重視股東回報(bào)，才是真正的“長(zhǎng)期主義”。

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“大象”起舞

一份財(cái)報(bào)打開(kāi)了人們的想象。

4月29日，伊利股份（600887）發(fā)布了2023年財(cái)報(bào)及2024年一季報(bào)。對(duì)于這份成績(jī)單，筆者簡(jiǎn)單梳理了一下，有幾個(gè)亮點(diǎn)。

其一是增長(zhǎng)趨勢(shì)。財(cái)報(bào)顯示，2023年伊利營(yíng)業(yè)總收入1261.79億元，歸母凈利潤(rùn)104.29億元，再創(chuàng)歷史新高——

實(shí)現(xiàn)連續(xù)31年穩(wěn)健增長(zhǎng)。

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說(shuō)實(shí)話，穩(wěn)健增長(zhǎng)的上市公司不少，但這么穩(wěn)健的，還真是不多見(jiàn)。這樣一個(gè)千億巨頭，能有如此表現(xiàn)，堪稱“大象起舞”！

其二是底盤扎實(shí)。大象何以起舞？背后是穩(wěn)扎穩(wěn)打的基本盤。

例如，2023年伊利的液奶業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入855.40億元，業(yè)務(wù)規(guī)模、市場(chǎng)份額持續(xù)穩(wěn)居第一。

往細(xì)處看，伊利的常溫白奶市占率穩(wěn)居行業(yè)第一，金典有機(jī)純牛奶、安慕希都表現(xiàn)出色。低溫業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)逆勢(shì)增長(zhǎng)——

金典鮮牛奶零售額同比增長(zhǎng)54.6%；暢輕連續(xù)8年穩(wěn)居低溫酸奶品類品牌力第一；宮酪銷售額同比增長(zhǎng)37%，同樣穩(wěn)居低溫凝固型酸奶第一。

再如，2023年伊利奶粉及奶制品營(yíng)收275.98億元，同比增長(zhǎng)5.09%，整體奶粉銷量已躍升至中國(guó)市場(chǎng)第一。

分類目看，成人奶粉零售額市占份額提升至23.3%，連續(xù)9年穩(wěn)居行業(yè)第一。還有金領(lǐng)冠，2023年，金領(lǐng)冠珍護(hù)成為母嬰渠道最暢銷大單品；塞納牧增速50%，問(wèn)鼎有機(jī)奶粉第一。在兒童奶粉領(lǐng)域，伊利QQ星摘得品牌力、市占份額雙料第一。

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值得一提的是，伊利的冷飲業(yè)務(wù)已經(jīng)連續(xù)29年穩(wěn)居全國(guó)第一。報(bào)告期內(nèi)，冷飲業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入106.88億元，同比增長(zhǎng)11.72%，增速遠(yuǎn)超行業(yè)水平，市場(chǎng)份額穩(wěn)居第一。那些我們熟悉的品牌——巧樂(lè)茲、冰工廠、伊利牧場(chǎng)等，份額都位居細(xì)分品類第一。

在無(wú)數(shù)個(gè)“第一”面前，伊利的行業(yè)地位已經(jīng)無(wú)需多言。

其三是海外突破。伊利的目光還瞄向了全球市場(chǎng)。2023年，公司海外業(yè)務(wù)收入較上年增長(zhǎng)10.08%，產(chǎn)品已銷往60多個(gè)國(guó)家和地區(qū)。其中，Cremo、Joyday火爆東南亞，Joyday冰淇淋更是強(qiáng)勢(shì)登陸非洲。

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看下來(lái)，筆者的感受只有一個(gè)：盡管伊利股份已經(jīng)上市近30年，但它依舊像個(gè)少年！

2

“白馬”狂奔

財(cái)報(bào)中的驚喜，遠(yuǎn)不止亮眼的業(yè)績(jī)。

在年報(bào)中，伊利透露，擬分紅76.39億元，分紅比例達(dá)到去年歸母凈利潤(rùn)的73.25%。此外，財(cái)報(bào)發(fā)布的同一天，伊利發(fā)布公告稱，擬以不超過(guò)41.88元/股的價(jià)格，回購(gòu)金額不低于10億元且不高于20億元的公司股份?；刭?gòu)股份將全部予以注銷并減少公司注冊(cè)資本。

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在資本市場(chǎng)上，無(wú)論是分紅還是回購(gòu)，都是企業(yè)及管理者對(duì)自身長(zhǎng)期發(fā)展的信心。試想一下，如果不是對(duì)公司未來(lái)業(yè)績(jī)有足夠自信，誰(shuí)敢大把分紅與回購(gòu)？

有人可能要問(wèn)：公司賬上有錢，就一定愿意給投資者分紅嗎？當(dāng)然不一定！從這個(gè)角度來(lái)說(shuō)，伊利不僅有分紅和回購(gòu)的底氣，更高度重視股東回報(bào)。

拉長(zhǎng)時(shí)間看，上市以來(lái)，伊利共計(jì)分紅24次，累計(jì)分紅規(guī)模達(dá)到508.59億元，分紅次數(shù)、分紅比例、分紅額度長(zhǎng)期排在A股市場(chǎng)前列。

此外，數(shù)據(jù)顯示，伊利2023年主動(dòng)回購(gòu)、注銷公司股份約3247萬(wàn)股，回購(gòu)金額超10億元。一般來(lái)說(shuō)，上市公司回購(gòu)股份注銷可以提升每股收益，這也相當(dāng)于給投資者送福利。

從另一個(gè)指標(biāo)看，伊利的ROE長(zhǎng)期保持在20%左右，近行業(yè)水平的兩倍。

放眼整個(gè)A股，這也是難得的“長(zhǎng)牛神話”。

3

“龍頭”的底氣

往更深處看，“大象”能夠起舞，“白馬”得以狂奔，都離不開(kāi)“護(hù)城河”，也就是核心競(jìng)爭(zhēng)力。對(duì)此，基于長(zhǎng)期觀察，筆者總結(jié)了三個(gè)維度。

其一，品牌力。2023年，伊利品牌價(jià)值在凱度BrandZ最具價(jià)值全球品牌榜上再次蟬聯(lián)全球乳業(yè)榜首；在凱度消費(fèi)者指數(shù)《2023 品牌足跡》中國(guó)市場(chǎng)報(bào)告中，伊利連續(xù)8年位列中國(guó)市場(chǎng)消費(fèi)者首選品牌榜榜首。

這背后，離不開(kāi)伊利持續(xù)的品牌努力。一個(gè)經(jīng)典的例子是體育賽事。不久前，2024年巴黎奧運(yùn)會(huì)倒計(jì)時(shí)100天，一場(chǎng)以“雙奧伊利，共赴巴黎”為主題的倒計(jì)時(shí)大會(huì)，在北京時(shí)間博物館隆重舉行。倒計(jì)時(shí)活動(dòng)上，一支由多位世界冠軍組成的“伊利之隊(duì)”正式亮相。

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遙想當(dāng)年，伊利主動(dòng)請(qǐng)纓成為2008年北京奧運(yùn)會(huì)乳制品贊助商，從此與奧運(yùn)結(jié)緣。北京成功舉辦冬奧會(huì)后，伊利更是成為中國(guó)第一家，也是唯一一家同時(shí)服務(wù)夏季奧運(yùn)和冬季奧運(yùn)的“雙奧”企業(yè)。

回看過(guò)去10年，伊利年復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)11%，兩倍于行業(yè)平均增速。在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，奧運(yùn)這一全球頂級(jí)賽事IP，是伊利實(shí)現(xiàn)滾雪球式增長(zhǎng)的一個(gè)契機(jī)。

其二，渠道力。渠道的變化，本質(zhì)上是人貨場(chǎng)的重構(gòu)。

伊利一直采用全渠道戰(zhàn)略布局。在傳統(tǒng)渠道上，伊利積極推進(jìn)立體化渠道建設(shè)，拓展市、縣級(jí)市場(chǎng)，不管是海拔4100米的西藏拉木村，還是云南最邊遠(yuǎn)的地區(qū)勐阿村，都能看到伊利的產(chǎn)品。在新興渠道上，伊利積極嘗試直播、短視頻等電商，進(jìn)一步貼近消費(fèi)者。數(shù)據(jù)顯示，伊利在電商平臺(tái)的零售市占份額長(zhǎng)期處在細(xì)分市場(chǎng)首位。

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其三，產(chǎn)品力。品牌和渠道固然重要，但要讓消費(fèi)者長(zhǎng)期認(rèn)可，歸根結(jié)底還得產(chǎn)品過(guò)硬。就好像你從社交媒體上看到一家火鍋店的廣告，你慕名而去，但真正能讓你去第二次第三次甚至第十次的，一定是它家的火鍋夠好吃。

剛才我們提到，2023年伊利收獲了多個(gè)“行業(yè)第一”：液奶規(guī)模、市場(chǎng)份額持續(xù)穩(wěn)居第一；整體奶粉銷量中國(guó)市場(chǎng)第一；冷飲連續(xù)29年穩(wěn)居全國(guó)第一……

這些“第一”背后，是消費(fèi)者的認(rèn)可，更是產(chǎn)品實(shí)力的積淀。

財(cái)報(bào)顯示，過(guò)去10年，伊利用于研發(fā)的費(fèi)用超40億元，遠(yuǎn)高于行業(yè)內(nèi)其他上市公司同期投入。筆者查閱到的數(shù)據(jù)顯示，截至2023年6月30日，伊利累計(jì)獲得國(guó)內(nèi)外發(fā)明專利授權(quán)數(shù)量722件；累計(jì)獲得中國(guó)專利優(yōu)秀獎(jiǎng)7件，是獲得“中國(guó)專利優(yōu)秀獎(jiǎng)”最多的乳制品企業(yè)。

伊利的科研充分應(yīng)用在旗下產(chǎn)品當(dāng)中。例如，早在2003年起，伊利便開(kāi)始進(jìn)行中國(guó)母乳研究相關(guān)工作，并建立了中國(guó)企業(yè)首個(gè)“母乳成分研究數(shù)據(jù)庫(kù)”。憑借伊利22年母乳研究積淀，金領(lǐng)冠斬獲十大配方專利、73項(xiàng)中國(guó)發(fā)明專利、15國(guó)專利授權(quán)，接連創(chuàng)下“18個(gè)業(yè)內(nèi)第一”的超高紀(jì)錄。在生產(chǎn)領(lǐng)域，伊利引進(jìn)全球頂尖生產(chǎn)技術(shù)與設(shè)備，打造全球奶粉智造標(biāo)桿基地。

再如，在液態(tài)奶領(lǐng)域，伊利首創(chuàng)乳鐵蛋白定向提取保護(hù)技術(shù)，將常溫純牛奶乳鐵蛋白保留率由10%提高到超90%，打破了國(guó)際關(guān)鍵技術(shù)壁壘。

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我們看得見(jiàn)的是龍頭，是產(chǎn)品力，看不見(jiàn)的是日復(fù)一日持之以恒的科研創(chuàng)新基本功。

在筆者看來(lái)，任何長(zhǎng)期品牌的背后，都是極致產(chǎn)品的沉淀。

4

結(jié)語(yǔ)

重視股東回報(bào)，是成熟資本市場(chǎng)的應(yīng)有之義。

巴菲特眼里的好生意，有著幾個(gè)要素：護(hù)城河，低估值，持續(xù)盈利，以及穩(wěn)定分紅?？梢钥吹剑诿拦墒袌?chǎng)，投資者普遍喜歡“高回購(gòu)高分紅”的公司。在他們看來(lái)，分紅不僅是一種回報(bào)，也是公司在向市場(chǎng)傳遞未來(lái)盈利能力的信息。

一家真正優(yōu)秀的上市公司，一定是重視股東回報(bào)的。

這個(gè)趨勢(shì)同樣出現(xiàn)在A股。上個(gè)月，國(guó)務(wù)院印發(fā)《關(guān)于加強(qiáng)監(jiān)管防范風(fēng)險(xiǎn)推動(dòng)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展的若干意見(jiàn)》（“新國(guó)九條”），里邊明確鼓勵(lì)上市公司加大分紅力度。

可以想象，一個(gè)更加成熟的A股，正在向我們走來(lái)。