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最近，醫(yī)療器械行業(yè)低落情緒蔓延。

在資本市場，醫(yī)療器械股集體走低，多只個(gè)股遭到重挫。面對(duì)這種情形，一些聲音開始出現(xiàn)：醫(yī)療器械行業(yè)，是不是疲軟了？

帶著這個(gè)問題，我們仔細(xì)研究了行業(yè)數(shù)據(jù)以及政策動(dòng)向，最后得出的結(jié)論是：

醫(yī)療器械行業(yè)依舊穩(wěn)健，而且正在醞釀一場大爆發(fā)。

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耗材成為“新引擎”

先來了解下基本概念。

醫(yī)療器械包括設(shè)備和耗材，根據(jù)使用目的和產(chǎn)品性能，具體可分為醫(yī)療設(shè)備、高值耗材、低值耗材、體外診斷等大類。

醫(yī)療設(shè)備包括醫(yī)學(xué)影像設(shè)備、治療與生命支持設(shè)備、康復(fù)設(shè)備等診療或輔助診療類產(chǎn)品。耗材則是用于診斷、治療、保健、康復(fù)等的消耗性器件材料。

先來看設(shè)備的市場表現(xiàn)。根據(jù)IQVIA的數(shù)據(jù)，其他醫(yī)療設(shè)備市場2024年Q1同比下降24%，其中影像類設(shè)備受到的影響最大，下降幅度達(dá)到27%。

一個(gè)背景是2023年的貼息貸款政策，使得醫(yī)療設(shè)備市場需求提前釋放。但隨著以舊換新政策的逐步落地，預(yù)計(jì)下半年將促進(jìn)市場增長。

再看耗材，數(shù)據(jù)表現(xiàn)要好很多。例如血管介入器械市場，2024上半年同比上升超10%；還有外科領(lǐng)域市場，2024上半年同比增長4.6%，其中超聲刀和縫線市場增長尤為迅速。

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不難發(fā)現(xiàn)，在醫(yī)療器械行業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)這樣一種趨勢：耗材的增長比設(shè)備更加穩(wěn)定、迅猛。

這個(gè)趨勢，行業(yè)龍頭已經(jīng)看到了。例如今年初，邁瑞醫(yī)療(300760.SZ)實(shí)現(xiàn)對(duì)科創(chuàng)板上市公司惠泰醫(yī)療（688617.SH）控制權(quán)的收購，快速布局心血管領(lǐng)域細(xì)分賽道。

公開資料顯示，惠泰醫(yī)療專注心血管賽道多年，在外資品牌壟斷的國內(nèi)心血管市場中，取得了心臟電生理、冠脈通路、外周血管介入等細(xì)分領(lǐng)域的穩(wěn)固地位，掌握了從上游原材料到產(chǎn)品的全線研發(fā)生產(chǎn)能力，是國內(nèi)心血管領(lǐng)域的細(xì)分龍頭企業(yè)。

這背后，全球心血管領(lǐng)域市場規(guī)模已達(dá)560億美元，換算成人民幣約4000億元。其在全球和國內(nèi)醫(yī)療器械市場規(guī)模中均排名第二，僅次于體外診斷領(lǐng)域。

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可以看到，耗材具有廣闊的應(yīng)用空間和成長空間，不少企業(yè)已經(jīng)在悄悄發(fā)力。

2

“以舊換新”利好釋放

醫(yī)療器械行業(yè)的另一個(gè)趨勢，來自政策。

時(shí)間回到2024年3月，國務(wù)院印發(fā)《推動(dòng)大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新行動(dòng)方案》，明確提出：

到2027年，工業(yè)、農(nóng)業(yè)、建筑、交通、教育、文旅、醫(yī)療等領(lǐng)域設(shè)備投資規(guī)模較2023年增長25%以上。

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根據(jù)2023年中國工業(yè)、農(nóng)業(yè)等重點(diǎn)領(lǐng)域設(shè)備投資規(guī)模推算，本輪設(shè)備更新市場規(guī)模將超過6萬億元。而醫(yī)療正是《行動(dòng)方案》設(shè)備更新重點(diǎn)聚焦的7大領(lǐng)域之一。

以舊換新政策屬于公共事務(wù)范疇，主要的資金來源是中央以及地方的政府補(bǔ)貼。

中央層面，早在2022年9月，國務(wù)院就宣布將發(fā)放1.7萬億貼息貸款支持設(shè)備更新改造，同時(shí)央行宣布設(shè)立設(shè)備更新改造專項(xiàng)再貸款，額度為2000億元以上。

再到今年4月份中國人民銀行宣布，設(shè)立科技創(chuàng)新和技術(shù)改造再貸款，額度5000億元，利率1.75%。

7月底，發(fā)改委等印發(fā)《關(guān)于加力支持大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新的若干措施》的通知，統(tǒng)籌安排3000億元左右超長期特別國債資金，加力支持大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新。這3000億的分配，重點(diǎn)提到醫(yī)療領(lǐng)域。

地方層面，以貼息、統(tǒng)籌專項(xiàng)資金、引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加強(qiáng)支持為主。

目前來看，30多個(gè)省、自治區(qū)、直轄市都發(fā)布了推動(dòng)大規(guī)模設(shè)備更新的具體行動(dòng)方案，對(duì)主體、設(shè)備品種、資金總額、資金來源等作出進(jìn)一步明確。例如，江蘇鼓勵(lì)具備條件的醫(yī)療機(jī)構(gòu)加快醫(yī)學(xué)影像、放射治療、遠(yuǎn)程診療、手術(shù)機(jī)器人等醫(yī)療裝備和信息化設(shè)施更新，到2027年力爭更新24萬臺(tái)（套）。

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▲圖源：向陽論醫(yī)談藥

根據(jù)天風(fēng)證券的統(tǒng)計(jì)，截至2024年8月中旬，各省公布的設(shè)備更新項(xiàng)目涉及投資額已經(jīng)超過250億元。涵蓋設(shè)備種類多樣化，包括醫(yī)學(xué)影像、內(nèi)窺鏡、康復(fù)護(hù)理類、監(jiān)護(hù)類、檢驗(yàn)類、急救類等醫(yī)療設(shè)備。

此外，2024上半年，財(cái)政衛(wèi)生健康支出10580億元。2024年的財(cái)政衛(wèi)生健康支出預(yù)算約為22836億元，預(yù)計(jì)2024下半年財(cái)政衛(wèi)生健康支出同比增速預(yù)計(jì)達(dá)18.34%。

根據(jù)國信證券的研究，從招投標(biāo)以及對(duì)上市公司業(yè)績影響的節(jié)奏看，預(yù)計(jì)首批醫(yī)療設(shè)備更新項(xiàng)目的招投標(biāo)需求有望在2024年三季度起落地，對(duì)于上市公司業(yè)績的增厚有望從2024年四季度起開始，并延續(xù)到2025年整年。

3

“高質(zhì)量發(fā)展”背后的藍(lán)海

以舊換新背后，有一條鮮明的主線。

中央財(cái)經(jīng)委員會(huì)第四次會(huì)議強(qiáng)調(diào)，加快產(chǎn)品更新?lián)Q代是推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展的重要舉措，要鼓勵(lì)引導(dǎo)新一輪大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新。

以舊換新，本質(zhì)上是淘汰落后產(chǎn)能、推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)、實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展，同時(shí)為企業(yè)開辟更多增量市場。

在醫(yī)療領(lǐng)域，這個(gè)需求尤為迫切。時(shí)至今日，中國人均ICU床位數(shù)是德國的1/5、ICU床位數(shù)占醫(yī)院的比重是美國的1/9，人均醫(yī)療器械規(guī)模只有美國的1/7。

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此外，根據(jù)東方證券的研報(bào)數(shù)據(jù)，全國醫(yī)療衛(wèi)生機(jī)構(gòu)中，三級(jí)醫(yī)院占比僅為0.3%。而正是這0.3%的醫(yī)院，提供了全國34.2%的床位與26.3%的診療人次。

正是在這樣的背景下，醫(yī)療新基建應(yīng)運(yùn)而生，以舊換新正是其中的一環(huán)。

醫(yī)療設(shè)備的平均報(bào)廢年限通常在5至10年之間，其更新?lián)Q代的周期則相對(duì)更短。在這其中，有兩個(gè)關(guān)鍵增量：市場下沉和高端升級(jí)。

一方面，根據(jù)官方數(shù)據(jù)，全國基層醫(yī)療衛(wèi)生機(jī)構(gòu)（包括社區(qū)衛(wèi)生服務(wù)中心、鄉(xiāng)鎮(zhèn)衛(wèi)生院等）占比高達(dá)95%。龐大的縣域、基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)群體的設(shè)備到了更新?lián)Q代階段。

另一方面，現(xiàn)代醫(yī)療設(shè)備更新?lián)Q代很快，新產(chǎn)品和老產(chǎn)品之間的差異可能很大。

例如此前邁瑞與騰訊合作推出的閱片機(jī)，成為國內(nèi)體外診斷行業(yè)首個(gè)進(jìn)入三類創(chuàng)新醫(yī)療器械特別審查程序的AI類產(chǎn)品。數(shù)據(jù)顯示，原來閱一個(gè)片需要25分鐘到30分鐘（1800秒），使用AI閱片機(jī)后縮短到半分鐘（30秒）以內(nèi)，速度是原來的60倍！

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龐大的需求背后，是海量的市場空間。

根據(jù)西南證券的測算，按照到2027年醫(yī)療設(shè)備投資規(guī)模較2023年增長25%以上的政策目標(biāo)倒推，2023-2027年，醫(yī)療設(shè)備以舊換新政策預(yù)計(jì)對(duì)醫(yī)用醫(yī)療設(shè)備年復(fù)合驅(qū)動(dòng)或?qū)⒊^6%。

國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)也顯示，截至2023年，我國醫(yī)療衛(wèi)生機(jī)構(gòu)總數(shù)達(dá)107.1萬個(gè)。根據(jù)中信證券的測算，在此次醫(yī)療設(shè)備更新推動(dòng)下，我國5000億元級(jí)醫(yī)療設(shè)備更新市場有望進(jìn)一步擴(kuò)容。

以醫(yī)用影像設(shè)備為例，2022年中國醫(yī)用影像設(shè)備市場規(guī)模約為1200億元人民幣，預(yù)計(jì)在以舊換新政策推動(dòng)下，市場規(guī)模將以每年10%以上的速度增長，到2027年有望突破2000億元。

在這波浪潮中，受益最大的無疑是國內(nèi)的行業(yè)龍頭企業(yè)。按照國聯(lián)證券的測算，隨著醫(yī)療新基建的落地，作為行業(yè)龍頭的邁瑞醫(yī)療能在2025年前獲得不少于270億元的訂單。

從更大的視野看，《財(cái)富》商業(yè)觀察數(shù)據(jù)顯示，全球醫(yī)療器械市場規(guī)模將以5.5%的年復(fù)合增長率增長，預(yù)計(jì)2025年超過5800億美元，2029年增至7190億美元左右。

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目前，全球TOP1的醫(yī)療器械巨頭年?duì)I收超過300億美元，而中國的龍頭邁瑞醫(yī)療年?duì)I收剛突破300億元人民幣，無論是業(yè)績還是市值，增長空間都堪稱巨大。

可以想象，一個(gè)真正的高質(zhì)量發(fā)展時(shí)代，已經(jīng)到來。