斑馬消費 任建新

2024年業(yè)績爆發(fā)式增長之后，A股游戲老大世紀(jì)華通，2025年Q1再度“狂飆”：營業(yè)收入81.45億元，同比增九成，凈利潤翻倍至13.46億元。

從2024年Q1到2025年Q1，公司各季度收入規(guī)模從40億元級別，遞增至80億元以上。按照游戲行業(yè)的特點，這還僅僅只是一個開始。接下來的幾年，世紀(jì)華通將進入自己的“黃金時代”。

旗下點點互動的《Whiteout Survival》，穩(wěn)居全球手游收入TOP10榜單，成為公司業(yè)績增長的“中流砥柱”。除此之外，盛趣游戲深度運營《傳奇》《龍之谷》等經(jīng)典IP，也起到了“壓艙石”的作用。

當(dāng)然，世紀(jì)華通的野心遠(yuǎn)不止于此。在AI領(lǐng)域的全方位布局，正在強化這家公司的核心競爭力，驅(qū)動點點互動和盛趣游戲等業(yè)務(wù)平臺的高速發(fā)展。為此，公司幾年前就開始布局IDC業(yè)務(wù)，在AI+IDC業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型中占據(jù)先機。

世紀(jì)華通們，早已不再是單純的游戲公司，傳媒板塊的估值邏輯也已不再適合游戲行業(yè)，是時候?qū)⑺鼈冎糜贏I應(yīng)用的場景，進行一場價值重估了。

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A股游戲老大，業(yè)績爆發(fā)中

4月29日，世紀(jì)華通（002602.SZ）披露2024年及2025年Q1業(yè)績，雙登歷史新高，繼續(xù)領(lǐng)跑A股游戲板塊。

2024年，公司營業(yè)收入226.20億元，同比增長70.27%，這是A股游戲企業(yè)首次進入200億元俱樂部；扣非凈利潤16.43億元，同比增長290.20%。

2025年一季度，世紀(jì)華通業(yè)績再創(chuàng)新高。收入81.45億元，同比增長91.12%，扣非凈利潤13.46億元，同比增長107.95%。業(yè)績披露后，今日公司股價一字漲停。

值得一提的是，對于世紀(jì)華通來說，2024年以來的業(yè)績再爆發(fā)，只是一個開始。

爆款游戲的生命周期一般為5-8年。而且，隨著游戲行業(yè)進入平穩(wěn)發(fā)展周期，優(yōu)秀產(chǎn)品的生命周期還會繼續(xù)延長。

在2024年全球收入最高的20款手游產(chǎn)品中，運營1年以內(nèi)的新作，僅有世紀(jì)華通旗下點點互動的《Whiteout Survival》和騰訊的《DNF手游》；其他均為經(jīng)典產(chǎn)品，包括運營9年的《王者榮耀》，運營12年的《Roblox》《糖果傳奇》《夢想小鎮(zhèn)》和《部落沖突》。

所以，世紀(jì)華通旗下的拳頭產(chǎn)品《Whiteout Survival》，只是剛剛才進入豐收期，至少還有好幾年的黃金時期。

從世紀(jì)華通的季度收入來分析，這種趨勢更加明確。《Whiteout Survival》2023年一季度上線，公司當(dāng)年Q1-Q4的收入在30-40億元區(qū)間緩慢升溫；到2024年開始爆發(fā)，各季度收入分別為42.62億元、50.14億元、62.53億元、70.91億元，2025年Q1增至81.45億元，連跨門檻、漸入佳境。

因為行業(yè)和產(chǎn)品特性，游戲公司的業(yè)務(wù)走勢，只有趨勢性，沒有季節(jié)性。

如無意外，世紀(jì)華通未來幾個季度的營業(yè)收入，將至少穩(wěn)定在80億元以上，甚至有可能單季度突破百億規(guī)模。

有一季度的超高增長打底，保守估計，世紀(jì)華通2025年的營業(yè)收入或?qū)⑴噬?00億元以上，再度突破A股游戲公司的規(guī)模上限。

2024年，世紀(jì)華通的業(yè)務(wù)盈利相當(dāng)優(yōu)秀，但因投資企業(yè)業(yè)績不及預(yù)期引發(fā)減值，導(dǎo)致公司的凈利潤并未如營業(yè)收入那般震撼市場。

隨著《Whiteout Survival》等產(chǎn)品逐步兌現(xiàn)利潤，公司的季度盈利也將維持遞增趨勢，在2025年Q1利潤翻倍的基礎(chǔ)上，世紀(jì)華通的業(yè)務(wù)盈利也將在2025年實現(xiàn)真正的大幅跨越。

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中流砥柱和壓艙石

世紀(jì)華通這一輪業(yè)績爆發(fā)，首先得益于旗下點點互動在海外市場的出色表現(xiàn)。

點點互動，算是中國游戲行業(yè)最早專注于海外市場的游戲公司，早年通過《阿瓦隆之王》《火槍紀(jì)元》等爆款產(chǎn)品，成為中國游戲出海的拓荒者之一。

近年，點點互動旗下爆款游戲《Whiteout Survival》打破了 SLG 品類游戲紀(jì)錄，多次排名全球游戲發(fā)行榜前列，且熱度絲毫不減。

在出海成為中國游戲廠商主要增長點的背景下，點點互動多次在國內(nèi)游戲廠商出海月度規(guī)模排名中名列第一，并進入全球游戲廠商前十名單。

2024年，點點互動收入約為150億元，同比增長155%，利潤實現(xiàn)數(shù)倍增長，成為世紀(jì)華通業(yè)績的“中流砥柱”。

不僅有《Whiteout Survival》的爆發(fā)式增長，還有《Family Ferm》的長線運營。這個自創(chuàng)IP系列作品，經(jīng)過十幾年的運營，累計用戶規(guī)模超1.5億，創(chuàng)下了模擬經(jīng)營手游出海的新紀(jì)錄。

在這些多元化爆款產(chǎn)品的運營過程中，點點互動掌握了從產(chǎn)品設(shè)計、開發(fā)到運營的一整套方法論，大幅提高了游戲產(chǎn)品的爆款命中率。

在這種方法論的支持下，點點互動在《Whiteout Survival》和《Family Ferm》之外，陸續(xù)擁有了《Dragonscapes Adventure》《 LiveTopia 》《kingshot》等優(yōu)秀作品。其中，今年2月上線的《kingshot》，多次殺入全球多個市場的TOP100榜單，最高曾沖入單一市場的TOP2，已經(jīng)具備了爆款潛質(zhì)。

另外，點點互動還摸索出了一條將海外爆款復(fù)制到中國市場的路徑。20224年上線《無盡冬日》，僅用29天便登頂微信小游戲暢銷榜，順勢帶動世紀(jì)華通境內(nèi)業(yè)務(wù)增速大幅提升。

這些產(chǎn)品的成功，都是點點互動專注4X策略游戲的結(jié)果。數(shù)據(jù)顯示，策略游戲（SLG）在全球游戲市場的游戲類型排名中穩(wěn)居頭部。

SLG游戲，玩家時間精力的沉沒成本和遷移成本更高，其生命周期更長，這為世紀(jì)華通和點點互動的業(yè)績預(yù)期奠定了扎實的基礎(chǔ)。

世紀(jì)華通旗下，除了點點互動，還有盛趣游戲等多個爆發(fā)點。

盛趣游戲前身盛大游戲，是中國最老牌的網(wǎng)游公司之一。擁有《傳奇》《冒險島》《彩虹島》《龍之谷》等多款經(jīng)典IP。

近年，傳奇IP大一統(tǒng)，盛趣游戲開始深度整合超300億元的傳奇市場，并通過挖潛和喚醒經(jīng)典IP推出新游，實現(xiàn)收入利潤增長，成為世紀(jì)華通業(yè)務(wù)的“壓艙石”。

2025年，基于傳奇IP的《盟重神兵》上線即獲市場認(rèn)可；《龍之谷世界》2月上線即闖入iOS暢銷榜TOP10。

經(jīng)典IP的長線運營，對SLG類型的專注，讓擁有多條業(yè)務(wù)主線的世紀(jì)華通，具備了長青游戲公司的潛質(zhì)。

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AI重估價值

近期，世紀(jì)華通在AI領(lǐng)域動作頻頻。

2025年3月，公司在內(nèi)部啟動“2025創(chuàng)新小游戲DEMO設(shè)計大賽”，推動輕量級小游戲與AI技術(shù)的融合創(chuàng)新，實現(xiàn)在AI小游戲領(lǐng)域的突破。

4月初，發(fā)起的“數(shù)龍杯”全球AI游戲及應(yīng)用大賽開始報名，這場持續(xù)4個月的活動將加速前沿科技在互動娛樂及實體產(chǎn)業(yè)中的規(guī)?；涞?。

在此之前，AI已經(jīng)深入融入到了世紀(jì)華通的游戲業(yè)務(wù)之中，在游戲研發(fā)、智能NPC、智能客服、智能測試等環(huán)節(jié)展開布局。

公司將AI 工具深度嵌入美術(shù)創(chuàng)作流程，讓批量生產(chǎn)環(huán)節(jié)的效率大幅提升60%-80%；點點互動旗下《無盡冬日》，使用了大量的AI生成劇情，再由人工進行優(yōu)化，提升了內(nèi)容生產(chǎn)效率；《傳奇世界》接入DeepSeek大模型，推出智能NPC“玄玄老人”，并面向全體玩家開啟公測……

如果說，點點互動、盛趣游戲等平臺，是世紀(jì)華通游戲業(yè)務(wù)的展現(xiàn)形式；那么，AI正在逐漸成為公司的核心競爭力之一。正如，鋼鐵俠與賈維斯的關(guān)系。

在AI的發(fā)展過程中，雖然大模型更能吸引市場的關(guān)注度，但是，應(yīng)用場景才是AI突破技術(shù)瓶頸、實現(xiàn)規(guī)?；涞氐年P(guān)鍵。

從一開始，AI就與游戲產(chǎn)業(yè)深度綁定。AI不僅是游戲產(chǎn)品的效率工具，推動游戲行業(yè)的產(chǎn)業(yè)革命；游戲也正在成為AI技術(shù)的“試驗場”和“孵化器”。AI產(chǎn)業(yè)最負(fù)盛名的“賣鏟人”英偉達，其實就是由游戲產(chǎn)業(yè)滋養(yǎng)起來的。

中國科學(xué)院研究測算，游戲產(chǎn)業(yè)規(guī)模每增長1%，我國人工智能上市企業(yè)的合計營業(yè)收入就平均增加約1.42億元。

不止世紀(jì)華通，幾乎所有的頭部游戲公司，包括騰訊和網(wǎng)易，都在AI領(lǐng)域有深入的布局。

當(dāng)然，在眾多布局AI的游戲公司中，世紀(jì)華通有其獨特優(yōu)勢。除了游戲，公司旗下還擁有規(guī)模龐大的IDC業(yè)務(wù)。

世紀(jì)華通的IDC數(shù)據(jù)中心，主要分布在長三角和大灣區(qū)，屬于東數(shù)西算工程的國家算力樞紐節(jié)點。目前，累計已交付上萬個機柜并逐步投入運營。

數(shù)據(jù)中心，正在成為AI產(chǎn)業(yè)的基石之一。而世紀(jì)華通，正是這些基石的擁有者，在未來的AI+IDC轉(zhuǎn)型中具備更大的業(yè)務(wù)價值。

既然如此，那就不得不為游戲行業(yè)鳴不平了。資本市場對游戲行業(yè)最大的偏見在于，將其置于傳媒行業(yè)的研究和估值框架之中。

實際上，游戲正在成為AI應(yīng)用最早和密度最高的市場之一。資本市場，是時候用AI邏輯來重估游戲行業(yè)的價值了，特別是A股游戲老大世紀(jì)華通。

去年年中以來，世紀(jì)華通市值一路走高，如今已站穩(wěn)550億元。這既是對公司業(yè)績預(yù)期的認(rèn)可，也與AI概念股的爆發(fā)節(jié)奏同步。

A股最核心的幾家AI概念股，昆侖萬維近期市值接近400億元，三六零700億元左右。

對于業(yè)績更優(yōu)秀、預(yù)期更明確的世紀(jì)華通來說，500億元，可能只是新一輪AI應(yīng)用行情的新起點。