區(qū)域酒企面臨增長(zhǎng)困境。
文/每日財(cái)報(bào) 杜康
回顧過(guò)去一年，白酒行業(yè)中的中端與次高端企業(yè)普遍經(jīng)歷了經(jīng)營(yíng)上的嚴(yán)峻考驗(yàn)，多家上市酒企的業(yè)績(jī)紛紛顯露疲態(tài)。作為青稞酒領(lǐng)域唯一的上市公司，天佑德酒在2024年雖然實(shí)現(xiàn)了3.69%的營(yíng)收增長(zhǎng)，但其凈利潤(rùn)仍然是大幅下滑。
財(cái)報(bào)顯示，2024年天佑德酒凈利潤(rùn)同比大幅下滑52.96%，扣非凈利潤(rùn)的降幅更是達(dá)到了55%。這說(shuō)明過(guò)去的一年天佑德酒盈利能力出現(xiàn)了大幅下滑。此外，自年初以來(lái)，天佑德酒的股價(jià)已經(jīng)累計(jì)下跌了至少11%。這種種現(xiàn)象說(shuō)明，天佑德酒目前的處境確實(shí)不容樂(lè)觀。
省內(nèi)市場(chǎng)飽和、省外拓展艱難、海外業(yè)務(wù)拖累
從天佑德酒的營(yíng)收構(gòu)成來(lái)看，與眾多區(qū)域酒企相似，其主要收入來(lái)源依舊依賴于省內(nèi)市場(chǎng)。然而，省內(nèi)市場(chǎng)的容量畢竟有限，當(dāng)市場(chǎng)份額達(dá)到一定比例后，實(shí)際上很難再有進(jìn)一步的顯著拓展。
天佑德酒也是如此，其自2016年青海省內(nèi)收入達(dá)到10.39億元的峰值以來(lái)，這一數(shù)字便一直未能實(shí)現(xiàn)新的突破，反而在2023年下滑至7.97億元。
據(jù)青海省酒類行業(yè)協(xié)會(huì)會(huì)長(zhǎng)陳文博去年向媒體介紹，青海省目前白酒市場(chǎng)規(guī)模25億，其中天佑德酒占比55%左右，剩下45%市場(chǎng)份額則是省外品牌。
不過(guò)，結(jié)合天佑德酒披露的青海省內(nèi)的收入數(shù)據(jù)看，其營(yíng)收主陣地的市場(chǎng)份額堅(jiān)守得并不牢固，在當(dāng)前全國(guó)性品牌如瀘州老窖、汾酒、洋河等加速下沉的趨勢(shì)下，天佑德酒的本地中高端市場(chǎng)份額正受到擠壓，其龍頭地位也是岌岌可危。
為了打破地域限制，近年天佑德酒也加速了省外市場(chǎng)的布局。2024年公司新增省外經(jīng)銷商54家，總數(shù)達(dá)到551家，實(shí)現(xiàn)全年?duì)I收4.28億元，占其總營(yíng)收的34.08%。由此可見，其高昂的投入并未帶來(lái)預(yù)期的回報(bào)。
此外，據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，雖然天佑德省外營(yíng)業(yè)成本同比激增了55.37%，但毛利率卻大幅下滑7.66個(gè)百分點(diǎn)至40.61%，銷售費(fèi)用更是高達(dá)1.58億元（同比增長(zhǎng)21.6%），其中廣告宣傳費(fèi)用增長(zhǎng)了42.15%至0.89億元，直接導(dǎo)致凈利潤(rùn)同比下滑17.53%。
所以，對(duì)其省外市場(chǎng)的整體現(xiàn)狀來(lái)看，只能是用“賠本賺吆喝”來(lái)形容，而這也凸顯了天佑德酒在品牌認(rèn)知度與渠道效率方面的雙重不足。
青稞酒主業(yè)之外，天佑德酒還曾通過(guò)拓展葡萄酒、威士忌產(chǎn)品，試圖打造第二增長(zhǎng)曲線。但海外布局的十年探索未能如愿以償，反而成為了拖累公司利潤(rùn)的“累贅”。
2013年，天佑德酒以1500萬(wàn)美元的價(jià)格收購(gòu)葡萄酒酒莊等資產(chǎn)；2016年，公司還出資設(shè)立子公司威士忌酒業(yè)，擬建設(shè)年產(chǎn)1000噸青稞威士忌項(xiàng)目。但從2020年至2024年的中報(bào)來(lái)看，葡萄酒業(yè)務(wù)的營(yíng)收在2021年達(dá)到峰值1694.4萬(wàn)元后，便逐年下滑，2024年全年僅為734.81萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)-41.17%。
更為嚴(yán)峻的是，這個(gè)美國(guó)子公司已經(jīng)連續(xù)七年累計(jì)虧損超過(guò)1.15億元。此外，盡管威士忌項(xiàng)目已經(jīng)投產(chǎn)，但2024年年報(bào)中并未披露具體收入，市場(chǎng)反響平平。
“品類單一”與“庫(kù)存高企”矛盾凸顯
作為西北地區(qū)的特色白酒品類，青稞酒雖然獨(dú)具風(fēng)味，但其在全國(guó)范圍內(nèi)的認(rèn)知度卻相對(duì)較低，市場(chǎng)容量仍舊有限。
2024年，天佑德酒的青稞酒收入占比依然高達(dá)93%，其中，2024年100元（含）/500ml產(chǎn)品營(yíng)收5.74億元，不過(guò)這部分產(chǎn)品的毛利率卻出現(xiàn)了下滑情況。
為了打破這一困境，此前天佑德酒曾試圖通過(guò)推出如“國(guó)之德G6”來(lái)進(jìn)一步拓展市場(chǎng)份額，但在醬香、濃香等傳統(tǒng)白酒品類的擠壓，以及青稞酒本身接受度較低的情況下，其價(jià)格帶依舊被限制在百元區(qū)間，難以突破區(qū)域市場(chǎng)的天花板。
此外，在多元化戰(zhàn)略上，天佑德酒更是顯得有些“進(jìn)退失據(jù)”。一方面，葡萄酒業(yè)務(wù)由于品牌力不足、銷售渠道匱乏，2024年的收入僅為734.81萬(wàn)元，同比下滑了41.17%。
另一方面，公司在威士忌項(xiàng)目上的投資超過(guò)了7000萬(wàn)元，但2024年推出的三款產(chǎn)品（Sulongghu、Nata、Joolon）定價(jià)在800元左右，既缺乏蘇格蘭威士忌的文化底蘊(yùn)支撐，又在中國(guó)本土缺乏堅(jiān)實(shí)的消費(fèi)基礎(chǔ)，因此市場(chǎng)接受度極低。這種品類擴(kuò)張并未形成預(yù)期的協(xié)同效應(yīng)，反而分散了公司的資源，加劇了主營(yíng)業(yè)務(wù)的壓力。
更為嚴(yán)重的是，天佑德酒的產(chǎn)能閑置與庫(kù)存高企問(wèn)題在全年財(cái)報(bào)中得到了進(jìn)一步凸顯。據(jù)2024年全年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，公司的存貨總額高達(dá)16.5億元，相比上半年有所增長(zhǎng)，其中半成品酒存量維持在較高水平，達(dá)到約6.2萬(wàn)噸，而成品酒庫(kù)存也累積至近5000噸，產(chǎn)能利用率依然不足50%，顯示出嚴(yán)重的產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題。
與2020年相比，存貨規(guī)模的增長(zhǎng)趨勢(shì)更加明顯，從9.7億元大幅躍升至16.5億元，幾乎翻了一番。同時(shí)，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)也繼續(xù)延長(zhǎng)，從721天增加至915天，表明庫(kù)存商品在倉(cāng)庫(kù)中滯留的時(shí)間越來(lái)越長(zhǎng)，資金回籠速度減慢。
顯然，這種長(zhǎng)期的產(chǎn)能閑置與庫(kù)存積壓狀況，不僅極大地占用了公司的現(xiàn)金流，限制了其在研發(fā)、市場(chǎng)營(yíng)銷及其他關(guān)鍵領(lǐng)域的投資能力，而且迫使天佑德酒不得不采取更加頻繁的降價(jià)促銷策略來(lái)加速庫(kù)存清理。這種做法雖然短期內(nèi)可能緩解庫(kù)存壓力，但長(zhǎng)期來(lái)看，會(huì)進(jìn)一步壓縮利潤(rùn)空間，損害品牌形象，形成惡性循環(huán)。
高管減持與“捐贈(zèng)爭(zhēng)議”下的信任危機(jī)
2024年12月，天佑德酒遭遇了管理層減持的風(fēng)波。據(jù)悉，包括董事萬(wàn)國(guó)棟、魯水龍?jiān)趦?nèi)的六名高管原計(jì)劃減持62.5萬(wàn)股股票。盡管后續(xù)有部分高管終止了減持計(jì)劃，但這一事件仍被市場(chǎng)廣泛解讀為管理層對(duì)公司未來(lái)發(fā)展前景的悲觀預(yù)期。
值得注意的是，這些高管中有多人出身于勁牌系，他們的減持行為更是被外界質(zhì)疑與公司當(dāng)前的戰(zhàn)略方向存在分歧。
而在之前，天佑德酒的控股股東天佑德集團(tuán)也曾有過(guò)類似的舉動(dòng)。2023年，天佑德集團(tuán)宣布向北京大學(xué)教育基金會(huì)捐贈(zèng)市值1億元的股票，計(jì)劃分五批次完成。
盡管董事長(zhǎng)李銀會(huì)（同時(shí)也是北大校友）強(qiáng)調(diào)此舉是為了“品牌建設(shè)”，但投資者對(duì)此并不買賬，質(zhì)疑其本質(zhì)是一種“變相減持”。尤其是在公司業(yè)績(jī)下滑的背景下，這一捐贈(zèng)行為更是加劇了市場(chǎng)對(duì)天佑德酒資金鏈緊張的擔(dān)憂。
此外，天佑德酒在2023年實(shí)施的限制性股票激勵(lì)計(jì)劃也為其2024年的財(cái)務(wù)狀況埋下了隱患。由于該激勵(lì)計(jì)劃，公司在2024年需要承擔(dān)高達(dá)2513.92萬(wàn)元的股份支付費(fèi)用，這一費(fèi)用直接拖累了公司的凈利潤(rùn)。
原本，該激勵(lì)計(jì)劃是為了綁定核心團(tuán)隊(duì)，激勵(lì)他們?yōu)楣緞?chuàng)造更大的價(jià)值。然而，在業(yè)績(jī)低迷的時(shí)期，這一計(jì)劃反而成為了利潤(rùn)下滑的“放大器”，讓公司的財(cái)務(wù)狀況雪上加霜?？梢哉f(shuō)，目前天佑德酒面臨的高管減持、控股股東捐贈(zèng)以及股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃帶來(lái)的財(cái)務(wù)壓力，都對(duì)其未來(lái)發(fā)展構(gòu)成了不小的挑戰(zhàn)。
結(jié)語(yǔ)
《每日財(cái)報(bào)》認(rèn)為，當(dāng)前天佑德酒所面臨的困境，實(shí)質(zhì)上是區(qū)域酒企在存量競(jìng)爭(zhēng)時(shí)代下生存狀態(tài)的一個(gè)縮影。青稞酒這一品類本身的局限性、青海本土市場(chǎng)增長(zhǎng)潛力的枯竭、全國(guó)化擴(kuò)張過(guò)程中遭遇的高成本與低效率難題，以及多元化發(fā)展戰(zhàn)略上的盲目與失誤，這些因素相互交織，共同構(gòu)筑了天佑德酒的增長(zhǎng)困境。
盡管公司為了打破這一僵局，積極嘗試酒旅融合、加強(qiáng)終端促銷等多種策略，但在整個(gè)白酒行業(yè)集中度不斷提升、名酒品牌擠壓效應(yīng)日益加劇的大背景下，天佑德酒這種“小而美”的區(qū)域酒企生存空間正被進(jìn)一步擠壓和縮小。因此，對(duì)于天佑德酒而言，其未來(lái)能否實(shí)現(xiàn)發(fā)展的突破，能否在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中站穩(wěn)腳跟，仍需時(shí)間的檢驗(yàn)和市場(chǎng)的驗(yàn)證。
