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醫(yī)美巨頭，告別暴富？
1
掉隊
醫(yī)美行業(yè)的“潑天富貴”出了一點狀況。
8月30日，華熙生物（688363.SH）發(fā)布2023半年度報告。財報顯示，2023上半年，華熙生物實現(xiàn)營業(yè)收入30.76億元，同比增長4.77%。
營收還可以，利潤就有點尷尬了。同期，華熙生物歸屬于上市公司股東的凈利潤4.25億元，同比下降10.27%；歸屬于上市公司股東的扣非凈利潤為3.61億元，同比下降12.69%。
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▲圖源：百度股市通
這個數(shù)字啥概念呢？這是華熙生物自2019年上市以來，凈利潤首次出現(xiàn)負增長。
如果和同行一對比，這個數(shù)據(jù)就更尷尬了。同期，愛美客營收14.59億元，同比增長64.93%；歸屬凈利潤9.64億元，同比增長64.66%。再看昊海生科，同期營收13.13億元，同比增長35.66%；歸屬凈利潤2.05億元，同比增長188.94%。
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▲圖源：閨蜜財經(jīng)
作為“醫(yī)美三劍客”的老大哥，華熙生物為何卻掉隊了？
這個問題，同樣可以從財報中找到答案。根據(jù)財報，功能性護膚品業(yè)務是華熙生物主營業(yè)務收入最高的板塊，占比63.92%。但2023上半年，該板塊收入19.66億元，同比下降7.56%；毛利率74.49%，相比去年同期下降4.25個百分點。
往細處看，該板塊包含的4個品牌收入全線下滑。尤其是BM肌活，同比降幅最大，達29.62%。
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華熙生物的掉隊，有大環(huán)境消費疲軟的影響，但更核心的原因，還在華熙生物內(nèi)部。
2
重營銷，輕研發(fā)
人們對醫(yī)美行業(yè)的暴利早有耳聞。
恐怕很少有人知道，中國一度供應了全球85%以上的玻尿酸原料，是名副其實的玻尿酸大國。而玻尿酸，可以達到保濕嫩膚和除皺的效果，是很多明星的駐顏法寶。在很多整形手術中，基礎填充物同樣也是玻尿酸。更少有人知道的，是它的暴利——
一支國產(chǎn)玻尿酸的價格大概在4000-5000元之間，但它的成本只有20元。
遙想2019年11月，華熙生物正式登陸科創(chuàng)板上市。乘著“顏值經(jīng)濟”和“世界最大玻尿酸生產(chǎn)企業(yè)”的東風，華熙生物一度成為科創(chuàng)板市值排名前十的“網(wǎng)紅股”。
要知道，國家設立科創(chuàng)板的初衷，就是為了支持那些“面向世界科技前沿、突破關鍵核心技術的科技創(chuàng)新企業(yè)”。
但從華熙生物的財報來看，這家公司與科創(chuàng)板的定位似乎有點偏差。
財報顯示，2019-2022年，華熙生物的研發(fā)費用分別為0.94億元、1.41億元、2.84億元和3.88億元，占收入比重為4.98%、5.36%、5.74%及6.1%。
而同期，其銷售費用分別為5.21億元、10.99億元、24.36億元、30.49億元，占營收的比重為27.65%、41.75%、49.24%、47.95%。這個銷售費用率，遠高于愛美客和昊海生科。
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這不禁令人感到疑惑，研發(fā)投入占比如此之低，銷售費用占比如此之高，這家科創(chuàng)板企業(yè)，到底有沒有核心技術？
這個問題，在這家公司的相關公告里，我找到了答案——
華熙生物的核心技術之一，發(fā)酵法生產(chǎn)透明質酸的專利技術，主要是公司2001年以45萬元從山東生物藥物研究所收購而來。
一個買來的核心技術，能吃20多年的老本，這到底是啥超級配方？
3
轉型受困
華熙生物的財富故事起于玻尿酸原料。
早在2019年，全球玻尿酸原料銷量前五均為中國企業(yè)，合計市占率超70%，其中華熙生物的全球市占率更是接近39%。
但這兩年來，隨著原料市場的飽和，以及玻尿酸行業(yè)下游的火熱，華熙生物的營收結構已經(jīng)發(fā)生變化，這家企業(yè)不斷發(fā)力功能性護膚品、口服玻尿酸食品、
例如，早在2021年，華熙生物就推出了玻尿酸飲用水品牌“水肌泉”、透明質酸食品品牌“黑零”，以及GABA夜間健康飲品品牌“休想角落”。
不過，隨著產(chǎn)品的推出，“口服玻尿酸到底是不是智商稅”一度成為熱議的話題。今年2月，上海市消保委微信公眾號就曾質疑“吃出水光肌”玻尿酸食品的真實性。
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▲圖源：上海市消保委微信公眾號
此外，不久前華熙生物發(fā)公告，稱韓國公司Medytox已同意終止合資協(xié)議和獨家代理協(xié)議。2020年，Medytox的肉毒素產(chǎn)品曾被監(jiān)管部門認定為造假，因違法被要求其召回和銷毀有關產(chǎn)品。這意味著，華熙生物耗時8年左右布局的肉毒素產(chǎn)品，被迫暫停。
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更大的隱憂來自監(jiān)管。醫(yī)美經(jīng)濟熱火朝天的同時，虛假廣告、違規(guī)從業(yè)、假貨橫行等亂象也開始浮現(xiàn)。監(jiān)管察覺到這個趨勢，果斷出手。早在2021年，國家衛(wèi)健委等八部門就聯(lián)合發(fā)布公告稱——
維護消費者合法權益，打擊非法醫(yī)療美容。
整個醫(yī)美產(chǎn)業(yè)鏈，已經(jīng)進入一個“強監(jiān)管”時代。
內(nèi)部轉型不暢，外部監(jiān)管趨嚴，華熙生物的處境同樣反映在了資本市場上。
遙想2021年7月，華熙生物的股價一度達到313.48元/股的高位，市值超過1400億。但截至目前，華熙生物的股價只有89元/股，相較高點跌去70%以上，市值蒸發(fā)近千億。很多時候，也許還是那句話——
你以為他在風口，其實他在浪尖。
