輪胎產(chǎn)業(yè)摸著玻璃過河。

文/每日財(cái)報(bào) 徐鵬

本是同根生，命運(yùn)各不同。宏觀曲線起伏，企業(yè)潮起潮落，汽車玻璃與輪胎這對(duì)“車界兄弟”，在2025年走到了一個(gè)顯著的分水嶺：一個(gè)向上，一個(gè)向下。

新能源車?yán)顺痹?024年繼續(xù)高歌猛進(jìn)，全年汽車產(chǎn)量達(dá)3128.2萬輛，同比增長3.7%，連續(xù)16年全球第一；銷量3143.6萬輛，同比增長4.5%，首次突破3100萬輛大關(guān)。

一輛車，一塊玻璃，四條輪胎。理論上，本應(yīng)有福同享、有難同當(dāng)?shù)膬蓚€(gè)上游行業(yè)，卻走出了截然相反的道路。

枯榮不同：龍頭企業(yè)的業(yè)績分化

2024年，福耀玻璃交出一份亮眼答卷：營收392.52億元，同比增長18.37%；歸母凈利潤74.98億元，同比大增33.2%，創(chuàng)歷史新高。2025年第一季度增長勢頭延續(xù)，營收99.10億元（+12.16%），歸母凈利潤20.30億元（+46.25%），再創(chuàng)同期新高。

然而，同處汽車上游的輪胎龍頭賽輪輪胎，卻只能望“利”興嘆。

2024年，賽輪輪胎營收也創(chuàng)下歷史新高，達(dá)318.02億元（+22.42%），歸母凈利潤40.63億元（+31.42%）。但產(chǎn)銷錯(cuò)位的隱患，在2025年第一季度顯露無疑：產(chǎn)量7481.11萬條，銷量7215.58萬條，產(chǎn)量大于銷量265.53萬條，直接拉動(dòng)庫存攀升至65.24億元（同樣歷史新高）。2025年第一季度，其營收84.11億元（+15.29%），歸母凈利潤僅10.39億元（+0.47%），“增收不增利” 現(xiàn)象凸顯。

寡頭之路：福耀三步走

2005年，全國浮法玻璃產(chǎn)能約為4億重量箱。

2015年，全國浮法玻璃產(chǎn)能約為12.33億重量箱，10年產(chǎn)能增長了208%。

2024年，全國浮法玻璃產(chǎn)能約為10.5億重量箱，9年減少14.85%。由于汽車玻璃需求占產(chǎn)能比重基本穩(wěn)定在15%-20%之間，全國汽車玻璃的產(chǎn)能在近10年來幾乎沒有增長。

福耀玻璃則走出了錯(cuò)峰發(fā)展的路徑，形成了很“平穩(wěn)-快速-平穩(wěn)”的三階段。

平穩(wěn)發(fā)展：2005年福耀玻璃固定資產(chǎn)為39.99億元，2013年為58.51億元，8年僅增加46.31%，恰好避開了金融危機(jī)的巨大沖擊。

快速搶占紅利：2013年后，福耀玻璃跳出國內(nèi)超級(jí)內(nèi)卷的怪圈，開始在國外設(shè)廠。在美國、俄羅斯、歐洲陸續(xù)設(shè)廠，成為第一個(gè)吃螃蟹的人，固定資產(chǎn)也迅速攀升，2019年達(dá)到145.2億元。其中，俄亥俄州建成全球最大的汽車玻璃單體工廠，經(jīng)歷了工會(huì)風(fēng)波等多重沖擊，福耀在北美營業(yè)核心轉(zhuǎn)折點(diǎn)為2017年扭虧為盈，從此以后順風(fēng)順?biāo)?，成為盈利的重要環(huán)節(jié)。

平穩(wěn)消化：隨著產(chǎn)能陸續(xù)投入建設(shè)，消化產(chǎn)能成為主旋律。福耀玻璃的海外收入在2017年以后直線上升，從2018年83.1億元，占比41.1%之間飆升至2024年175.5億元，占比44.72%。

福耀的這十年，也是行業(yè)集中度快速集中的年代。落后產(chǎn)能淘汰、集中度快速提升，終于形成了投資者夢寐以求的狀態(tài)：巨頭和平相處、行業(yè)利潤改善的美好時(shí)代。

2017年旭硝子、福耀玻璃、板硝子、圣戈班四家占據(jù)了全球汽車玻璃市場88.0%的市場份額，按收入計(jì)，四家全球市占率依次為27.5%、21.9%、21.1%、17.6%。

2024年，則是日月?lián)Q新天，福耀玻璃以34%的市占率穩(wěn)居第一，旭硝子(22.3%)、板硝子(17.0%)、圣戈班(14.5%)。

生死時(shí)速：輪胎產(chǎn)業(yè)摸著玻璃過河

汽車玻璃行業(yè)在過去20年，走過兩個(gè)階段。第一個(gè)階段是2005年至2015年的形成寡頭（決生死）、2015年至2025年的巨頭出海（分勝負(fù)）。而中國輪胎行業(yè)，不僅僅是把汽車玻璃行業(yè)的路再走一遍，而是在未來10年內(nèi)把汽車玻璃行業(yè)20年走的路都走完：分勝負(fù)、決生死。

歐美市場已經(jīng)證明，輪胎行業(yè)也是一個(gè)高集中度的行業(yè)。我們耳熟能詳?shù)钠绽就ā⒚灼淞?、固特異、倍耐力都是這些前工業(yè)化國家經(jīng)過血雨腥風(fēng)的淘汰戰(zhàn)剩下來的王者。行業(yè)排名前三企業(yè)的市場份額一直保持在40%以上。

站在2025年，我們發(fā)現(xiàn)中國輪胎行業(yè)正走在分生死、決勝負(fù)的階段。

是的，全行業(yè)的產(chǎn)能過剩，2024年，中國輪胎行業(yè)總產(chǎn)能突破9.2億條/年，但是，米其林、固特異、普利司通自2022年以來，宣布關(guān)停和轉(zhuǎn)移產(chǎn)能的工廠共13座，涉及半鋼產(chǎn)能超3000萬條。而且世界巨頭的存量工廠逐步老化，巨大市場空缺隨之到來。大家都在賭：熬死對(duì)手就能吃下市場份額,殘酷的產(chǎn)能出清淘汰賽開始了。

輪胎的上市公司就有賽輪、三角、玲瓏、森麒麟、中策等等，背靠資本市場補(bǔ)血，瘋狂上產(chǎn)能。從國內(nèi)卷到了國外。

截至2024年，中國輪胎企業(yè)在海外已建及在建工廠的總產(chǎn)能約1.46億條半鋼胎、3450萬條全鋼胎，2024年中國輪胎企業(yè)海外建廠及擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目總投資超300億元人民幣，新增產(chǎn)能約8000萬條，2024年，成為中國輪胎企業(yè)出海大年，一年時(shí)間把歷史累計(jì)出海產(chǎn)能翻了一倍。讓人嘆為觀止！

以賽輪輪胎為例，2017年時(shí)候，賽輪輪胎國內(nèi)外毛利率還是一致的，作為中國首家在海外建廠并最早在海外兩個(gè)國家擁有規(guī)?；a(chǎn)基地的輪胎企業(yè)，賽輪也吃到了第一波紅利。目前在印度尼西亞和墨西哥正在積極布局產(chǎn)能。

隨著海外產(chǎn)能的率先釋放，外銷毛利率也隨之水漲船高，加之外銷金額持續(xù)攀升，迎來了一波典型的戴維斯雙擊。收入從2015年的86.4億元增長到2024年的318億元，9年增長268%！也在2024年進(jìn)入輪胎行業(yè)世界前10名行列。

期間股價(jià)從2015年收盤的3.02元攀升至2024年收盤的14.33元，增長超過374%，若是在2018年低谷買入，可以實(shí)現(xiàn)10倍以上的收益！

然而，照這個(gè)情形下去，未來隨著森麒麟、玲瓏、三角等等企業(yè)的海外產(chǎn)能釋放，恐怕中國輪胎行業(yè)的價(jià)格戰(zhàn)會(huì)從國內(nèi)打到全世界。領(lǐng)先者是否依舊可以領(lǐng)先？

經(jīng)過一輪殘酷的價(jià)格搏殺，會(huì)浴火中誕生一個(gè)或者數(shù)個(gè)輪胎巨頭，但是腳下會(huì)躺著血淋淋的倒下者。

可以躺著賺錢的福耀玻璃，看著輪胎產(chǎn)業(yè)鏈上的人打得你死我活，露出了淡淡的微笑。