斑馬消費(fèi) 徐霽

73歲的何金明，可能怎么也沒料到，親手創(chuàng)立的人人樂，竟會(huì)走到退市的終局。

30年前，他拳打家樂福、腳踢沃爾瑪，在超市大賣場行業(yè)奠定了江湖地位。相比創(chuàng)業(yè)初期的順利，人人樂在全國擴(kuò)張后，運(yùn)氣似乎越來越不好，曾多次走到退市懸崖邊。

這有來自電商沖擊、新零售崛起的影響，也有自身船大難調(diào)頭的苦衷。6年前，公司易主國資曲江系，一度被外界看好，結(jié)果一地雞毛。

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走到資本盡頭

一周前，深交所向*ST人樂（002336.SZ）下發(fā)《終止上市事先告知書》，擬決定終止公司股票上市交易。這家曾紅極一時(shí)的民營連鎖超市，走到了資本市場的盡頭。

去年4月22日，因公司2023年度經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)為-3.87億元，被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示。

今年4月，公司被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示后的首個(gè)年報(bào)顯示，2024年公司經(jīng)審計(jì)的期末凈資產(chǎn)為-4.04億元，財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告被出具無法表示意見的審計(jì)報(bào)告，財(cái)務(wù)報(bào)告內(nèi)部控制被出具否定意見的審計(jì)報(bào)告。

深交所確定，公司已觸發(fā)上市規(guī)則中3項(xiàng)股票終止情形，1.375萬戶股東欲哭無淚。4月30日停牌前，其股價(jià)定格在3.69元/股，總市值16.24億元。

上世紀(jì)90年代，人人樂在深圳崛起。

那個(gè)年代，正是傳統(tǒng)超市大賣場高速發(fā)展時(shí)期，人人樂靠著貨品全、全面低價(jià)的策略，在行業(yè)博得一席之位。

后來，隨著成本上揚(yáng)、競爭加劇以及電商崛起，公司面臨嚴(yán)峻的考驗(yàn)。尤其2011年前后，在電商沖擊之下，線下大賣場最為“受傷”。

2011年，人人樂歸母凈利潤同比下降28.2%。次年，迎來上市以來首次虧損，歸母凈利潤虧損8961.48萬元，同比大降152.90%。

雖然公司放緩?fù)氐瓴椒ィ?014年再次跌進(jìn)同一條河流。2014年至2015年，歸母凈利潤分別虧損約4.61億元和4.75億元，首次被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示。

2016年，公司通過出售長沙天驕福邸物業(yè)，實(shí)現(xiàn)賬面扭虧，得以摘帽。但自身造血能力沒能恢復(fù)，次年，在關(guān)閉門店巨額損失以及結(jié)構(gòu)調(diào)整的影響下，公司歸母凈利潤再虧5.38億元。

2018年，公司將眼光投向證券投資領(lǐng)域。當(dāng)年4月，豪擲3.44億元參與青島金王（002094.SZ）定增，認(rèn)購1483.51萬股。

然而，持股不到兩個(gè)月，青島金王股價(jià)持續(xù)下跌，到年末最后一個(gè)交易日收盤價(jià)相對(duì)于投資成本下跌64.13%。當(dāng)年，公司計(jì)提減值準(zhǔn)備2.19億元，陷入虧損。再次披星戴帽。

2019年7月，曲江系入主人人樂，實(shí)控人變?yōu)槲靼睬聟^(qū)管委會(huì)，依然是靠轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，維系上市地位。

在曲江系治理下，公司經(jīng)營持續(xù)惡化。2021年至2023年連續(xù)虧損，虧損合計(jì)約18.62億元。

截至2023年末，凈資產(chǎn)為負(fù)值，觸及財(cái)務(wù)類退市風(fēng)險(xiǎn)警示。且因3年扣非凈利潤均為負(fù)值，年審機(jī)構(gòu)對(duì)其持續(xù)經(jīng)營能力存疑，觸及其他風(fēng)險(xiǎn)警示情形。

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輝煌成為歷史

1996年，44歲的何金明，放棄鐵飯碗，在深圳南山區(qū)開出第一家人人樂超市。他在家樂?！岸c(diǎn)”37天偷師，一舉擊敗勁敵家樂福，后又腳踢沃爾瑪，逐漸在市場站穩(wěn)腳跟，與華潤萬家、新一佳并稱的廣東連鎖超市三巨頭。

早期的人人樂，基本都是萬余平方米的超級(jí)大賣場。那個(gè)年代，打工一族去逛人人樂成為潮流。

靠著人口和時(shí)代發(fā)展紅利，人人樂立足深圳，扎根廣東，面向全國。2003年走出廣東大本營，進(jìn)入成都、天津等市場區(qū)域。2004年，已在華北、西南、西北及華南開出40多家大賣場，躋身中國連鎖百強(qiáng)第25位。

當(dāng)時(shí)的連鎖超市行業(yè)，人人樂是進(jìn)行全國性擴(kuò)張為數(shù)不多的中國本土企業(yè)，業(yè)內(nèi)外一度預(yù)測其將穩(wěn)坐全國民營連鎖超市頭把交椅。

與人人樂交鋒多次的沃爾瑪前高管曾這樣評(píng)價(jià)：敢和沃爾瑪正面硬剛，并持續(xù)發(fā)展的連鎖企業(yè)，唯有人人樂。

2010年1月，公司登陸資本市場。上市首日，總市值達(dá)130億元，一時(shí)風(fēng)光無兩。當(dāng)年，其全國門店規(guī)模突破百家，營收規(guī)模首破百億。這一年，何金明也走上人生巔峰，他以87億元財(cái)富登上福布斯富豪榜，成為江西首富。

上市成為了人人樂發(fā)展史的上一個(gè)分水嶺。隨著一批高管陸續(xù)離開，公司開始從巔峰滑向低谷。

多年前，人人樂內(nèi)部人士向媒體透露了公司走下坡路的緣由。2010年前的大賣場模式，讓公司承受了巨大的成本壓力；之后，便利店、社區(qū)小店以及電商平臺(tái)興起，消費(fèi)者習(xí)慣改變，人人樂對(duì)大賣場模式形成依賴，難以快速轉(zhuǎn)身。

如今，山姆會(huì)員店、胖東來等，已通過各自特色，重塑大賣場。而這些市場變化的風(fēng)向，人人樂都沒能及時(shí)捕捉。

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何氏家族退隱

其實(shí)，何金明早已動(dòng)了放手的心思。

2019年7月，他實(shí)際控制的深圳浩明投資（公司原控股股東）與曲江文投簽約，轉(zhuǎn)讓所持人人樂0.88億股（占總股本的20%），同時(shí)將約1.01億股（占總股本的22.86%）對(duì)應(yīng)的表決權(quán)委托給后者行使。

2022年8月，曲江文投一致行動(dòng)人永樂商管，受讓深圳浩明投資等合計(jì)持有的上市公司1.73億股股份（占總股本的39.285%），對(duì)價(jià)10.16億元。

此前，曲江系通過收購、劃轉(zhuǎn)等方式，已擁有曲江文旅、西安飲食等5家上市企業(yè)。外界一度對(duì)人人樂借力曲江系翻身寄予厚望。

然而，在人人樂身上，曲江系沒有展現(xiàn)出化腐朽為神奇的超能力。公司先后更換3任董事長，戰(zhàn)略頻繁大幅調(diào)整。

2019年底，何金明之子何浩出任董事長，嘗試推出精品超市等7種新業(yè)態(tài)來拯救業(yè)績，因缺少系統(tǒng)性支持，效果不太理想。

2023年8月，曲江系高管侯延奎接任，試圖以關(guān)店和賣資產(chǎn)完成止損和保殼重任，終未能如愿，其已在今年3月提前請(qǐng)辭。

如今的人人樂，規(guī)模趕不上大商超，靈活性又比不上遍地皆是的便利店，商品及品類也未能有效吸引消費(fèi)群體，身處一個(gè)上不上、下不下的尷尬境地。

退市后，這個(gè)攤子，還得曲江系來收拾。