龍頭的“跨周期哲學”。
1
龍頭的底氣
乳業(yè)龍頭到底有多大的韌勁？
一份財報給出了答案。近日，伊利股份發(fā)布2024年年報及2025年一季報。從財報中，筆者讀到了幾個信號。
其一，底盤很穩(wěn)。
財報顯示，2024年，伊利實現(xiàn)營業(yè)收入1157.80億元，穩(wěn)居亞洲乳業(yè)第一；剔除商譽減值后凈利潤115.39億元，同比增長12.2%。
再看2025年一季度，伊利實現(xiàn)營業(yè)總收入330.18億元，同比增長1.35%；扣非歸母凈利潤46.29億元，同比增長24.19%。逆勢雙增，逐步調整節(jié)奏，足見龍頭的穩(wěn)健！
其二，里子很實。
往細處看，2024年伊利整體毛利率提升131個基點至34.03%，盈利能力持續(xù)增強。時間拉長一點，從2020年到2024年，伊利的毛利率累計提升了377個基點。毛利率扣除各項期間費用率后的核心經(jīng)營利潤率累計提升了205個基點，年均提升50個基點。
截至報告期，伊利經(jīng)營現(xiàn)金流凈額達217.40億元，同比增長18.86%，現(xiàn)金流非常充沛。手中有糧，心里不慌！
其三，分紅很大方。
2024年，伊利擬分紅77.26億元，分紅比例達91.4%，再創(chuàng)歷史新高。此外，報告期內，公司啟動規(guī)模不超過20億元的回購注銷計劃。綜合分紅、回購，公司股東回報總額占利潤比例達到100.4%。
伊利一直都很大方。公開數(shù)據(jù)顯示，自上市以來，伊利已累計分紅508億元，位列中國乳企第一。
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值得一提的是，在業(yè)績說明會上，伊利明確表示，將進一步聚焦公司股東回報與盈利，堅持不低于70%的分紅率。
底盤穩(wěn)、里子實、分紅大方，這就是龍頭的底氣！
2
守正出奇
這份底氣背后，離不開業(yè)務的支撐。
先看全品類。
在液體乳領域——
2024年，伊利該領域營收達750.03億元，穩(wěn)居行業(yè)第一。例如金典持續(xù)深化有機定位，推動產(chǎn)品品質升級；高端低溫白奶營收同比增長超30%，表現(xiàn)突出；安慕希穩(wěn)居細分品類第一。
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在冷飲領域——
2024年，伊利冷飲業(yè)務營收87.21億元，實現(xiàn)營收、市場份額“雙第一”。至此，伊利已連續(xù)30年穩(wěn)居全國冷飲行業(yè)龍頭地位。大家熟知的巧樂茲、甄稀等品牌，都是伊利旗下的。
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在奶粉領域——
2024年，伊利奶粉及奶制品營收296.75億元，同比增長7.53%，創(chuàng)歷史新高，奶粉整體銷量穩(wěn)居中國市場第一。
例如，憑借二十三年母乳研究積累、十大核心專利配方及良好市場口碑，金領冠嬰幼兒奶粉營收持續(xù)雙位數(shù)高增長，成為增速最快的頭部品牌。再如這幾年熱門的成人奶粉，伊利同樣穩(wěn)居行業(yè)第一，市場份額持續(xù)擴大。
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可以看到，作為伊利重點布局的第二增長曲線，奶粉業(yè)務不負眾望，已經(jīng)進入了“收獲期”。
再看全球化。
海外是伊利的另一個發(fā)力點。財報顯示，2024年伊利海外業(yè)務的主要品類冷飲業(yè)務營收增長13%，海外嬰幼兒奶粉業(yè)務營收更是增長68%。
例如，伊利的冷飲品牌Joyday和Cremo分別進入了印尼和泰國冷飲市場的前三名。未來，伊利將把這些經(jīng)驗復制到其他有消費潛力的國家。
相比于全品類和全球化，筆者更為關注的是創(chuàng)新探索。
筆者留意到一個數(shù)字：2024年，伊利新品收入占比超15%。這背后，是這家龍頭企業(yè)在多個維度的創(chuàng)新。
例如口感革新。伊利創(chuàng)新推出的優(yōu)酸乳嚼檸檬，以“液態(tài)咀嚼感”的口感迅速出圈；臻濃特濃牛奶，則以更醇厚、濃郁、細膩的口感體驗，讓消費者找到新的感覺。
再如功能突破。伊利圍繞消費者養(yǎng)胃氣、穩(wěn)血糖、調氣血等細分需求，推出了舒化無乳糖猴頭菇牛奶、安糖健無乳糖牛奶、輕慕紅參煥活奶粉等多款產(chǎn)品。其中，舒化無乳糖猴頭菇牛奶上市第3個月即實現(xiàn)近300%的增長。
還有消費場景創(chuàng)新。伊利通過對消費者生活習慣和喜好的洞察，不斷創(chuàng)新消費場景。例如伊利推出的泡面芝士條，迅速成為泡面“新搭子”。
全品類是發(fā)展底盤，全球化和創(chuàng)新探索是增長點，這是伊利的“守正出奇”！
3
中國乳業(yè)的“奮力一躍”
篤行把握當下，遠見成就未來——相比于已有的成績，更讓筆者驚喜的，是伊利的兩大戰(zhàn)略布局：功能性營養(yǎng)、乳深加工。
一方面，作為乳業(yè)龍頭，伊利和中醫(yī)藥百年老字號同仁堂達成全面戰(zhàn)略合作，大力布局功能性“黃金”賽道。
這些年，受益于中醫(yī)藥文化影響，“藥食同源”理念愈發(fā)深入人心。伊利和同仁堂的合作，正是基于對這一理念的創(chuàng)新實踐。
這是一場互補性創(chuàng)新。伊利有領先的技術儲備、生產(chǎn)工藝與現(xiàn)代智造體系，同仁堂則提供經(jīng)典名方。雙方以“精準營養(yǎng)”為核心，以現(xiàn)代智造賦能傳統(tǒng)智慧，打造更適合國民體質的營養(yǎng)健康新供給。
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目前，伊利與同仁堂已經(jīng)推出7款融合中醫(yī)藥智慧的功能性乳制品，這些產(chǎn)品將乳制品與科學配比的藥食同源營養(yǎng)成分融合，為消費者提供了健康與品質的雙重保障。
另一方面，伊利重磅加碼乳深加工戰(zhàn)略性布局，劍指原制奶酪進口替代。
長期以來，我國奶酪行業(yè)面臨“再制奶酪為主、原制奶酪缺失”的結構性問題。
伊利的這一布局，意在打破這個局面。近日，位于伊利現(xiàn)代智慧健康谷的國家乳業(yè)技術創(chuàng)新中心二期工程項目已正式開工，奶酪智造標桿基地三期項目也即將在今年建成投產(chǎn)。
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這些項目的落地，將解決原制奶酪一直依賴進口的“卡脖子”問題。從“一杯奶”到“一塊酪”，徹底打通從原奶到深加工產(chǎn)品的完整生產(chǎn)鏈，有助于奶源的綜合利用，穩(wěn)定原奶行業(yè)周期波動。
更重要的是，核心原料的國產(chǎn)化，也將極大增強我國乳業(yè)原料安全和產(chǎn)業(yè)鏈自主可控能力。
而且，牛奶價值最大化的關鍵，也在乳深加工。先進工藝能從原料奶中提取乳清蛋白、乳鐵蛋白等高附加值產(chǎn)出物及營養(yǎng)成分，為消費者提供更多高品質新型奶基食品。
可以說，一塊奶酪，不僅是營養(yǎng)精華的濃縮，更是中國乳業(yè)邁向成熟的標志！
從進口依賴到“中國牛、中國養(yǎng)殖模式、中國原料、中國裝備和中國品質”，一場乳制品產(chǎn)業(yè)鏈的價值重塑正在到來，這是中國乳業(yè)的“奮力一躍”。
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結語
歷史總是驚人的相似。
1930年代大蕭條時期，可口可樂通過下沉市場與廣告創(chuàng)新逆勢崛起；1970年代石油危機中，雀巢憑借全球化布局與產(chǎn)品多元化穿越風暴；2008年全球金融危機期間，沃爾瑪憑借“全渠道零售轉型與供應鏈優(yōu)化”實現(xiàn)逆勢增長……
歷史反復驗證，真正偉大的企業(yè)往往能在周期波動中鍛造出獨特的生存哲學。
如今的伊利，正是這樣一頭穩(wěn)健前行的“大象”。往深處看，業(yè)績和戰(zhàn)略之下，是伊利真正的護城河——品質。
這不是一日之功，是伊利在多年發(fā)展中，長期積累的全產(chǎn)業(yè)鏈綜合能力的最終體現(xiàn)。這也是伊利品質難以被快速復制和超越的根本原因！
“跨周期哲學”的終極秘密，就藏在“品質”兩個字里。
