斑馬消費 陳曉京
2000億規(guī)模的復(fù)合調(diào)味品市場，再燃戰(zhàn)火。
日前，涪陵榨菜官宣收購四川味滋美，染指火熱的復(fù)合調(diào)味市場。對于公司來說，這既是外延式并購的關(guān)鍵一戰(zhàn)，也是高翔出任董事長1年多來，首次領(lǐng)銜實施業(yè)務(wù)外拓的重要動作。試圖借此，為公司尋求第二增長曲線。
如果收購成功，涪陵榨菜將在復(fù)合調(diào)味品市場，與天味食品、頤海國際短兵相接，競爭格局更加激烈。
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再啟收購
4月26日，涪陵榨菜（002507.SZ）披露收購預(yù)案，擬通過發(fā)行股份和支付現(xiàn)金，獲得四川味滋美食品科技有限公司51%股權(quán)（下稱：四川味滋美），借此進(jìn)軍復(fù)合調(diào)味料領(lǐng)域。
四川味滋美設(shè)立于2018年，主要從事川式復(fù)合調(diào)味料、預(yù)制菜研發(fā)等，主要產(chǎn)品是火鍋調(diào)料、中式菜品調(diào)料等，是川味調(diào)味料行業(yè)的中型企業(yè)、四川省“專精特新”中小企業(yè)。旗下?lián)碛欣贝髲N、美味博士、蜀閑等眾多品牌，覆蓋火鍋底料、串串底料、清湯底料及蘸料等品類。
公司由陳偉、漆桂彬、范鵬杰、杜弘坤、尼海峰等持股，他們分別擬將所持27.92%、19.00%、2.55%、1.02%和0.51%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給涪陵榨菜。
目前，此項交易前期的審計、評估等均未完成，標(biāo)的資產(chǎn)的交易價格尚未確定。
財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2023年至2024年，四川味滋美營業(yè)收入分別為2.84億元、2.65億元，凈利潤分別為約0.41億元、0.40億元。
歷經(jīng)多年發(fā)展，該公司已構(gòu)建出“餐飲門店經(jīng)營+B端復(fù)合底料+餐飲預(yù)制菜+C端復(fù)合底料”的產(chǎn)業(yè)布局，B端渠道成熟且持續(xù)做大，并已在C端形成增量市場。特別是川味火鍋產(chǎn)品，覆蓋餐飲終端超萬個。
這可能恰是涪陵榨菜的短板。此前，公司對外回應(yīng)投資者對餐飲渠道的關(guān)注稱，去年餐飲端銷售額同比增長約30%，突破1億元，營收占比約4%。在售產(chǎn)品主要為酸菜、蘿卜、泡菜等，下一步將持續(xù)拓寬對餐飲渠道的品類覆蓋。
這些年來，涪陵榨菜在榨菜以外的品類拓展并不順利。2015年斥資1.3億元成功收購四川惠通，一腳踏入泡菜行業(yè)，其后的收購接連失利。
2016年，公司籌劃收購“國內(nèi)某調(diào)味品企業(yè)90%以上股權(quán)”，兩個半月后終止；次年計劃收購東北一大醬企業(yè)，再次折戟；2018年，發(fā)起對四川恒星、四川味之濃的收購，因標(biāo)的企業(yè)無法解決同業(yè)競爭問題，而不得不終止。
這些收購，均發(fā)生在周斌全擔(dān)任董事長時期，無疑成為他的遺憾。
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業(yè)績乏力
涪陵榨菜對四川味滋美的收購，在極短時間內(nèi)得到董事會及控股股東的同意，并推出收購預(yù)案。這說明，公司對第二曲線的重視和渴望。
2023年以來，涪陵榨菜連續(xù)業(yè)績雙降，2024年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入23.87億元、歸母凈利潤7.99億元，分別同比下滑2.56%和3.29%；今年一季度，營收再降4.75%。
業(yè)績持續(xù)下降的主要原因，是公司的榨菜主業(yè)，陷入增長瓶頸。
2021年公司榨菜收入規(guī)模達(dá)到高點，為22.26億元，銷售量13.48萬噸，其后財年持續(xù)下滑。
2022年至2024年，收入分別為21.75億元、20.76億元和20.44億元，同期，榨菜產(chǎn)品銷售量由11.78萬噸降至11.14萬噸。
隨著市場環(huán)境的變化、消費人群迭代、消費場景變化，榨菜的替代品越來越多，涪陵榨菜多次提價，也對終端銷售帶來一定影響。
據(jù)公開統(tǒng)計，自2008年以來，公司主力產(chǎn)品烏江牌榨菜10多次直接或間接提價。一包凈含量80克的烏江榨菜終端零售價，由5毛錢漲到3元左右。
在這期間，榨菜是否摸到天花板的爭議一直存在。即便通過挖掘細(xì)分品類，也很難從這包榨菜中榨取更大的價值。前任董事長周斌全也認(rèn)為，泡菜比榨菜市場規(guī)模更大。
在這樣的戰(zhàn)略背景下，公司通過收購布局泡菜業(yè)務(wù)，還增加了蘿卜等產(chǎn)品，圍繞榨菜+，打造產(chǎn)品矩陣。
2018年，公司蘿卜業(yè)務(wù)收入破億元，2020年開始下滑，去年僅剩0.46億元；泡菜業(yè)務(wù)收入去年已增至2.30億元，成為僅次于榨菜的第二大業(yè)務(wù)。
在退休前夕，周斌全提出榨菜+醬類的戰(zhàn)略，并提出百億營收藍(lán)圖，目前看來，短期內(nèi)目標(biāo)難以實現(xiàn)。
2023年底，執(zhí)掌公司23年的周斌全退休，交棒給80后高翔。高翔上任后，提出穩(wěn)定榨菜，夯基拓新，尋求增長的戰(zhàn)略規(guī)劃，重點抓榨菜、下飯菜、榨菜醬和調(diào)味品4大品類。
顯然，高翔掌舵涪陵榨菜交出的答卷，暫難讓投資者感到滿意。
