山東財(cái)金集團(tuán)強(qiáng)化德邦證券的控制。

文/每日財(cái)報(bào) 張恒

在山東國資正式入主德邦證券半年有余后，該公司董事會(huì)迎來重大人事調(diào)整，標(biāo)志著山東財(cái)金集團(tuán)對德邦證券的實(shí)質(zhì)性管控全面展開。

近日，德邦證券在濟(jì)南召開了2025年度第一次臨時(shí)股東大會(huì)，會(huì)議選舉產(chǎn)生了公司新一屆董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)。新一屆董事會(huì)共11人，其中，山東財(cái)金集團(tuán)提名的4名非獨(dú)立董事、2名獨(dú)立董事，均成功當(dāng)選。

此次德邦證券發(fā)生的重大高層人事變動(dòng)，可視為山東財(cái)金集團(tuán)戰(zhàn)略整合的關(guān)鍵落子。自股權(quán)交割完成以來，經(jīng)過半年多的過渡期，如今省級金融控股平臺(tái)已從資本層面滲透延伸至治理架構(gòu)重塑，正式開啟了對德邦證券經(jīng)營決策的深度主導(dǎo)，標(biāo)志著該公司已經(jīng)步入國有實(shí)控新階段。

董事會(huì)“大洗牌”，梁雷“掛帥”任新掌門

在這次召開的臨時(shí)股東大會(huì)上，山東財(cái)金集團(tuán)黨委書記、董事長梁雷，黨委委員、副總經(jīng)理周蘋，黨委委員、副總經(jīng)理尹濤集體亮相出席，與此同時(shí)，德邦證券各股東代表、董事、監(jiān)事也一同參加會(huì)議。

會(huì)議審議通過修訂《德邦證券股份有限公司章程》等議案，選舉產(chǎn)生新一屆董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)。其中，新一屆董事會(huì)人員主要來自山東財(cái)金集團(tuán)，總?cè)藬?shù)由原先的9人擴(kuò)至11人，由7名董事及4名獨(dú)立董事組成。

臨時(shí)股東會(huì)結(jié)束后，德邦證券還召開了第五屆董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)第一次會(huì)議，一致選舉梁雷為第五屆董事會(huì)董事長、周蘋為第五屆監(jiān)事會(huì)主席。

根據(jù)履歷，現(xiàn)新?lián)蔚掳钭C券董事長的梁雷，出生于1971年10月，為管理學(xué)博士?，F(xiàn)任山東財(cái)金集團(tuán)黨委書記、董事長，山東省新動(dòng)能基金法定代表人、黨委書記、董事長。此前他曾任山東省經(jīng)濟(jì)開發(fā)投資公司基金業(yè)務(wù)部主任，山東財(cái)金集團(tuán)基金管理部總經(jīng)理、副總經(jīng)理等職。

對比2023年9月份公示的9人董事會(huì)名單，此次德邦證券高層人事?lián)Q防“洗牌”力度不可謂不大，除原董事長金華龍等人留任之外，新一屆擴(kuò)大為11人的董事會(huì)成員，不少高管均為“新面孔”。

其中，來自股東方山東財(cái)金集團(tuán)的梁雷履新董事長，出身“復(fù)星系”的原董事長金華龍留任，轉(zhuǎn)身成為副董事長。此前在董事會(huì)擔(dān)任董事的張厚林、獨(dú)立董事董宇和向德喜三人也一同被留任，任職不變。

與此同時(shí)，此次新增董事有尹濤、梁秀華、陳春林、楊博；新增獨(dú)立董事李文峰、徐鵬。除了陳春林來自復(fù)星集團(tuán)外，其他5人均來自山東國資。

值得注意的是，原董事會(huì)成員武曉春、左暢、潘東輝、袁方兵、孫文英，這5人全都退出了董事會(huì)名單。

山東財(cái)金集團(tuán)表示，此次德邦證券董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)換屆，是山東財(cái)金集團(tuán)對德邦證券履行實(shí)控人職責(zé)的關(guān)鍵一步，標(biāo)志著山東財(cái)金集團(tuán)對德邦證券管控賦能進(jìn)入實(shí)質(zhì)性階段。下一步，山東財(cái)金集團(tuán)將指導(dǎo)德邦證券加強(qiáng)政治、組織、隊(duì)伍、制度、融合、文化、紀(jì)律等方面建設(shè)，內(nèi)強(qiáng)根基、外引資源，立足山東、輻射全國，全面提升金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)質(zhì)效，努力打造成為國企創(chuàng)新發(fā)展的成功典范。

業(yè)內(nèi)分析人士指出，此次德邦證券的換屆改組具有三重戰(zhàn)略意義：其一，通過董事會(huì)核心崗位更迭實(shí)現(xiàn)治理權(quán)交接，打破原有治理格局；其二，為后續(xù)戰(zhàn)略整合鋪平?jīng)Q策通道，確保省級國資戰(zhàn)略意圖有效傳導(dǎo)；其三，標(biāo)志著山東財(cái)金集團(tuán)金融版圖擴(kuò)張進(jìn)入實(shí)質(zhì)性運(yùn)營階段，通過人事紐帶構(gòu)建起對證券板塊的垂直管控體系，從而與內(nèi)在多個(gè)金融板塊深度融合，為企業(yè)未來穩(wěn)健發(fā)展筑牢根基。

從復(fù)星系撤離到國資“進(jìn)場”，德邦證券開新局

隨著國資成為實(shí)控人，德邦證券的股權(quán)結(jié)構(gòu)變化再次成為市場熱議的焦點(diǎn)。而事實(shí)上，其股權(quán)結(jié)構(gòu)歷經(jīng)多輪嬗變，發(fā)展軌跡也折射出我國證券行業(yè)資本運(yùn)作的典型路徑。

這家成立于2003年5月的綜合性券商，初始資本由沈陽地區(qū)四家信托公司證券部（沈陽信托證券部、沈陽國際信托證券部、丹東國際信托證券部、撫順信托證券部）及復(fù)星集團(tuán)、申新集團(tuán)、天津金耀集團(tuán)共同注資構(gòu)建。

在隨后二十余載的資本征途中，德邦證券注冊資本實(shí)現(xiàn)跨越式增長，從初始規(guī)模擴(kuò)張至39.67億元，最終演變?yōu)?復(fù)星系"掌控的重要金融平臺(tái)。彼時(shí)復(fù)星系對德邦證券這張“一手帶大”的全牌照券商，也一直厚愛有加，其持有的德邦證券股份，正通過持續(xù)不斷地受讓其他股東的股權(quán)而不斷攀升。

2015年，亞東興業(yè)投資通過股權(quán)受讓方式成為德邦證券控股股東，這家由郭廣昌實(shí)際控制的投資主體，通過亞東光信科技實(shí)現(xiàn)全資控股，將德邦證券的注冊地從東北工業(yè)重鎮(zhèn)沈陽遷至國際金融中心上海，完成從區(qū)域性券商向全國性金融機(jī)構(gòu)的戰(zhàn)略躍遷。這一系列資本運(yùn)作使德邦證券深度融入"復(fù)星系"金融版圖，成為復(fù)星集團(tuán)構(gòu)建產(chǎn)融結(jié)合生態(tài)圈的關(guān)鍵支點(diǎn)。

轉(zhuǎn)折發(fā)生在2022年，"復(fù)星系"啟動(dòng)戰(zhàn)略收縮計(jì)劃。作為資產(chǎn)處置的重要環(huán)節(jié)，2023年5月，亞東興業(yè)投資將其持有的德邦證券股權(quán)分五次質(zhì)押給了山東省財(cái)政廳旗下企業(yè)—山東財(cái)金、濟(jì)南金控、濟(jì)南科金、歷下財(cái)鑫、歷下城發(fā)產(chǎn)投，合計(jì)質(zhì)押股權(quán)比例達(dá)公司總股本的46.81%，山東國資入主德邦證券的信號(hào)日益明顯。這場精心設(shè)計(jì)的股權(quán)質(zhì)押安排，實(shí)質(zhì)上為德邦證券后續(xù)控制權(quán)轉(zhuǎn)移埋下伏筆。

在一系列股權(quán)質(zhì)押動(dòng)作之后，2024年4月，證監(jiān)會(huì)正式受理德邦證券變更主要股東的申請，并僅用5個(gè)月即完成全部審批流程。2024年9月，山東財(cái)金與濟(jì)南科金正式獲準(zhǔn)成為德邦證券主要股東，同步核準(zhǔn)山東財(cái)金取得德邦證券、德邦基金實(shí)際控制權(quán)。這場資本市場的"閃電戰(zhàn)"，標(biāo)志著山東國資在證券領(lǐng)域的戰(zhàn)略布局取得實(shí)質(zhì)性突破。

最新股權(quán)結(jié)構(gòu)顯示，山東財(cái)金以35%持股比例成為單一最大股東，且通過與濟(jì)南金投、濟(jì)南科金、歷下財(cái)鑫、歷下城發(fā)產(chǎn)投等4名股東建立一致行動(dòng)關(guān)系，并借助山東華宸基石投資基金（有限合伙）的股權(quán)紐帶，山東財(cái)金及其一致行動(dòng)人最終對德邦證券形成總計(jì)47.74%的控股股權(quán)合力。

這場始于股權(quán)質(zhì)押、終于控制權(quán)變更的資本運(yùn)作，不僅改寫了德邦證券的治理格局，更預(yù)示著這家老牌券商即將開啟國資主導(dǎo)下的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型新篇章。

業(yè)績承壓下行，各業(yè)務(wù)板塊喜憂參半

然而，從目前并不太樂觀經(jīng)營業(yè)績來看，已歸至國資懷抱的德邦證券所面臨挑戰(zhàn)并不少，這也預(yù)示著此次“換血”赴任的新一屆領(lǐng)導(dǎo)班子，肩上的擔(dān)子勢必不會(huì)太輕松。

自2017年“五洋債”違約事件爆發(fā)后，德邦證券快速發(fā)展的趨勢中斷，2018年以來，德邦證券營業(yè)收入便一路下滑，2018年至2024年其實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入分別為15.37億元、14.16億元、14.04億元、13.19億元、10.07億元、13.69億元、11.56億元。不難發(fā)現(xiàn)，該期間內(nèi)，雖然德邦證券2023年?duì)I收有所大幅回暖，但這樣的勢頭并沒維持多久，2024年再次陷入下行，同比降幅高達(dá)15.56%。

歸母凈利潤方面，2018年德邦證券盈利可以說是斷崖式下跌，從2017年的5.66億元大幅降至2018年的2.61億元，跌幅達(dá)53.89%。之后便大幅縮水，直至2021年歸母凈利潤首次虧損出現(xiàn)負(fù)值，為-4.58億元，在全行業(yè)排名倒數(shù)第三。2022年順利扭虧為盈后，2023年則進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)盈利，達(dá)到0.2億元。但這也好像是“曇花一現(xiàn)”，到了2024年，德邦證券歸母凈利潤再一次由盈轉(zhuǎn)虧，去年錄得歸母凈利潤為-1.49億元，以829.17%的同比降幅刷新紀(jì)錄。

事實(shí)上，隨著五洋案的爆發(fā)，并且在經(jīng)過被立案調(diào)查之后，對該公司很多業(yè)務(wù)開展均產(chǎn)生了不同程度的影響，這也是近年來德邦證券業(yè)績持續(xù)走下坡路的重要原因。

以2024年各細(xì)分業(yè)務(wù)板塊業(yè)績表現(xiàn)為例，去年德邦證券業(yè)務(wù)版圖呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性分化特征：傳統(tǒng)優(yōu)勢領(lǐng)域遭遇瓶頸，新興業(yè)務(wù)突破與存量業(yè)務(wù)承壓態(tài)勢并存。

在財(cái)富管理賽道，盡管經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)交易規(guī)模實(shí)現(xiàn)5132.60億元（同比增幅12%），但市場占有率卻逆勢收縮至0.931%，較上年縮減8個(gè)基點(diǎn)。這種“量增份減”的矛盾現(xiàn)象，折射出行業(yè)集中度提升背景下中小券商的生存困境。手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入方面，去年德邦證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)雖有”924“行情加持，卻只錄得3億元?jiǎng)?chuàng)收，同比下滑28.12%，降幅居各業(yè)務(wù)之首。

此外，在信用業(yè)務(wù)上，同期該公司融資融券余額同比縮減16.5%至18.22億元，全年日均余額更是大幅下降了27.47%至17.56億元，信用業(yè)務(wù)凈收入1.41億元，同比增幅達(dá)20.97%。

而投資銀行業(yè)務(wù)則呈現(xiàn)冰火兩重天格局。固收領(lǐng)域異軍突起，全年債券承銷規(guī)模達(dá)176.82億元，實(shí)現(xiàn)134%的爆發(fā)式增長，行業(yè)排名攀升至第43位。其中山東區(qū)域公司債承銷業(yè)務(wù)躋身省內(nèi)前十，印證國資戰(zhàn)略入股后區(qū)域資源整合效能的釋放。但反觀股權(quán)融資市場，其在審IPO項(xiàng)目數(shù)僅列行業(yè)第21位，與頭部機(jī)構(gòu)的差距持續(xù)拉大，股權(quán)業(yè)務(wù)寒冬仍未消散。而且去年其投行業(yè)務(wù)創(chuàng)收能力也并不如意，共攬收1.22億元手續(xù)費(fèi)凈收入，同比下降了25.87%。

資產(chǎn)管理板塊陷入規(guī)模與效益的失衡困局。盡管2024年其管理規(guī)模突破260.88億元，資管業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入同比增長15.84%至2.34億元，子公司德邦基金公募產(chǎn)品陣容擴(kuò)充至30只，管理規(guī)模達(dá)576.10億元。但是，德邦資管卻深陷業(yè)績驟降泥潭，數(shù)據(jù)顯示，截至2024年末，德邦資管合并口徑營業(yè)收入僅為0.45億元，同比暴跌58.72%；凈利潤由上一年度盈利817.33萬元轉(zhuǎn)為虧損0.42億元。

進(jìn)一步分析，該業(yè)務(wù)板塊尚未走出虧損泥潭的原因來自多重掣肘。比如，無風(fēng)險(xiǎn)利率下行對理財(cái)市場形成持續(xù)壓制，主動(dòng)投資管理能力建設(shè)滯后，以及在白熱化市場競爭中公司尚未構(gòu)建差異化盈利模式等，這意味著未來德邦證券需要在產(chǎn)品創(chuàng)新、投研體系重構(gòu)及客戶價(jià)值深耕等方面盡快實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。

此外，在2024年合并利潤表的主營業(yè)務(wù)中，德邦證券自營業(yè)務(wù)總計(jì)攬收5.72億元，同比略增4.59%，為業(yè)績提供了一定支撐。其中，投資收益項(xiàng)3.43億元，同比增長65%；公允價(jià)值變動(dòng)項(xiàng)2.29億元，同比下降32.42%。

對此，德邦證券在2024年報(bào)中將原因歸結(jié)于三個(gè)方面：“一是在權(quán)益投資上，積極調(diào)整倉位，并運(yùn)用場外期權(quán)、收益互換和基金等多元化的投資品種，分散并降低投資風(fēng)險(xiǎn)。二是在固定收益投資上，采取了積極的應(yīng)對措施，綜合運(yùn)用杠桿、趨勢交易、中性策略和信用精選策略等多種策略。三是在銷售交易業(yè)務(wù)上，主動(dòng)求變、積極創(chuàng)新，通過深度挖掘業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)、優(yōu)化業(yè)務(wù)模式?！?/p>

整體而言，當(dāng)下德邦證券經(jīng)營發(fā)展有喜有憂，較為憂愁的是其正經(jīng)歷證券行業(yè)格局重塑期的陣痛，傳統(tǒng)通道業(yè)務(wù)面臨頭部機(jī)構(gòu)強(qiáng)勢圍攻，特色化轉(zhuǎn)型尚未形成有效支撐，資管業(yè)務(wù)也需要在凈值化轉(zhuǎn)型浪潮中重塑核心競爭力，盡快扭虧為盈。而可喜的是，我們也能感受到，目前其實(shí)施的區(qū)域深耕戰(zhàn)略在固收領(lǐng)域初見成效，自營業(yè)務(wù)在多樣化投資策略賦能下表現(xiàn)也較為穩(wěn)健，綜合金融服務(wù)能力還在一步步構(gòu)建中。

我們也期待，在山東財(cái)金集團(tuán)對德邦證券的實(shí)控逐步加強(qiáng)，以及核心管理層落定趨穩(wěn)的長期助力下，德邦證券能夠借助現(xiàn)有業(yè)務(wù)布局、深耕區(qū)域性優(yōu)勢資源，進(jìn)一步迭代金融服務(wù)能力，快速走上一條穩(wěn)健盈利之路。