用自有資金回購(gòu)股票已經(jīng)OUT了?！盎刭?gòu)增持貸”落地四個(gè)多月后，比平均股息率更低的融資成本，已經(jīng)成為上市公司們密切關(guān)注的流行“新玩法”。目前，居然智家、箭牌家居、帝歐家居共計(jì)對(duì)外公布了最高合計(jì)2.27億元的回購(gòu)貸計(jì)劃。但是，每家都能順利獲批“回購(gòu)增持貸”嗎?目前獲批的公司呈現(xiàn)出什么特點(diǎn)?家居新范式本期來(lái)探。

　　家居公司“進(jìn)場(chǎng)”的動(dòng)力有多大?

　　2月14日，南玻A、格林美等15家上市公司發(fā)布股票回購(gòu)相關(guān)公告，并且大部分稱(chēng)會(huì)結(jié)合“回購(gòu)增持貸”進(jìn)行資金組合。同時(shí)Wind數(shù)據(jù)顯示，年初至今，奧翔藥業(yè)、一心堂等逾百家上市公司發(fā)布了107份“回購(gòu)增持貸”相關(guān)公告。

　　家居行業(yè)跟進(jìn)“增持貸”“回購(gòu)貸”的動(dòng)力有多大?要回答這個(gè)問(wèn)題，看看股票回購(gòu)、增持再貸款這一工具的貸款利率與股票分紅收益率對(duì)比，就一目了然了。

　　目前，商業(yè)銀行給客戶(hù)的再貸款利率在2%左右。而根據(jù)家居新范式估算，超過(guò)半數(shù)的家居家電企業(yè)股息率高于這一數(shù)值，重點(diǎn)家居企業(yè)的股息率平均達(dá)到4%左右。數(shù)據(jù)寶根據(jù)梳理2023年至2025年回報(bào)公告/回報(bào)規(guī)劃公告，得出兔寶寶、奧普科技的預(yù)測(cè)股息率都超過(guò)4.5%。

　　這就意味著，只要家居上市公司的分紅收益率高于其股東的融資成本即2%，這些上市公司和主要股東就有動(dòng)力去通過(guò)貸款融資買(mǎi)入自家股票。歐派家居等企業(yè)在近期的答投資者問(wèn)時(shí)就表示“公司高度重視增持貸等相關(guān)政策的學(xué)習(xí)和研究”。

　　相比上市公司減持套現(xiàn)的案例，股票回購(gòu)增持再貸款政策的推出，鼓勵(lì)了上市公司以及各持股股東們回購(gòu)增持的信心。

　　據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2月16日，A股347家上市公司累計(jì)披露367單股票回購(gòu)增持貸款進(jìn)展，其中，263單用于回購(gòu)，涉及金額上限合計(jì)435.66億元，占比62.44%;104單用于股東增持，涉及金額上限合計(jì)262.1億元，占比37.56%。

　　各行或存“黑名單”，不是想入就入

　　那么，每家都能順利獲批“回購(gòu)增持貸”嗎?目前獲批的公司呈現(xiàn)出什么特點(diǎn)?

　　第一個(gè)問(wèn)題的答案：存在放貸門(mén)檻，“不是你想貸就有”。

　　首先，支持的資金盤(pán)有限。根據(jù)央行的政策安排，本次支持回購(gòu)、增持上市公司股票，首期額度為3000億元。

　　這意味著，并不是上市公司想回購(gòu)、想增持就可以實(shí)現(xiàn)的。對(duì)于上市公司來(lái)說(shuō)，摸清各行針對(duì)央行的總領(lǐng)方針如何展開(kāi)具體貸款扶持成為關(guān)鍵一步。

　　其次，各大行落地迅速，但各家均有不同版本的“客戶(hù)篩選標(biāo)準(zhǔn)”。家居新范式注意到，根據(jù)某全國(guó)性銀行內(nèi)部文件顯示，他們的首期目標(biāo)客戶(hù)將主要針對(duì)：

　　優(yōu)先支持納入本行上市公司白名單內(nèi)的客戶(hù)。

　　優(yōu)先介入市值穩(wěn)定、股票二級(jí)市場(chǎng)交易活躍、流動(dòng)性較好、納入指數(shù)股票的客戶(hù)。

　　同時(shí)，為培育更高質(zhì)量的上市公司，保障貸款資金的高效使用，前述某行也明確列出了“黑名單”：

　　?來(lái)源：券商中國(guó)

　　距離央行推行上述政策已經(jīng)過(guò)去4個(gè)多月，留給上市公司的盤(pán)子還有多大?

　　家居新范式根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，自2024年10月股票回購(gòu)增持再貸款政策發(fā)布以來(lái)，截至2025年2月16日，A股已有347家上市公司累計(jì)披露367單股票回購(gòu)增持貸款進(jìn)展，擬申請(qǐng)貸款金額上限合計(jì)697.76億元，占首期額度(3000億元)為23.26%。

　　“670億元”，在3000億的專(zhuān)項(xiàng)資金池中，占比已接近23.26%。意味著近1/4的錢(qián)快花完了。

　　而排隊(duì)或者“蠢蠢欲動(dòng)”的企業(yè)不在少數(shù)。2月13日，央行發(fā)布《2024年第四季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》披露，2024 年披露回購(gòu)和大股東增持計(jì)劃金額上限接近3000億元，創(chuàng)歷史新高。

　　中國(guó)上市公司協(xié)會(huì)學(xué)術(shù)顧問(wèn)委員會(huì)委員程鳳朝表示，隨著上市公司對(duì)市值管理需求的進(jìn)一步釋放，預(yù)計(jì)更多企業(yè)將利用這一工具進(jìn)行回購(gòu)和增持。

　　值得注意的是，據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，在已披露回購(gòu)增持貸款進(jìn)展公司中，地方國(guó)有企業(yè)和央企披露貸款上限占比40%，意味著留給民營(yíng)企業(yè)的機(jī)會(huì)更有限。

　　那么，對(duì)于家居行業(yè)的上市公司們來(lái)說(shuō)，怎樣把握好剩余機(jī)會(huì)呢?

　　以“同行”為鏡 遵新規(guī)為矩

　　一是梳理已經(jīng)獲批“回購(gòu)貸”的家居同行名單，看看他們的共同特性，以獲得經(jīng)驗(yàn)(解答第二個(gè)問(wèn)題)。

　　按照金額來(lái)看，箭牌家居獲批最多，達(dá)到1億元;借款期限主要集中于12個(gè)月之內(nèi)，這是央行給出的指導(dǎo)基線(xiàn)，像帝歐家居這樣長(zhǎng)達(dá)3年的，或?qū)⒗_(kāi)上市公司與商業(yè)銀行的一輪新博弈。

　　用途方面，一般來(lái)說(shuō)，集中在四個(gè)方面：減少注冊(cè)資本;用于員工持股計(jì)劃或股權(quán)激勵(lì);用于轉(zhuǎn)換公司可轉(zhuǎn)債;為維護(hù)公司價(jià)值及股東權(quán)益。這主要視各家自身需求而定。

　　關(guān)于“放貸”標(biāo)準(zhǔn)，僅從三家獲批家居上市公司的業(yè)績(jī)表現(xiàn)來(lái)看，有很強(qiáng)的“扶持”成分，體現(xiàn)了政策工具穩(wěn)定資本市場(chǎng)的作用。

　　比如以2020年以來(lái)的歸母凈利潤(rùn)(2024年為年中報(bào))來(lái)看，帝歐家居2022-2024年H1，連續(xù)三年虧損，資金壓力大。居然智家和箭牌家居在業(yè)績(jī)表現(xiàn)上尤其在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量方面遠(yuǎn)遠(yuǎn)優(yōu)于帝歐家居，但是凈利同比下滑也是事實(shí)。

　　家居新范式梳理了喜臨門(mén)、居然智家、歐派家居、金牌家居、箭牌家居5家上市公司的回購(gòu)資金使用情況。僅從資金規(guī)模的排名來(lái)看，像喜臨門(mén)、歐派家居主要依靠自有資金并排在全國(guó)前列的家居上市公司并不多，這也從側(cè)面反映出各家的資金實(shí)力和運(yùn)營(yíng)底氣。

　　綜合來(lái)看，目前獲批回購(gòu)增持再貸款的家居上市公司還不多，一方面，資金實(shí)力比較雄厚的企業(yè)暫時(shí)不需要在這一賽道“瘋搶”;另一方面，資金池有限，銀行放貸門(mén)檻高也很迷，不少上市公司被拒之門(mén)外。

　　二是了解落地四個(gè)多月后，官方給出的新政策。

　　慶幸的是，官方給出明確積極信號(hào)。央行最新發(fā)布的《2024年第四季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》指出：

　　可以看到，央行給予各家銀行非常大的自主決策權(quán)，家居上市公司應(yīng)該積極跟進(jìn)當(dāng)?shù)厣踔寥珖?guó)各大銀行的最新落地優(yōu)化細(xì)則?；蛟S，考驗(yàn)各家跟業(yè)務(wù)銀行“老鐵”關(guān)系的時(shí)候到了。

　　結(jié)語(yǔ)

　　總結(jié)來(lái)說(shuō)，大家居行業(yè)近年來(lái)市場(chǎng)流量越來(lái)越分散，產(chǎn)業(yè)鏈均面臨存量市場(chǎng)激烈的競(jìng)爭(zhēng)壓力，尤其現(xiàn)金流承壓大。作為一項(xiàng)融資新武器，股票回購(gòu)增持再貸款提振了我國(guó)資本市場(chǎng)的勢(shì)氣和信心，也給家居上市公司們帶來(lái)了定心丸。