斑馬消費(fèi) 陳曉京

敢相信嗎，中國(guó)椰子水市場(chǎng)老大IF，去年?duì)I業(yè)收入、凈利潤(rùn)約為11.57億元、2.45億元，整個(gè)公司員工居然只有46人。

代工廠向椰農(nóng)采購(gòu)椰子水，包裝后通過第三方分銷商銷售，這種絕對(duì)輕資產(chǎn)的模式，造就了IFBH公司的業(yè)績(jī)神話。

但是，椰子水市場(chǎng)規(guī)模有限且干擾因素頗多，為了實(shí)現(xiàn)更高維度的成長(zhǎng)，IF正試圖從一家椰子水品牌運(yùn)營(yíng)商，轉(zhuǎn)型升級(jí)為一家多品牌、全品類的飲料公司，咖啡、無糖茶、植物蛋白食品，均有涉足。

走出舒適圈后，IFBH公司的輕資產(chǎn)模式，能夠繼續(xù)下去嗎？

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輕資產(chǎn)

最近幾年，飲料市場(chǎng)的品類崛起層出不窮，無糖茶、電解質(zhì)水、椰子水先后爆火，成為推動(dòng)市場(chǎng)增長(zhǎng)的重要力量。

椰子水，成為其中增長(zhǎng)最快的細(xì)分領(lǐng)域。大中華區(qū)椰子水市場(chǎng)規(guī)模，2019年-2024年復(fù)合年均增長(zhǎng)率超過60%，從1億美元躍升至10億美元；行業(yè)預(yù)計(jì)，接下來的2024年-2029年，將繼續(xù)保持接近20%的年均復(fù)合增長(zhǎng)率。

在這一輪椰子行情中，來自泰國(guó)的IF品牌，成為最大的受益者之一。

絕大部分中國(guó)消費(fèi)者，對(duì)這個(gè)品牌了解不多。但它就是這樣水靈靈地出現(xiàn)在了各大渠道的貨架上，成為大家品嘗椰子風(fēng)情的重要選擇。

盡管，這個(gè)品牌2017年才進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)，但是，隨著最近幾年的高速增長(zhǎng)，IF從2020年開始穩(wěn)坐中國(guó)椰子水第一品牌的寶座，2024年市場(chǎng)占有率為34%，超越第二大競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手七倍以上。

同時(shí)，它也是香港椰子水第一品牌，從2016年以來連續(xù)9年蟬聯(lián)榜首，市場(chǎng)占有率60%。

依靠在中國(guó)市場(chǎng)的成功，IF成為2024年全球椰子水飲料市場(chǎng)第二大公司。

在椰子水這個(gè)大單品的帶動(dòng)下，IF品牌的母公司IFBH Pte. Ltd.（簡(jiǎn)稱IFBH）4月9日晚間披露IPO招股書，沖擊港股主板上市。

2023年-2024年，公司收入8744.2萬美元、1.58億美元，凈利潤(rùn)1675.4萬美元、3331.6萬美元。去年IFBH收入、凈利潤(rùn)約合人民幣11.57億元、2.45億元（按2025年4月10日匯率匡算），分別同比增長(zhǎng)80.3%和98.9%。

如此之高的業(yè)務(wù)增速和盈利能力，放在全球飲料行業(yè)，絕對(duì)獨(dú)樹一幟。根本原因還是在于，IFBH的輕資產(chǎn)模式。

IFBH的代工廠，向椰農(nóng)及采集商采購(gòu)椰子水；包裝后，通過第三方物流供應(yīng)商運(yùn)輸；并通過第三方分銷商負(fù)責(zé)銷售與配送。公司真正掌握在自己手里的，只有品牌。

于是，這家年銷售額超過10億元快消品小巨頭，2024年底只有46名員工。注冊(cè)地新加坡3名員工；業(yè)務(wù)所在地泰國(guó)43人，銷售、研發(fā)、倉(cāng)配、行政財(cái)務(wù)人事員工數(shù)量分別為20人、5人、6人、12人。

一家46名員工的公司，2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.57億元、凈利潤(rùn)2.45億元，這人效，放到全球快消品市場(chǎng)，恐怕也絕無僅有。

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難破圈

泰國(guó)80后Pongsak，2003年取得美國(guó)威斯康星大學(xué)白水分校工商管理學(xué)士學(xué)位后，在食品及飲料分銷行業(yè)工作數(shù)年，2011年創(chuàng)立飲料工廠General Beverage。

不想做品牌的工廠主，絕對(duì)不是好生意人。2013年，Pongsak推出IF品牌，早期由General Beverage公司運(yùn)營(yíng)，后來獨(dú)立出來，工廠與品牌分立。

Pongsak，同為General Beverage和IFBH公司的實(shí)際控制人。General Beverage公司，不僅是IFBH的重要股東；也是IF品牌的重要代工廠，最近兩年一直名列前五大供應(yīng)商名單；同時(shí)，General Beverage還代理銷售IF椰子水在泰國(guó)的銷售業(yè)務(wù)。

正因?yàn)橛嘘P(guān)聯(lián)公司General Beverage的產(chǎn)業(yè)支撐，IFBH公司才能夠通過輕資產(chǎn)模式，穩(wěn)定發(fā)展。

然而，在飲料市場(chǎng)，椰子水是一個(gè)更傾向于農(nóng)業(yè)而不是輕工業(yè)的細(xì)分品類，這就意味著它的規(guī)模很難發(fā)展到瓶裝水、可樂、無糖茶這樣的量級(jí)；而且，受自然環(huán)境、農(nóng)業(yè)周期甚至貿(mào)易環(huán)境的影響較大。

隨著椰子水的爆火，行業(yè)亂象頻發(fā)。此前有媒體測(cè)評(píng)稱，市面上大量椰子水產(chǎn)品為添加劑勾兌糖水，造假概率大。這些，也會(huì)在一定程度上制約椰子水行業(yè)的發(fā)展。

更為關(guān)鍵的是，在這個(gè)規(guī)模并不算大的細(xì)分市場(chǎng)，競(jìng)爭(zhēng)卻異常激烈。外資的三麟，本土快消巨頭椰樹、佳果源、歡樂家等，零售商盒馬鮮生等，都在加碼椰子水。

如果說，從General Beverage到IF品牌，是IFBH公司的從0到1；布局中國(guó)市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)規(guī)模和業(yè)績(jī)的驚人增長(zhǎng)，是從1到10；那么，僅靠IF椰子水，這家公司很難實(shí)現(xiàn)從10到100的進(jìn)階。

于是，IFBH公司依托于IF椰子水的成功，2022年前后推出運(yùn)動(dòng)功能飲品品牌Innococo；通過這兩大品牌，陸續(xù)推出氣泡椰子水、椰子咖啡、椰青紅茶等創(chuàng)新品類；并開始從泰國(guó)、中國(guó)等市場(chǎng)，向澳洲、美洲、東南亞市場(chǎng)進(jìn)發(fā)。

這家公司，正在試圖從一個(gè)區(qū)域型的椰子水品牌運(yùn)營(yíng)商，轉(zhuǎn)型升級(jí)為多品牌、全品類的全球飲料公司。

但是，一旦走出舒適區(qū)，IFBH最核心的輕資產(chǎn)模式，便會(huì)遭遇嚴(yán)重挑戰(zhàn)。

IFBH與General Beverage的關(guān)聯(lián)關(guān)系，讓IF在椰子水領(lǐng)域高枕無憂。一旦業(yè)務(wù)線拓展至咖啡、無糖茶等領(lǐng)域，新的供應(yīng)商、新的渠道，都會(huì)對(duì)公司的業(yè)務(wù)穩(wěn)定性產(chǎn)生影響。屆時(shí)，40多個(gè)人掌管10億級(jí)公司的輕資產(chǎn)深化，可能也不再合適了。