國家定調(diào)了！一系列積極信號為平臺經(jīng)濟注入一劑強心針，阿里迎來新生。

@新熵 ? 原創(chuàng)?

作者丨蕭維? 編輯丨影蕨?

最近，阿里捷報頻傳！

先是8月28日，阿里巴巴完成香港雙重主要上市。緊接著，8月份的最后一個工作日，國家市場監(jiān)督管理總局正式對外宣布，阿里巴巴完成三年整改。隨著國家政策的明確，平臺經(jīng)濟迎來重大利好，阿里股價應(yīng)聲上漲。

作為行業(yè)頭部玩家的阿里，在拼多多、抖音等新興力量的沖擊下，市占率、市值持續(xù)承壓。近年來，阿里內(nèi)部更是經(jīng)歷了劇烈的組織架構(gòu)調(diào)整和人事變動，業(yè)績表現(xiàn)起伏不定，導(dǎo)致外界總有聲音質(zhì)疑阿里。

馬云見狀通過內(nèi)部信反思，坦陳過去數(shù)年阿里犯下了錯誤，需要以歸零的心態(tài)再度起航，迎接市場挑戰(zhàn)。

變革，始于創(chuàng)始人內(nèi)心，言外之意更透著倔強與兇猛：阿里不認命。

業(yè)績回升，阿里西退東進

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本次阿里回歸港股，時間節(jié)點設(shè)計得剛剛好。

8月15日，阿里巴巴2024年公布第二季度財報，阿里該季度營收2432.4億元，上年同期營收2341.56億元，同比增長4%，各業(yè)務(wù)板塊除淘天集團外全面飄紅，而作為第一大業(yè)務(wù)，淘天集團在2024年第一季度時隔兩年重回GMV雙位數(shù)增長、在第二季度實現(xiàn)GMV快速增長。

數(shù)據(jù)出爐，市場一片叫好，而在這之前，阿里的日子很不好過。

2019年，馬云退休，阿里進入多事之秋，兄弟公司螞蟻上市失敗、拼多多追趕、抖音入局，接連的市場變化導(dǎo)致市場對阿里的信心動搖，反映到市值上，2020年超過8000億美元抵達高點后，阿里股價連跌三年，如今已不足四分之一。

阿里勢衰，主要原因在于阿里流量增長陷入瓶頸，又延伸出擁抱商家還是擁抱用戶的路線分歧，形成基礎(chǔ)面惡性循環(huán)。

市場信心的動搖，間接導(dǎo)致阿里一直回購自己的股票，2023年阿里花費95億美元回購了總計8.979億股普通股，而在過去的2024財年，阿里巴巴累計投入125億美元用于回購，回購規(guī)模位居中概股第一。

但是，阿里的股價一直未能企穩(wěn)，特別是在國際形勢對抗烈度攀升的商業(yè)環(huán)境下，身處美國市場的中概股集體遭遇暴擊，強如阿里也未能幸免，外部的商業(yè)土壤并不利于阿里的生存。

在這一背景下，阿里西退東進也就成為了必然，自然香港就是阿里再次上市的目的地。

這里需要明確的是，阿里早已在香港完成二次上市，而本次再回港是形成美國、香港雙重主要上市的格局。

二次上市指已上市的海外發(fā)行人，將該等交易所作為其主要上市地，同時申請在港交所主板進行二次上市。二次上市后，發(fā)行人所發(fā)行的股票可以在主要上市地和香港同時進行上市交易。

雙重主要上市則指在一個或多個交易所做主要上市的發(fā)行人同時申請在港交所申請主要上市，與二次上市的主要區(qū)別在于交易地主體地位等同。

說直白點，阿里巴巴的港股股價，將獨立于美股股價，或者說獨立于美國市場土壤。

這一點，對阿里這種體量的中概股來說，至關(guān)重要。在8月23日發(fā)布公告后，阿里巴巴在美股市場股價上漲，漲幅達到3%，股價創(chuàng)下5月以來的新高，市場一片看好。

這種情緒對阿里來說，久違了。

被砍一刀的阿里，開始肉搏拼多多

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很難想象，馬云這幾年的退休生活是否舒心，但在外界看來，他呈現(xiàn)出一種“退而不休”的狀態(tài)。

2019年，張勇接棒退休的馬云，操盤阿里巴巴，而此時阿里已經(jīng)在互聯(lián)網(wǎng)紅利潮中摸爬滾打了十多年，無論在資本層面還是業(yè)務(wù)層面，都呈現(xiàn)出擴張型思維，優(yōu)酷、蝦米音樂、萬網(wǎng)、高德地圖、餓了么、銀泰、大潤發(fā)等幾十家企業(yè)都被納入了阿里的商業(yè)帝國版圖，而彼時競爭對手拼多多、抖音都未曾成為一極，流量見底說也沒有形成輿論，于是后馬云時代的阿里步入危機時反應(yīng)遲緩，等到競爭對手殺到跟前，才大夢方醒。

打醒阿里的是拼多多。2015年上線之初，拼多多主打農(nóng)產(chǎn)品領(lǐng)域的拼單模式，為了擴大用戶規(guī)模，還創(chuàng)立“砍一刀”這種既土又高效的裂變方式，在2016-2018年間，拼多多年活躍買家數(shù)增長都在一億左右。雖然拼多多初期用戶規(guī)模增速很快，但由于業(yè)務(wù)重疊度不高，與阿里電商的目標用戶群體還是涇渭分明。

真正的變化從2019年開始，當(dāng)年618拼多多推出“百億補貼”之后，原本阿里在特大城市、大城市的用戶群體，開始向拼多多傾斜，而據(jù)統(tǒng)計機構(gòu)數(shù)據(jù)顯示，2019-2021年拼多多特大城市、大城市用戶增速分別達到了38.2%和43.4%。

對阿里更大的打擊來自拼多多去年第三季度財報發(fā)布后的交易日，當(dāng)時拼多多總營收為688.404億元，同比增長94%，在高增長業(yè)績的刺激下，拼多多股價漲超18%，總市值一舉超越阿里巴巴。

敗給了農(nóng)村起家的拼多多，對阿里的打擊很大，內(nèi)網(wǎng)中有員工悲觀直呼：“那個看著不起眼的砍一刀，快成老大哥了?！?/p>

當(dāng)時阿里面對困境的思路是被人超越，就要跟進模仿。淘天從去年年底開始，開始與拼多多貼身肉搏，加碼低價，向用戶權(quán)益傾斜，先后上線了先用后付、僅退款、88VIP退貨免運費等策略，都能從拼多多的運營中找到影子。

不過，隨后的結(jié)果雖然是淘天GMV同比高單位數(shù)增長、訂單量同比雙位數(shù)增長，88VIP會員規(guī)模增至超4200萬人，但肉搏的副作用也顯現(xiàn)出來：淘天的客戶管理收入（CMR）增速大幅下降，顯然低價策略的受益方并不包括商家。

畫虎不成反類犬，阿里再遇尷尬。拼多多能憑借超高人效、低價策略和對賣家的重視，占據(jù)淘天的電商份額，但阿里的價值體系下，同樣的打法卻沒有相同的效果，找到更適合自己的路線，顯然對阿里來說更緊迫。

于是阿里大轉(zhuǎn)向的一幕出現(xiàn)了，淘天對僅退款政策做出一系列調(diào)整，加強了對商家權(quán)益的保護；淘寶也在同一時段開始有意放棄低價策略，關(guān)注用戶價值的實現(xiàn)。

但是，放棄低價，就會影響自己的高增長，保留低價又打擊商家積極性，兩難之下，阿里選擇犧牲自己的短期利潤。在業(yè)績電話會上，阿里高管強調(diào)，預(yù)計未來幾個季度也將繼續(xù)保持較高水平的資本支出，開銷重點集中在保衛(wèi)電商大盤、拓展阿里云及海外業(yè)務(wù)。

用利潤?；A(chǔ)盤，阿里回到了互聯(lián)網(wǎng)大戰(zhàn)的年代，這不是一個容易讓人接受的選擇，但卻是最符合現(xiàn)實的選擇，回歸港股后，阿里在絕對體量和盈利能力都有保障的情況下，才能持續(xù)拉升市值，相比于拼多多的攻城略地，阿里回港成功之時，也意味著必須做出反擊了。

向核心收縮，向估值靠近

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誠然，阿里放棄利潤，轉(zhuǎn)向流量與規(guī)模，其用意還是想向市場證明誰是老大。在資本邏輯下，誰市場份額高，誰話語權(quán)重，誰的市值就高；同樣，市值又是佐證市場地位的重要數(shù)據(jù)，是向投資人交差的必答題。

被后來者趕超的阿里，躲不過關(guān)于市值的拷問，千里迢迢回港，解決的也是這個問題，但在拉高市值這件事上，時機是個不可捉摸的因素。

在這個方面，與阿里同血脈的螞蟻集體有著切膚之痛，2020年螞蟻集團上市只差臨門一腳，甚至在AH兩地已經(jīng)發(fā)布發(fā)行定價公告，發(fā)行價格確定為68.8元/股（H股發(fā)行價80港元/股，換算后一致），據(jù)此螞蟻集體估值約2.1萬億元，上市成功就能成為A股市值一哥。就在全球市場目光聚焦螞蟻的時候，這家超級金融科技集體坐擁天時地利，但獨缺人和，上市計劃功虧一簣后，螞蟻集團今年的估值已跌到了5700億元，與當(dāng)年的風(fēng)光不可同日而語，再度IPO的消息也時隱時現(xiàn)，看得出螞蟻上市的節(jié)奏也大幅放緩。

而今，阿里也面臨著同樣的問題。后馬云時代，阿里的業(yè)務(wù)板塊極多，但面對拼多多等對手的追趕，張勇曾力主推進了“1+6+N”組織結(jié)構(gòu)變革，即在阿里巴巴集團之下，設(shè)立阿里云智能、淘寶天貓商業(yè)、本地生活、國際數(shù)字商業(yè)、菜鳥、大文娛等六大業(yè)務(wù)集團和多家業(yè)務(wù)公司。業(yè)務(wù)集團和業(yè)務(wù)公司分別成立董事會，實行各業(yè)務(wù)集團和業(yè)務(wù)公司董事會領(lǐng)導(dǎo)下的CEO負責(zé)制，阿里巴巴集團全面實行控股公司管理。

這次組織變革，最大的動作在于拆去中臺，實際上是區(qū)分了核心和非核心業(yè)務(wù)，客觀上分散各業(yè)務(wù)與阿里的主體聯(lián)系，特別是六大業(yè)務(wù)集團之外的“N”公司，包括盒馬、銀泰、飛豬、羚羊等，身份和位置開始尷尬起來。也就是那時起，阿里開始剝離非主營業(yè)務(wù)，圓通速遞、美凱龍、麗人麗妝、分眾傳媒、千方科技、美年健康、居然之家、光線傳媒等公司先后發(fā)布阿里轉(zhuǎn)讓股權(quán)的公告，而據(jù)統(tǒng)計，光在2024財年的前9個月，阿里巴巴已完成了17億美元的非核心資產(chǎn)出售。

但是，雖然阿里一直在斷舍離，但真正在增強核心業(yè)務(wù)上，表現(xiàn)出的更多是觀望與猶豫。

去年進行組織架構(gòu)調(diào)整后，阿里計劃對菜鳥進行IPO，但在沖刺上市180天后，最終在今年3月26日，阿里巴巴集團發(fā)布公告，宣布物流子公司菜鳥智能物流網(wǎng)絡(luò)有限公司撤回在香港證券交易所的首次公開募股和上市申請。

當(dāng)時，阿里巴巴集團董事會主席蔡崇信給出的理由是，“考慮到菜鳥對阿里巴巴的戰(zhàn)略重要性，以及我們在構(gòu)建全球物流網(wǎng)絡(luò)方面看到的重大長期機遇，我們認為現(xiàn)在是阿里巴巴加大投入菜鳥的合適時機?！?/p>

言外之意，估值沒達到阿里的預(yù)期。與菜鳥類似的還有盒馬，雖然創(chuàng)始人侯毅退休，但經(jīng)過一系列改革后盒馬扭虧為盈成為事實，坊間多次傳出盒馬上市的消息，阿里仍然沒有實質(zhì)性動作，究其原因還是因為盒馬在2022年其估值還有100億美元，但2023年末只有30億到40億美元了，即使目前回升到60億美元后，在對阿里增強核心的戰(zhàn)略作用上，可謂杯水車薪。

從業(yè)務(wù)板塊看，電商仍需突破，云計算激戰(zhàn)正酣，新零售估值過低，物流又依賴淘天，當(dāng)所有業(yè)務(wù)均未遇到理想上市窗口的背景下，阿里回港IPO無疑是明智之舉。從多元化擴張到聚焦核心，盡管仍然前途未卜，但有一點起碼清晰可見—阿里不認命。