文/每日財報 南黎

在汽車智能化、電動化趨勢日益明顯的背景下，瑞立科密作為國內(nèi)商用車主動安全系統(tǒng)的龍頭企業(yè)，其IPO進程備受市場關注。4月11日，公司獲得了闖關A股上會的審議資格，4月18日，深交所上市委將對其上市首發(fā)申請進行審核表決。

然而，其上市之路并非一帆風順，關聯(lián)交易的復雜性、募資額的縮水以及業(yè)績的波動性，都為這家企業(yè)的IPO之旅增添了諸多不確定性。

IPO募集資金縮水，報告期分紅“失蹤”

此次沖擊上市，瑞立科密擬募集資金約15.22億元。募集資金扣除發(fā)行費用后的凈額將全部用于瑞立科密大灣區(qū)汽車智能電控系統(tǒng)研發(fā)智造總部、研發(fā)中心建設項目、信息化建設項目、補充流動資金，擬投入募集資金金額分別約為8.81億元、3.08億元、8278.62萬元、2.5億元。

與首版招股書(申報稿)相比，用于“補流”資金縮水了8000萬元。此前IPO募集資金為16.02億元，3.3億元補充流動資金。另外，首次提交的招股書中披露了2021年進行4100萬元現(xiàn)金分紅，但在最新的招股書中卻未顯示2021年的現(xiàn)金分紅額。

除了募集資金的調(diào)整，對于瑞立科密來說還面臨著產(chǎn)能擴展后的消化問題。報告期內(nèi)，瑞立科密主營產(chǎn)品氣壓電控制動系統(tǒng)產(chǎn)能利用率分別為94.01%、51.74%、77.87%、74.17%，呈波動下滑趨勢。在產(chǎn)能利用率整體趨勢下滑的情況下，公司又募資擴產(chǎn)，未來是否存產(chǎn)能消化風險？公司此次募資擴產(chǎn)必要性是否合理？

股東身兼多重身份 關聯(lián)交易曾遭問詢

瑞立科密前身科密有限成立于2001年12月15日，由中奮強、周錦城和張鄰共同出資設立。2007年，瑞立集團為拓展汽車制動技術市場，收購行業(yè)領先企業(yè)科密有限（瑞立科密前身）。

目前，瑞立集團不僅是瑞立科密持股64.16%的控股股東，還長期占據(jù)其第一大客戶和供應商的雙重身份。

采購端，瑞立科密2021-2023年向瑞立集團采購原材料金額分別為1.11億、0.98億、0.59億元，占營業(yè)成本比例最高達12.88%。

銷售端，瑞立科密向瑞立集團及其下屬企業(yè)向采購銷售金額分別為3.85億元、2.74億元、0.78億元，2021年關聯(lián)銷售占比高達27.8%，瑞立集團及其下屬企業(yè)貢獻收入近三成。

瑞立集團通過關聯(lián)交易形成巨額應收賬款（2022年達2.67億元），且存在資金占用、回款延遲等問題，影響瑞立科密現(xiàn)金流穩(wěn)定性。

招股書顯示，2021—2022年末，瑞立集團及其下屬企業(yè)成為瑞立科密應收賬款余額最大的客戶，分別為1.25億元、2.67億元，占應收賬款余額的比例分別為26.49%、39.21%。

值得注意的是，這些應收賬款遲遲難以收回，甚至演變成了資金占用。為減少關聯(lián)交易，瑞立科密還于2021年完成對瑞立集團下屬揚州勝賽思、武漢科德斯、溫州 汽科和溫州立晨的收購，完善了公司主動安全系統(tǒng)業(yè)務產(chǎn)品序列以及上游閥體結構件等原材料的產(chǎn)業(yè)鏈布局。

在首輪問詢中，深交所也就重組收購企業(yè)的操作向瑞立科密發(fā)出了質(zhì)疑。盡管2023年后瑞立集團退出前五大客戶，但歷史遺留的應收賬款清理依賴關聯(lián)關系，獨立性存疑。

周期性“魔咒”難破 業(yè)績增長持續(xù)性存疑

瑞立科密專注機動車輛主動安全系統(tǒng)相關核心部件研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，經(jīng)過20多年的積累，公司已成長為集研發(fā)、生產(chǎn)、銷售與服務為一體的商用車主動安全系統(tǒng)龍頭企業(yè)，其中關于氣壓電控制動產(chǎn)品包含的制動防抱死裝置（ABS）的產(chǎn)量和銷量已連續(xù)10年排名行業(yè)第一位。

公司主營產(chǎn)品與下游汽車行業(yè)密切相關。數(shù)據(jù)顯示，最近三年，我國商用車銷量分別為和479.59萬輛、330.05 萬輛和403.10 萬輛，市場受宏觀經(jīng)濟及行業(yè)政策影響較大。

2021年至2024年上半年，瑞立科密分別實現(xiàn)營收13.83億元、13.26億元、17.6億元、9.07億元，歸母凈利潤1.98億元、9696萬元、2.36億元、1.2億元。

其中， 2022年，瑞立科密歸母凈利潤同比明顯下滑，降幅超過50%。受商用車市場暴跌31.14%拖累，核心產(chǎn)品氣壓電控系統(tǒng)收入銳減30.76%。盡管2023年業(yè)績反彈，但商用車年銷量已從2020年峰值513萬輛降至403萬輛，行業(yè)天花板觸手可及。

《每日財報》注意到，近年來瑞立科密境外收入增長的勢頭很猛，占比從2021年的4.4%顯著提升至2024年上半年的17.23%，主要客戶包括采埃孚、尼得科等國際Tier 1供應商。公司宣稱憑借性價比優(yōu)勢搶占歐洲、中東市場，2023年機動車主動安全系統(tǒng)境外收入達2.02億元，同比增長67.16%。

在當前中美關稅爭端加劇的形勢下，境外銷售的風險無疑成為公司此次上市所面臨的另一大重要挑戰(zhàn)。