文 /?三生?

最近，國內(nèi)最大酒類垂直電商——酒仙集團(tuán)董事長郝鴻峰可以說火力全開，直言不諱地指出來白酒行業(yè)當(dāng)下的問題。比如他在接受采訪時表示：“價格倒掛的問題，我覺得未來3到5年都很難解決。部分酒企的增長是假增長，是靠給經(jīng)銷商壓貨壓出來的！”

在他看來，如今白酒經(jīng)銷商的庫存已經(jīng)處于一個臨界點，如果廠家接著再壓貨的話，早晚有一天會崩盤。

此外，在酒仙集團(tuán)的年度演講中，他還表示，白酒行業(yè)已經(jīng)進(jìn)入了行業(yè)調(diào)整期，淘汰出局正在白酒行業(yè)上演。他把這場紀(jì)念創(chuàng)業(yè)23年的演講主題命名為“拼爆”，拉滿了戰(zhàn)斗氣勢。

從不斷地對白酒廠家壓貨的“吐槽”中，不難感受出郝鴻峰作為經(jīng)銷商的一肚子怨氣。對于白酒行業(yè)的未來，他直言：“今年以來，我們感到前所未有的困惑和迷茫，我們不知道行業(yè)調(diào)整還需要多久，行業(yè)的混戰(zhàn)什么時候是一個盡頭?！? ?

但是，即便如此，他還是透露，酒仙集團(tuán)在2023年實現(xiàn)銷售額突破100億，2024年力爭突破150億。而且，他還提出了公司在境外上市的規(guī)劃：“去年年底，酒仙的審計換成了德勤會計事務(wù)所，準(zhǔn)備沖刺港股或美股。我相信在未來酒仙一定會成功實現(xiàn)上市的夢想?！?/p>

一邊是對行業(yè)未來的憂心忡忡，一邊是對公司上市的雄心勃勃，這看似有些矛盾的心態(tài)背后，酒仙集團(tuán)到底是個什么狀況呢？

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01 電商起家，對茅臺不能太依賴？? ?

酒仙集團(tuán)原名“酒仙網(wǎng)”，2009年創(chuàng)立，次年開始全國化運作，逐漸聞名于整個白酒行業(yè)。成立之初，酒仙網(wǎng)正趕上電商大發(fā)展的時代風(fēng)口，其垂直電商模式備受業(yè)界重視，自己也是信心十足。

當(dāng)時郝鴻峰曾表示，“我們的目標(biāo)是在2012年底，互聯(lián)網(wǎng)酒類銷售的80%都是酒仙網(wǎng)來完成的，不管哪的酒，80%都來自酒仙網(wǎng)?！?/p>

為了實現(xiàn)這一目標(biāo)，酒仙網(wǎng)不僅推出了對接線下煙酒店的“酒快到”，還和多家酒企合作，推出定制產(chǎn)品。但是，酒仙網(wǎng)的業(yè)績并不怎么好看。

2015年，酒仙網(wǎng)控股股東酒仙電子商務(wù)在新三板掛牌，當(dāng)時的數(shù)據(jù)顯示，2013年至2015年，酒仙電子商務(wù)分別凈虧損3.09億元、2.87億元、2.51億元。到了2017年，酒仙網(wǎng)干脆從新三板摘牌，放話要沖刺創(chuàng)業(yè)板。

但是，時至今日，酒仙網(wǎng)也還沒有登陸資本市場，而行業(yè)環(huán)境的挑戰(zhàn)日益嚴(yán)峻。從公司外部來說，在電商幾乎無孔不入的當(dāng)下，眾多酒企都在紛紛發(fā)力建設(shè)自己的直銷、線上渠道，酒類流通企業(yè)難免會受到一定影響。而且，據(jù)《節(jié)點財經(jīng)》觀察發(fā)現(xiàn)，酒企自己的平臺往往比酒類垂直電商更有競爭力。? ?

比如2022年3月開始試運營的茅臺自建平臺“i茅臺”，當(dāng)年年末其注冊用戶就超3000萬，實現(xiàn)銷售收入（不含稅）118.83億元。2024年上半年，“i茅臺”已經(jīng)實現(xiàn)酒類不含稅收入102.50億元。

和酒仙網(wǎng)等酒類電商相比，酒企的自建平臺砍掉了銷售的中間環(huán)節(jié)，降低了銷售成本，擴(kuò)大了利潤空間，相當(dāng)具有競爭力。而酒仙網(wǎng)這樣的酒類流通電商，銷售的主要產(chǎn)品還是名酒，受制于頭部品牌本身的供貨和配給，缺乏吸引消費者的核心競爭力。

所以，酒仙網(wǎng)難免要依賴茅臺、五糧液等頭部酒企。據(jù)其招股書顯示，2020年，酒仙網(wǎng)茅臺和五糧液的銷售收入達(dá)13.8億元，占總收入的近三成。如何擺脫這種依賴，成為酒仙網(wǎng)能不能更進(jìn)一步成長的關(guān)鍵點。

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02 一分價錢一分貨，醬酒賽道有機(jī)會？

在業(yè)務(wù)上對頭部酒企的依賴之外，酒仙網(wǎng)等酒類流通企業(yè)還有一個軟肋，就是負(fù)債水平偏高。之所以出現(xiàn)這種現(xiàn)象，是因為公司需要備貨和鎖定上游貨源的需求，而這顯然不利于公司財務(wù)保持健康水平。

據(jù)酒仙網(wǎng)2021年招股書顯示，2018年至2020年，酒仙網(wǎng)絡(luò)科技的資產(chǎn)負(fù)債率(合并)分別為67.04%、74.12%和70.32%。而針對高負(fù)債等問題，深交所也發(fā)函問詢。

所以，只是做一家酒類流通電商的話，酒仙網(wǎng)的發(fā)展瓶頸顯而易見。這也促使其開始打造自有品牌。在《節(jié)點財經(jīng)》看來，這也是酒仙網(wǎng)的一個必然選擇，因為隨著各大酒企對線上市場的不斷熟悉和開拓，留給酒類垂直電商的空間只能是越來越小。

中間商賺差價的時代已經(jīng)式微，逼著酒仙網(wǎng)做出改變，推出自己的產(chǎn)品。

2020年5月，莊藏醬酒第一款產(chǎn)品上市；同年12月，容大醬酒第一款酒上市；2024年8月，酒仙推出了新品容大醬酒（全坤沙）。莊藏、容大醬酒都屬于酒仙網(wǎng)麾下。

其中，容大醬酒（全坤沙）上市之時，郝鴻峰曾提到，容大醬酒是戰(zhàn)略重點，希望把容大醬酒打造成“中國性價比醬酒的第一品牌”。

既然他提到了“性價比”，不難推測這款核心產(chǎn)品的價格不會太高，事實也確實如此。目前，容大醬酒（全坤沙）的定價為149元，據(jù)稱采用63%的5年基酒作主體酒，按照茅臺鎮(zhèn)大曲全坤沙工藝標(biāo)準(zhǔn)釀造，未添加任何其它釀造工藝醬酒。

醬酒行業(yè)有句話是這么說的：“300以下無坤沙”。所謂“坤沙”，指的是醬酒釀造工藝中的最高標(biāo)準(zhǔn)，往往是高端醬酒才采用的工藝。一分價錢一分貨，容大醬酒想用149元的“大眾醬酒”價格打造一款高品質(zhì)產(chǎn)品，難免為自己招來質(zhì)疑。

容大醬酒的產(chǎn)品品質(zhì)到底如何，這個涉及個人口味問題，難有公論。但是，醬酒的產(chǎn)能卻有硬指標(biāo)，相對是要少于清香、濃香白酒，而且消費場景也多集中在“商務(wù)、政務(wù)、宴請、饋贈”等偏高端場景。即便現(xiàn)在消費降級，醬酒的價格在下調(diào)，品牌也是一大考驗。

所以，從白酒行業(yè)的整體環(huán)境考慮，《節(jié)點財經(jīng)》認(rèn)為，酒仙網(wǎng)殺入“大眾醬酒”賽道有一定的機(jī)會，但產(chǎn)品品質(zhì)是否真的夠硬、品牌是否真的能打，都是重重考驗，結(jié)果充滿未知數(shù)。

但是，酒仙集團(tuán)的上市似乎已經(jīng)不能再拖下去了。

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03 謀劃上市十幾年，對賭協(xié)議有壓力？

酒仙網(wǎng)之所以從新三板到創(chuàng)業(yè)板再到港股或者美股，一個重要原因是來自融資方的壓力。創(chuàng)立十多年，融資十幾輪，手里也拿了投資機(jī)構(gòu)十幾億的錢，不上市好像很難有好的交代。

據(jù)郝鴻峰對外透露，從2011年起，酒仙網(wǎng)就開始謀劃上市，引入了立信會計事務(wù)所、廣發(fā)證券等機(jī)構(gòu)，前前后后為上市花費的律師費、審計費都已超過3000萬元。

酒仙網(wǎng)不能上市，不只是創(chuàng)始人郝鴻峰著急，投資機(jī)構(gòu)也鬧心。為了讓酒仙網(wǎng)早日上市，2017年雙方還簽訂了對賭協(xié)議。當(dāng)時，酒仙網(wǎng)與45名投資方股東簽訂對賭協(xié)議，約定若截至2018年12月31日，公司未能完成首次公開發(fā)行股票并上市（但因投資方的原因?qū)е鲁猓顿Y方有權(quán)要求公司及其實際控制人回購?fù)顿Y方投資而取得的公司全部或部分股權(quán)。? ?

但是，酒仙網(wǎng)顯然沒有完成對賭。于是，到了2019年，其又與41方股東簽署《股東協(xié)議之補充協(xié)議》，將上市期限延其至2021年12月31日。

2021年3月，酒仙網(wǎng)遞交招股書，上述對賭協(xié)議終止，但其又與股東簽署了一份補充協(xié)議，若酒仙網(wǎng)撤回、被有權(quán)機(jī)關(guān)退回、否決首次公開發(fā)行股票并上市申請、酒仙有限首次公開發(fā)行股票并上市未能成功實現(xiàn)，則其他權(quán)利條款將自動恢復(fù)法律效力至其終止之前的狀態(tài)。

對賭協(xié)議繞來繞去，給人一種不明覺厲的感覺，不難感受到背后投資機(jī)構(gòu)傳遞出的壓力。而經(jīng)過這么多年的準(zhǔn)備，酒仙網(wǎng)這次能成功上市嗎？

結(jié)果恐怕仍是很難確定。因為即便郝鴻峰本人也承認(rèn)，在白酒行業(yè)的調(diào)整期，他們也陷入了“前所未有的困惑和迷茫”。同行中已上市企業(yè)如華致酒行、酒便利等，今年的業(yè)績均不理想。所以，面對行業(yè)調(diào)整、頭部酒企擠壓和自營產(chǎn)品困境，站在酒仙網(wǎng)背后的投資機(jī)構(gòu)亦或管理層，還要繼續(xù)保持耐心等待。

*題圖由AI生成