其中，杭可科技、納科諾爾等7家公司今年第一季度業(yè)績環(huán)比2024年第四季度業(yè)績增長了100%以上。

龍頭公司先導智能今年一季度數(shù)據(jù)表面上看雖然不太樂觀，營收同比下滑了6.42%、歸母凈利潤下滑了35.3%，但若分析其環(huán)比數(shù)據(jù)，則單季業(yè)績環(huán)比增長了213.3%，在14家業(yè)績環(huán)比增長公司排名第二位；銷售毛利率也由2024年第四季度的30.19%提升至今年一季度的34.53%。

對于今年一季度業(yè)績環(huán)比改善的原因，先導智能在4月29日針對機構提問時回復稱，“公司2024年四季度至2025年一季度收入持續(xù)環(huán)比提升，主要因為國內(nèi)下游頭部客戶開工率逐步提升及擴產(chǎn)規(guī)劃持續(xù)推進?！?/p>

值得一提的是，先導智能在發(fā)布財報的同一日還發(fā)布了《關于“質(zhì)量回報雙提升”行動方案的進展公告》和《關于2024年度利潤分配預案的公告》。其在利潤分配公告中稱，“向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利人民幣0.56元（含稅），不送紅股，不進行資本公積轉(zhuǎn)增股本?！痹凇百|(zhì)量回報雙提升”行動方案公告中稱，“2024年，公司以智造之力推動全球能源轉(zhuǎn)型。根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)統(tǒng)計，按2024年訂單價值計，公司是全球最大的新能源智能裝備及解決方案提供商，占據(jù)全球市場9.1%的份額，較2023年增長3.3個百分點。2024年，持續(xù)拓展海外市場，不斷提升海外客戶多元化程度：為韓國頭部電池企業(yè)客戶定制的固態(tài)干法電極涂布設備已順利發(fā)貨至客戶現(xiàn)場；向德國某頂尖豪華車品牌成功交付了國內(nèi)首條出口海外的全極耳圓柱電芯產(chǎn)線設備。與此同時，公司持續(xù)貫徹平臺化戰(zhàn)略布局，深度布局光伏智能裝備、3C 智能裝備、智能物流系統(tǒng)、氫能智能裝備等領域?！?/p>

其實，對于鋰電設備行業(yè)2025年發(fā)展情況，機構觀點已經(jīng)轉(zhuǎn)向樂觀。譬如，浙商證券在2025年鋰電設備行業(yè)年度投資策略中就表示，“盡管鋰電設備總需求放緩，但國內(nèi)儲能鋰電、海外動力鋰電仍提供成長動力。同時，經(jīng)歷三年股價的調(diào)整，鋰電設備板塊的估值有所回落。當前訂單增速持續(xù)放緩、業(yè)績企穩(wěn)筑底，位于周期底部，有望迎來價值修復。”其認為，隨著歐美市場鋰電設備需求增速快于國內(nèi)，具備出海競爭力的產(chǎn)業(yè)龍頭先導智能、杭可科技等具備全球競爭力；而隨著新技術，比如復合集流體、大圓柱電池、固態(tài)電池等量產(chǎn)有望突破，斯萊克、驕成超聲、東威科技、聯(lián)贏激光等公司有望迎來設備更新及投資催化機會。

表2 ?鋰電設備一季度歸母凈利潤實現(xiàn)環(huán)比增長的公司

數(shù)據(jù)來源：Wind

12家公司在二季度獲得機構調(diào)研

在業(yè)績的改善下，市場和機構對鋰電設備公司的態(tài)度悄然改變，多家公司在二季度迎來機構調(diào)研。

股價方面，據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，今年以來截至5月12日，20家鋰電設備公司中有17家實現(xiàn)股價上漲，其中漲幅超過上證指數(shù)表現(xiàn)的就達16家。在股價上漲公司中，武漢藍電、昆工科技、星云股份、信宇人、利元亨、驕成超聲股價表現(xiàn)最為出色，漲幅均超過了27%（同期上證指數(shù)上漲了0.52%）。

在機構調(diào)研方面，有12家鋰電設備公司二季度以來獲得機構調(diào)研。其中，驕成超聲、星云股份、利元亨被調(diào)研次數(shù)分別為3次、2次、2次。若從年初算起，則被調(diào)研次數(shù)在2次以上的鋰電設備公司多達8家，其中，利元亨、納科諾爾被調(diào)研次數(shù)達4次，驕成超聲、武漢藍電、曼恩斯特被調(diào)研次數(shù)達3次。

對于業(yè)績扭虧為盈的利元亨，機構最新關注的問題主要有：公司跟國軒高科有業(yè)務上的合作嗎?跟清陶的合作項目進展如何了?人形機器人方面,具體有哪些布局?等等。

在合作方面，利元亨表示，“1、公司持續(xù)深化與國軒高科等核心大客戶的業(yè)務合作，提供涵蓋消費鋰電、動力鋰電、智能倉儲到智慧整廠設備產(chǎn)線的軟硬件+AI解決方案，持續(xù)拓寬業(yè)務合作范圍。2、截至目前公司為清陶能源陸續(xù)提供了化成分容、激光焊接、激光模分一體機、電芯裝配線等設備，主要設備已完成交付并已驗收完成。合作一直有序推進中?！?/p>

在人形機器人布局方面，利元亨表示，“全資子公司利元亨（博羅）智能機械有限公司利用高精密零配件機加工設備和數(shù)智化工藝，能夠提供工業(yè)機器人和人形機器人本體結(jié)構件（機體骨架、玻璃面罩等）的代工生產(chǎn)、組裝及交付服務?！?/p>

先導智能年內(nèi)被機構調(diào)研次數(shù)也有一次，且發(fā)生在二季度。機構關注先導智能的全固態(tài)整線解決方案對公司未來業(yè)績的貢獻情況。對此，先導智能表示，“在固態(tài)電池領域，公司是擁有完全自主知識產(chǎn)權的全固態(tài)電池整線解決方案服務商，已成功打通全固態(tài)電池量產(chǎn)的全線工藝環(huán)節(jié)，實現(xiàn)了從整線解決方案到各工段的關鍵設備覆蓋……隨著固態(tài)電池量產(chǎn)時間臨近，未來固態(tài)電池設備收入占公司業(yè)務的比重有望不斷提升，為公司未來業(yè)績增長持續(xù)提供動力?！?/p>

表3 ?二季度以來獲得機構調(diào)研的12家鋰電設備公司

數(shù)據(jù)來源：Wind

（文中個股僅為舉例分析，不作買賣推薦）