斑馬消費(fèi) 陳曉京

以往廣告滿(mǎn)天飛的內(nèi)衣行業(yè)，已經(jīng)感受到陣陣寒意。

2024年，行業(yè)5家上市企業(yè)，內(nèi)衣業(yè)務(wù)全線(xiàn)下挫，A股兩家公司的業(yè)績(jī)，更是被攔腰斬?cái)唷?/p>

內(nèi)衣行業(yè)，究竟走到了怎樣的境地，又會(huì)否有更好的出路？

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老牌內(nèi)衣企業(yè)5連虧

在現(xiàn)有5家上市內(nèi)衣企業(yè)中，安莉芳控股（01388.HK）上市最早，但日前披露的2024年報(bào)，還是讓人直觀(guān)感受到這家老牌內(nèi)衣企業(yè)的困頓。

去年，公司營(yíng)業(yè)收入實(shí)現(xiàn)11.53億港元，股東應(yīng)占虧損3.73億港元，同比分別下降10.08%和417.45%。在此之前，已連虧4年。

目前的內(nèi)衣上市企業(yè)，安莉芳控股、都市麗人、維珍妮集聚港股，愛(ài)慕股份、匯潔股份在A股。

其中，安莉芳控股資歷最老。1975年，鄭敏泰在香港創(chuàng)立安莉芳品牌，最初是一家小型內(nèi)衣制造商。

精通制作機(jī)械和模具的鄭敏泰，研發(fā)出“安莉芳688”，成為中國(guó)女性?xún)?nèi)衣市場(chǎng)首款立體文胸模杯，迄今已經(jīng)暢銷(xiāo)30年。

2006年12月，安莉芳控股登陸港股。此后多年里，中國(guó)內(nèi)衣企業(yè)資本化斷檔，直到都市麗人2014年上市，才打破沉寂。次年，匯潔股份、維珍妮先后在資本市場(chǎng)亮相。2021年5月，愛(ài)慕股份（603511.SH）成功登陸A股。

安莉芳控股是港派內(nèi)衣企業(yè)的代表。憑借風(fēng)格的獨(dú)特和設(shè)計(jì)的新穎，公司在2015年，以25.36億港元營(yíng)收、2.02億港元凈利潤(rùn)達(dá)到巔峰，之后逐年整體下滑。

去年，公司繼續(xù)沿用多品牌策略，以安莉芳、芬狄詩(shī)等7大品牌覆蓋各細(xì)分市場(chǎng)。旗艦品牌安莉芳扔是核心，去年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.14億港元，同比微增0.6%，占比收入總額的61.9%。

2024年，安莉芳控股總零售點(diǎn)為811個(gè)，同比凈減少196個(gè)。10年前，公司零售點(diǎn)規(guī)模高達(dá)2216個(gè)，已是今非昔比。

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集體下挫

持續(xù)虧損的局面，安莉芳控股似乎沒(méi)能找到有效化解的辦法，在競(jìng)爭(zhēng)加劇的內(nèi)衣市場(chǎng)里，聲量逐漸減弱。

內(nèi)衣作為服飾的細(xì)分品類(lèi)，盡管具備剛需屬性，但易受經(jīng)濟(jì)周期、消費(fèi)景氣度等因素影響。

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2024年，我國(guó)限額以上單位服裝類(lèi)商品零售額累計(jì)10716.2億元，同比增長(zhǎng)0.1%，其中，穿類(lèi)商品網(wǎng)上零售額同比增長(zhǎng)1.5%，增速已明顯放緩。

中國(guó)內(nèi)衣市場(chǎng)，經(jīng)歷人口紅利、渠道紅利后，已進(jìn)入新的發(fā)展階段。女性群體對(duì)內(nèi)衣產(chǎn)品的面料、設(shè)計(jì)等需求多元化，以至于產(chǎn)品迭出、品牌林立以及渠道分化，加劇了競(jìng)爭(zhēng)格局。

愛(ài)慕股份董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理張榮明對(duì)此深有感觸。他在日前的業(yè)績(jī)會(huì)上表示，中高端需求不振、互聯(lián)網(wǎng)品牌和新消費(fèi)品牌以低價(jià)沖擊市場(chǎng)，導(dǎo)致中高端品牌面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。

去年，該公司文胸產(chǎn)品銷(xiāo)售511.73萬(wàn)件，同比下降18.12%，比上年少賣(mài)了113.22萬(wàn)件。文胸的市場(chǎng)表現(xiàn)，拖累了公司整體業(yè)績(jī)。全年，其實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入31.63億元、歸母凈利潤(rùn)1.63億元，同比分別下降7.71%和46.56%。

匯潔股份通過(guò)對(duì)新渠道的高投入，換來(lái)了2024年的營(yíng)收微增0.85%。但受庫(kù)存商品計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備等因素影響，歸母凈利潤(rùn)同比下降56.54%至0.79億元。

作為維密代工廠(chǎng)的維珍妮（02199.HK），2025年上半財(cái)年（截至2024年9月30日），營(yíng)業(yè)收入35.87億元，歸母凈利潤(rùn)0.61億元，同比分別增長(zhǎng)12.21%、下降36.70%。

重注下沉市場(chǎng)的都市麗人，在內(nèi)衣上市企業(yè)中唯一錄得業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，但主業(yè)貼身衣物收入也同比下降了3.33%。

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各自尋路破局

內(nèi)衣上市企業(yè)增長(zhǎng)不再，是市場(chǎng)需求的變化的結(jié)果。在新的競(jìng)爭(zhēng)格局下，創(chuàng)新正在逐步替代人口紅利驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)。

文胸作為內(nèi)衣中最大的品類(lèi)，功能屬性已成為吸引女性買(mǎi)單的關(guān)鍵因素。

于是，傳統(tǒng)鋼圈型產(chǎn)品成為過(guò)去時(shí)，市面上出現(xiàn)了滿(mǎn)足透氣、無(wú)痕以及聚攏等需求的產(chǎn)品；同時(shí)，廠(chǎng)商推出了V型、背心式等款式，顯示出消費(fèi)者對(duì)舒適的追求。

2016年，Ubras（由彼）開(kāi)創(chuàng)“無(wú)尺碼內(nèi)衣”、“軟支撐內(nèi)衣”兩大細(xì)分品類(lèi)，創(chuàng)立4年后銷(xiāo)售規(guī)模突破15億元，一度讓對(duì)手有了危機(jī)感。

針對(duì)市場(chǎng)變化，各企業(yè)迅速調(diào)整。愛(ài)慕股份推出無(wú)鋼圈內(nèi)衣子品牌“乎兮”，優(yōu)衣庫(kù)推出輕氧Bra等，成功俘獲了不少年輕消費(fèi)者。

當(dāng)產(chǎn)品創(chuàng)新成為行業(yè)共識(shí)，在滿(mǎn)足消費(fèi)者對(duì)內(nèi)衣舒適、功能以及穿搭等多元化需求的過(guò)程中，廠(chǎng)商們八仙過(guò)海，打造核心競(jìng)爭(zhēng)力。

曼妮芬為用戶(hù)提供“一身一適”內(nèi)衣解決方案；愛(ài)慕股份打造壁壘型產(chǎn)品，計(jì)劃推出海藻纖維面料文胸；伊維斯打造高級(jí)美感蕾絲內(nèi)衣，借助專(zhuān)利杯型，形成爆款產(chǎn)品集群等。

渠道也在變化，線(xiàn)下實(shí)體終端之外，直播、內(nèi)容電商以及興趣電商等成為社交、娛樂(lè)及購(gòu)物的勢(shì)能渠道，也是品牌的流量入口。

去年，匯潔股份僅在抖音渠道就實(shí)現(xiàn)收入3.24億元，同比增長(zhǎng) 84.89%，占公司收入總額的10.98%。其中，抖音店鋪“曼妮芬內(nèi)衣旗艦店”收入破億元。

走大眾路線(xiàn)的都市麗人（02298.HK）實(shí)現(xiàn)逆襲，靠的不單是內(nèi)衣業(yè)務(wù)，還有“賣(mài)樓”。去年，公司的凈利潤(rùn)中，有一半來(lái)自出售廠(chǎng)房等物業(yè)的貢獻(xiàn)。目前，該公司在東莞還有約11萬(wàn)平方米土地儲(chǔ)備，董事長(zhǎng)鄭耀南對(duì)外稱(chēng)，未來(lái)將會(huì)持續(xù)釋放資產(chǎn)價(jià)值。