十年三戰(zhàn)IPO，鎩羽而歸后仍執(zhí)著于上市的八馬茶業(yè)股份有限公司（下述簡稱“八馬茶業(yè)”）近期再度轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股。

而此次轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股也迎來了中國證券監(jiān)督管理委員會（下述簡稱“證監(jiān)會”）的問詢。

摘牌新三板后屢屢遭挫

3月14日，中國證監(jiān)會發(fā)布了，境外發(fā)行上市備案補(bǔ)充材料要求公示（2025年3月7日—2025年3月13日）。

其中，就包括了十年三戰(zhàn)、屢敗屢戰(zhàn)、轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股，準(zhǔn)備第四次在港股沖刺IPO的八馬茶業(yè)。

在對八馬茶業(yè)問詢中，第三條就是說明八馬茶業(yè)前期在全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌的詳細(xì)情況及終止掛牌原因，前期向深交所提交上市申請的具體情況及撤回原因，是否計劃繼續(xù)推進(jìn)A股上市及具體安排，是否存在對本次發(fā)行上市產(chǎn)生重大影響的情形。

八馬茶業(yè)作為中國最大的連鎖茶企之一，自2013年起十年間四次沖擊IPO，但至今仍未成功上市。

2013年5月，八馬茶業(yè)完成首輪私募股權(quán)融資，總額投資近1.5億元，進(jìn)場機(jī)構(gòu)包括IDG資本、天圖資本、同偉創(chuàng)業(yè)創(chuàng)投和天璣星投資，八馬茶業(yè)進(jìn)入上市輔導(dǎo)期，并計劃當(dāng)年在深交所中小板上市，但審核卻并未通過。

隨后在2015年12月，八馬茶業(yè)改道新三板掛牌，掛牌不到3年，2018年4月，其主動摘牌新三板，開始向深交所沖刺。八馬茶業(yè)對此的解釋稱是“長期戰(zhàn)略規(guī)劃調(diào)整”等原因。

2019年7月24日在深圳證監(jiān)局進(jìn)行輔導(dǎo)備案，2021年4月，八馬茶業(yè)向深交所申請于創(chuàng)業(yè)板上市，其后收到深交所的三輪問詢并全部予以回復(fù)，但在此之后，八馬茶業(yè)卻主動撤回了申請。

2022年5月9日，八馬茶業(yè)向深交所提交了《八馬茶業(yè)股份有限公司關(guān)于撤回首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市申請文件的申請》；同年5月10日，深交所決定終止對八馬茶業(yè)首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市的審核。

2022年8月，八馬茶業(yè)向證監(jiān)會提交在深交所主板上市申請，深交所于2023年3月1日依法受理申請文件并進(jìn)行審核；同年9月，八馬茶業(yè)再次撤回申請，深交所也終止了相關(guān)審核。

或是由于連連失利，今年1月，八馬茶業(yè)向港交所遞交招股書，計劃募資用于擴(kuò)張門店、品牌升級及行業(yè)并購。但隨后八馬茶業(yè)又迎來了證監(jiān)會的問詢，而其第四次沖刺IPO又能否成功？

對此，中國企業(yè)資本聯(lián)盟中國區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家柏文喜指出：“港股市場對企業(yè)的盈利能力和成長性要求相對靈活，但同時也面臨著國際市場的競爭和投資者的嚴(yán)格審視。八馬茶業(yè)需要在港股市場中進(jìn)一步證明自身的競爭力和投資價值?！?/p>

曾因研發(fā)占比較少遭問詢

公開資料顯示，八馬茶業(yè)股份有限公司成立于1997-07-28，注冊資本為7600萬元，自2007年開拓的特許加盟，吸引了眾多加盟商，截至2024年9月30日，八馬茶業(yè)門店增至3498家，其中加盟門店數(shù)量增至3224家。

據(jù)悉，加盟模式是八馬茶業(yè)進(jìn)行渠道拓展的重要一環(huán)。報告期內(nèi)，八馬茶業(yè)通過線下加盟模式銷售額分別為?4.8億元、5.94億元、8.91億元、7.18億元左右，占主營業(yè)務(wù)收入比例大致為?47.44%、47.33%、51.50%和?51.44%。

值得注意的是，雖然相較于瀾滄古茶等同行業(yè)競爭者，八馬茶業(yè)雖在門店規(guī)模上占據(jù)領(lǐng)先地位，然而其研發(fā)投入所占比例較低，例如，瀾滄古茶2023年的研發(fā)費(fèi)用率約為1.2%。

而2022年—2024年前三季度，八馬茶業(yè)研發(fā)費(fèi)用率僅為0.45%、0.55%、0.61%，研發(fā)投入總額不足3000萬元。

實際上，八馬茶業(yè)的重營銷策略似乎是從始至終的。早在八馬茶業(yè)初創(chuàng)轉(zhuǎn)型時期，八馬茶業(yè)董事長王文禮，便請來國內(nèi)沖突營銷第一人、著名營銷策劃專家和品牌管理專家葉茂中為品牌做營銷定位，于是“禮節(jié)茶”的營銷概念橫空出世。

在業(yè)績方面，據(jù)八馬茶業(yè)招股書顯示，2019－2022年前三季度，八馬茶業(yè)的銷售費(fèi)用分別在3.58億元、4.28億元、5.76億元、4.56億元左右，分別大致占總營收的35.02%、33.85%、33.04%、32.45%，而同期研發(fā)投入占比僅為0.56%、0.26%、0.38%、0.4%左右。

值得一提的是，八馬茶業(yè)還因此曾于2022年4月遭到深交所的問詢?！敖Y(jié)合同行業(yè)可比企業(yè)相關(guān)情況，進(jìn)一步說明公司研發(fā)投入占比較小，但與多家機(jī)構(gòu)進(jìn)行技術(shù)合作并參與多個標(biāo)準(zhǔn)的制定工作的合理性；進(jìn)一步說明公司的核心競爭力，公司是否屬于成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)、是否符合創(chuàng)業(yè)板定位。”

而在專利方面，據(jù)企查查顯示，截至目前八馬茶業(yè)共有29條專利，有4條專利已期滿無效，一條專利仍舊在實質(zhì)審查中，其中26條屬于外觀設(shè)計專利，僅有3條與生產(chǎn)發(fā)明有關(guān)。

對此，柏文喜表示：“研發(fā)投入不足可能會限制企業(yè)的長期發(fā)展。在茶葉行業(yè)，創(chuàng)新是保持競爭力的關(guān)鍵因素之一，如果產(chǎn)品質(zhì)量和創(chuàng)新能力跟不上，可能會逐漸喪失市場競爭力?！?/p>

柏文喜建議稱：“八馬茶業(yè)可以在保持一定營銷投入的同時，逐步增加研發(fā)費(fèi)用，優(yōu)化資源配置。例如，可以通過與科研機(jī)構(gòu)合作、引進(jìn)專業(yè)人才等方式，提升研發(fā)能力。同時，也可以利用營銷活動收集消費(fèi)者反饋，為研發(fā)方向提供參考。”