浙商證券是時(shí)候改變“重規(guī)模擴(kuò)張、輕合規(guī)建設(shè)”發(fā)展路徑了。

文/每日財(cái)報(bào) 南黎

2024年，浙商證券（601878.SH）在資本市場(chǎng)的聚光燈下呈現(xiàn)出“冰火兩重天”的圖景：一邊是斥資超50億元鯨吞國(guó)都證券34.76%股權(quán)，以雷霆之勢(shì)躋身行業(yè)并購(gòu)潮的領(lǐng)跑者；另一邊是全年六度遭監(jiān)管“點(diǎn)名”，從IPO保薦失職到跨境業(yè)務(wù)違規(guī)，罰單貫穿全年。

進(jìn)入2025年，浙商證券內(nèi)控問題頻頻爆發(fā)。

先是今年1月10日，浙商證券因?yàn)椴糠滞顿Y者提供變相融資等違規(guī)項(xiàng)目被浙江證監(jiān)局責(zé)令增加內(nèi)部合規(guī)檢查次數(shù)措施，相關(guān)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人被采取監(jiān)管談話措施。到3月28日，浙商證券因投行業(yè)務(wù)存在內(nèi)控問題，再次被證監(jiān)會(huì)勒令整改，并對(duì)該公司投行業(yè)務(wù)兩位相關(guān)高管采取出具警示函措施的決定。

一邊是野心勃勃的全國(guó)化版圖擴(kuò)張，一邊是屢踩紅線的合規(guī)漏洞。如何在資本擴(kuò)張的誘惑與合規(guī)經(jīng)營(yíng)的底線間找到平衡，成為浙商證券沖擊頭部券商陣營(yíng)的必答題。

合規(guī)問題頻頻爆發(fā)

浙商證券收到的監(jiān)管罰單，主要集中在投行業(yè)務(wù)。

去年3月，因在保薦浙江星星冷鏈集成股份有限公司（簡(jiǎn)稱“星星冷鏈”）項(xiàng)目中，存在職責(zé)履行不到位，如保薦工作缺乏獨(dú)立性、未如實(shí)說(shuō)明歷次聘請(qǐng)保薦機(jī)構(gòu)的情況、盡職調(diào)查履職不到位等情形，上交所決定對(duì)浙商證券予以監(jiān)管警示，對(duì)保薦代表人李婧暉、王一鳴處以3個(gè)月內(nèi)不接受保薦代表人簽字的發(fā)行上市申請(qǐng)文件及信息披露文件的紀(jì)律處分。違規(guī)行為主要表現(xiàn)在：一是多項(xiàng)資金流水核查資料，如關(guān)聯(lián)法人、實(shí)際控制人及其配偶、關(guān)鍵人員等銀行流水，均為浙商證券盡職調(diào)查進(jìn)場(chǎng)前由其他中介機(jī)構(gòu)獲取，浙商證券相關(guān)核查工作流于形式。二是未對(duì)發(fā)行人實(shí)際控制人、家庭成員等關(guān)鍵人員大額資金往來(lái)予以充分核查，并獲取支持性證據(jù)資料。三是對(duì)發(fā)行人銀行流水等基礎(chǔ)核查資料的獲取過程未保持全程有效控制。

值得注意的是，針對(duì)李婧暉、王一鳴的處罰，是滬市發(fā)行上市監(jiān)管歷史上首單資格類處罰。而本次星星冷鏈案的資格罰不同于此前的聲譽(yù)懲戒，上交所三個(gè)月內(nèi)不接受兩位保薦代表人申報(bào)文件，向市場(chǎng)主體傳遞“重典治市”的信號(hào)。

去年3月和8月，作為主辦券商，浙商證券兩次分別因?yàn)槲幢ＷC信息披露的真實(shí)、準(zhǔn)確、完整以及未勤勉盡責(zé)，被全國(guó)股轉(zhuǎn)公司要求提交書面承諾。10月15日，其全資子公司浙商國(guó)際金融控股有限公司因在2016年6月至2018年10月期間未遵從打擊洗錢及恐怖分子資金籌集規(guī)定和其他監(jiān)管規(guī)定，遭香港證監(jiān)會(huì)譴責(zé)及罰款266 萬(wàn)港元。

11月16日，浙江證監(jiān)局又掛出兩份罰單，劍指浙商證券及其員工在投資銀行業(yè)務(wù)和IPO項(xiàng)目中存在的違規(guī)問題。該公司存在部分盡職調(diào)查工作履職不到位，個(gè)別項(xiàng)目保薦費(fèi)收取過低，存在不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)的情形。

如此密集的處罰，暴露出浙商證券在合規(guī)與風(fēng)控體系建設(shè)上的重大缺陷。浙商證券要想成為一流券商不僅要靠并購(gòu)，也要靠強(qiáng)化自身內(nèi)部管理。

持續(xù)提升國(guó)都證券持股

3月23日，阿里拍賣平臺(tái)完成了一筆券商股權(quán)交易。浙商證券經(jīng)過156輪激烈競(jìng)價(jià)，以5704.2萬(wàn)元總價(jià)競(jìng)得國(guó)都證券3000萬(wàn)股無(wú)限售流通股，成交價(jià)較市價(jià)溢價(jià)約11.85%，較起拍價(jià)溢價(jià)24.57%。

浙商證券的這次收購(gòu)是去年并購(gòu)國(guó)都證券的延續(xù)。

去年3月29日，浙商證券與重慶國(guó)際信托等5個(gè)交易對(duì)手簽訂了《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，合計(jì)受讓上述企業(yè)持有的19.1454%國(guó)都證券股份，轉(zhuǎn)讓總價(jià)款為298354.15萬(wàn)元。

去年5月份，浙商證券再次通過競(jìng)拍方式受讓國(guó)華能源持有的7.6933%國(guó)都證券股份，成交價(jià)格為100944.13萬(wàn)元。6月份，浙商證券通過競(jìng)拍方式受讓同方創(chuàng)投、嘉融投資合計(jì)持有的7.4159%國(guó)都證券股份，成交價(jià)格分別為91083.99萬(wàn)元、22407.73萬(wàn)元。

到去年12月27日，在收購(gòu)國(guó)都證券34.25%的股份完成過戶后，浙商證券成為國(guó)都證券第一大股東。至此，浙商證券累計(jì)耗資51.85億元，總計(jì)持有國(guó)都證券股份20.27億股，持股比例升至34.76%，遠(yuǎn)超國(guó)都證券第二大股東中誠(chéng)信托。

在大股東變更背后，國(guó)都證券的管理層也隨之進(jìn)行了變更。浙商證券原副總張暉于今年2月空降國(guó)都證券擔(dān)任總經(jīng)理，這一關(guān)鍵人事變動(dòng)被視為雙方整合進(jìn)度進(jìn)一步提高。

意在補(bǔ)短板謀破局

浙商證券于2017年6月上市，從事的主要業(yè)務(wù)為證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、投資銀行業(yè)務(wù)、證券自營(yíng)業(yè)務(wù)、信用業(yè)務(wù)、財(cái)富管理業(yè)務(wù)、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)、期貨業(yè)務(wù)、私募基金管理及投資業(yè)務(wù)、證券研究業(yè)務(wù)、另類投資業(yè)務(wù)、資產(chǎn)托管業(yè)務(wù)、上市證券做市業(yè)務(wù)。

今年3月24日，浙商證券發(fā)布2024年度業(yè)績(jī)快報(bào)。2024年，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入158.16億元，同比下降10.33%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)20.07億元，同比增長(zhǎng)10.04%。

2024年末，公司總資產(chǎn)較上年末增長(zhǎng)5.88%，歸屬于上市公司股東的所有者權(quán)益較上年末增長(zhǎng)30.26%，歸屬于上市公司普通股股東的每股凈資產(chǎn)較上年末增長(zhǎng)28.39%。

從收入結(jié)構(gòu)來(lái)看，期貨業(yè)務(wù)為浙商證券2024年上半年最大的收入來(lái)源，在上半年實(shí)現(xiàn)58.48億元的營(yíng)業(yè)收入，同比增長(zhǎng)2.79%。證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)是浙商證券第二大收入來(lái)源，在上半年實(shí)現(xiàn)16.19億元營(yíng)業(yè)收入，同比下滑11.79%。

可以看到，雖然浙商證券的業(yè)務(wù)較為多元化，但是作為核心業(yè)務(wù)，期貨業(yè)務(wù)、證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)占比較高；而其他業(yè)務(wù)規(guī)模都較小，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)并不均衡。

反觀國(guó)都證券，2024年上半年其經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)（含信用業(yè)務(wù)）、證券自營(yíng)業(yè)務(wù)的營(yíng)收分別為3.13億元、4.83億元，在總營(yíng)收中占比較高；而剩余其他業(yè)務(wù)占比較小。

與國(guó)都證券整合，或?qū)⑹沟谜闵套C券能夠借助國(guó)都證券在北方市場(chǎng)積累的網(wǎng)點(diǎn)資源，快速融入北方市場(chǎng)，進(jìn)而推進(jìn)全國(guó)布局戰(zhàn)略。同時(shí)，國(guó)都證券還持有中歐基金20%的股權(quán)，為財(cái)富管理與經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)注入新動(dòng)能。然而，頻繁的合規(guī)罰單暴露出公司內(nèi)控薄弱，折射出“重規(guī)模擴(kuò)張、輕合規(guī)建設(shè)”的路徑風(fēng)險(xiǎn)。未來(lái)，浙商證券若想真正躋身一流券商行列，需在并購(gòu)整合與內(nèi)部治理間找到平衡。