2月18日，現(xiàn)代牧業(yè)(HK:01117)發(fā)布盈利預(yù)警，預(yù)期截至2024年12月31日止年度（“本年度”），本集團(tuán)將錄得凈虧損介于人民幣13.5億元至人民幣15.5億元之間，而截至2023年12月31日止年度（“2023年同期”）錄得凈利潤人民幣1.85億元。本年度本集團(tuán)預(yù)計(jì)將錄得現(xiàn)金EBITDA（注）介于人民幣29億元至人民幣31億元之間，較2023年同期增加介于人民幣4億元至人民幣6億元之間，增幅介于16%至24%。

本年度現(xiàn)代牧業(yè)現(xiàn)金EBITDA預(yù)期實(shí)現(xiàn)顯著增長，主要得益于以下因素：

其一，現(xiàn)代牧業(yè)持續(xù)強(qiáng)化牧場精益管理，本年度主要運(yùn)營指標(biāo)顯著提升。其二，有效的成本控制使本年度每公斤奶銷售成本下降幅度大于奶價(jià)下降幅度，使得毛利率上升，同時(shí)提高了現(xiàn)金?EBITDA?水平。其三，現(xiàn)代牧業(yè)穩(wěn)步拓展數(shù)智平臺等業(yè)務(wù)，整合資源形成奶牛養(yǎng)殖綜合解決方案，憑借完善產(chǎn)業(yè)鏈、業(yè)務(wù)韌性及優(yōu)秀管理團(tuán)隊(duì)，邁向高質(zhì)量可持續(xù)發(fā)展。?

創(chuàng)業(yè)高光褪色，業(yè)績轉(zhuǎn)折開啟新挑戰(zhàn)

現(xiàn)代牧業(yè)2005年在安徽馬鞍山創(chuàng)立，并于2010年在香港聯(lián)交所上市。作為中國奶牛養(yǎng)殖行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)，率先開啟萬頭牧場規(guī)?；B(yǎng)殖模式。在全國?14?個(gè)省份運(yùn)營超?60?個(gè)規(guī)?；翀?，可控奶牛存欄突破?50?萬頭，日產(chǎn)鮮奶近萬噸，市場占有率達(dá)?8%。

現(xiàn)代牧業(yè)構(gòu)建了“從一棵草到一杯奶”的全產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)圈，業(yè)務(wù)涵蓋奶牛養(yǎng)殖、飼草種植加工等領(lǐng)域。曾榮獲“農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化國家重點(diǎn)龍頭企業(yè)”等諸多榮譽(yù)，連續(xù)11年獲世界食品品質(zhì)評鑒大會(huì)金獎(jiǎng)。此外，現(xiàn)代牧業(yè)發(fā)布了可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略，設(shè)定雙碳目標(biāo)，積極投身公益活動(dòng)，致力于實(shí)現(xiàn)?“做全球牧業(yè)引領(lǐng)者”?的愿景。

根據(jù)公告，現(xiàn)代牧業(yè)去年出現(xiàn)凈虧損，一方面由于加大低產(chǎn)低效牛只戰(zhàn)略淘汰力度優(yōu)化牛群結(jié)構(gòu)。但因淘汰牛及原料奶市場售價(jià)下降，乳牛公允價(jià)值重估損失較大，致使乳牛公允價(jià)值變動(dòng)減銷售成本產(chǎn)生的虧損，較?2023?年同期增加?15 - 17?億元。

另一方面，現(xiàn)代牧業(yè)去年受原料奶價(jià)格下跌、階段性供過于求等不利市場因素影響，集團(tuán)過往收購形成的商譽(yù)出現(xiàn)減值跡象，預(yù)計(jì)造成商譽(yù)減值損失約4億元—6億元。

回顧現(xiàn)代牧業(yè)近幾年的業(yè)績表現(xiàn)：2019年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入55.14億元，同比增長11.2%?；

回顧現(xiàn)代牧業(yè)近幾年的業(yè)績表現(xiàn)，2019年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入55.14億元，同比增長11.2%?；2020年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入60.2億元，同比增長9.2%?；2021年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入70.78億元，同比增長17.6%?；2022年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入122.95億元，同比增長73.7%?；2023年，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入134.58億元，同比增長9.5%；但進(jìn)入2024年，業(yè)績出現(xiàn)下滑態(tài)勢，2024上半年實(shí)現(xiàn)營收64.18億元，同比下降?3.2%；這是現(xiàn)代牧業(yè)自?2018?年以來首次出現(xiàn)虧損。

中信證券發(fā)布研報(bào)指出：2024年公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤-13.5至-15.5億元（2023年同期1.85億元），主要系同期計(jì)提較多生物資產(chǎn)及商譽(yù)減值拖累。2024年公司生物資產(chǎn)及商譽(yù)減值項(xiàng)目合計(jì)影響利潤14-16億元，但均為非現(xiàn)金項(xiàng)目，2024年公司現(xiàn)金EBITDA預(yù)計(jì)同比+16%至+24%，表現(xiàn)良好。展望2025，考慮到公司計(jì)提較大減值后輕裝上陣，淘汰牛損失有望同比縮減，同時(shí)公司全年成本有望繼續(xù)下行，毛利率存在改善空間，全年利潤有望底部較大改善。

供需失衡形勢下，原奶行業(yè)的價(jià)值與行業(yè)展望

原奶行業(yè)牢牢占據(jù)著乳制品產(chǎn)業(yè)鏈的上游關(guān)鍵位置，原奶生產(chǎn)是整個(gè)鏈條的直接產(chǎn)出環(huán)節(jié)。現(xiàn)代牧業(yè)在原奶行業(yè)中占據(jù)舉足輕重的地位，同時(shí)也是推動(dòng)原奶行業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵力量。其大規(guī)模養(yǎng)殖模式，為原奶行業(yè)貢獻(xiàn)了極為可觀的產(chǎn)能。在品質(zhì)把控方面，現(xiàn)代牧業(yè)所產(chǎn)原奶的指標(biāo)均優(yōu)于歐盟標(biāo)準(zhǔn)，樹立品質(zhì)標(biāo)桿，引領(lǐng)行業(yè)質(zhì)量提升。從市場影響力來看，現(xiàn)代牧業(yè)憑借自身的規(guī)模優(yōu)勢和品牌影響力，不僅吸引了眾多優(yōu)質(zhì)客戶資源，還提升了消費(fèi)者對原奶產(chǎn)品的信任度和關(guān)注度，對原奶市場的穩(wěn)定和拓展發(fā)揮著積極的推動(dòng)作用。

現(xiàn)代牧業(yè)與蒙牛之間存在著多維度的緊密關(guān)系。蒙牛作為現(xiàn)代牧業(yè)控股股東，這使雙方戰(zhàn)略決策、資源調(diào)配等方面具有高度一致性。同時(shí)，現(xiàn)代牧業(yè)專注原奶生產(chǎn)，在奶源供應(yīng)上為蒙牛提供了堅(jiān)實(shí)保障。在市場戰(zhàn)略上，二者相互配合?，F(xiàn)代牧業(yè)依靠規(guī)模和品牌為蒙牛在奶源市場樹立口碑，蒙牛則憑借營銷與市場拓展能力，為現(xiàn)代牧業(yè)原奶銷售提供廣闊空間。在面對市場波動(dòng)與競爭時(shí)，雙方還共同制定應(yīng)對策略，攜手維護(hù)自身利益與市場地位。?

當(dāng)前原奶行業(yè)形勢復(fù)雜，供應(yīng)端因前期乳企布局、奶牛單產(chǎn)提升等因素導(dǎo)致產(chǎn)能過剩，需求端則因消費(fèi)增速下滑、奶制品價(jià)格高企而疲軟。這種供需失衡導(dǎo)致原奶價(jià)格自2021年8月起持續(xù)下跌，養(yǎng)殖企業(yè)陷入虧損，甚至出現(xiàn)“倒奶殺?！爆F(xiàn)象。眾多牧場企業(yè)紛紛淘汰奶牛、降低成本以自救。2024年，多部門發(fā)布穩(wěn)定奶業(yè)的通知，部分省份細(xì)化落實(shí)措施，企業(yè)積極推進(jìn)產(chǎn)能去化、調(diào)整結(jié)構(gòu)、降低成本。隨著銷售旺季的來臨，乳制品需求有望上升。若產(chǎn)能去化持續(xù)推進(jìn)，預(yù)計(jì)2025年下半年原奶價(jià)格或?qū)⑵蠓€(wěn)回升，實(shí)現(xiàn)供需平衡。?

高級乳品行業(yè)分析師、乳品高級研究員宋亮表示：“2024年下半年開始，國內(nèi)生乳供求關(guān)系開始加快調(diào)整，據(jù)農(nóng)業(yè)部監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，2024年奶牛存欄同比減少4.5%；原奶產(chǎn)量4079萬噸，同比下降2.8%，自2018年以來首次出現(xiàn)下降。相比較進(jìn)口下降幅度更大，根據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2024年中國進(jìn)口各類乳制品共計(jì)276.8萬噸，同比下降9.5%。但消費(fèi)形勢依然嚴(yán)峻?！?/p>