文 / 九才?

2024年對(duì)今世緣來說非常重要，是其建廠80周年、國緣品牌20周年以及上市10周年，很有里程碑意義。

今年上半年今世緣的“成績單”看起來也挺爭氣。半年報(bào)顯示，公司上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入73.04億元，凈利潤24.61億元，同比分別增長22.36%、20.08%，營收完成了全年業(yè)績目標(biāo)122億元的六成。

這看起來是個(gè)好事，但事實(shí)上并不能高枕無憂。就在這份成績單公布后的第一個(gè)交易日（8月19日），今世緣的股價(jià)放量下跌2.95%。習(xí)慣用腳投票的資本市場，似乎先一步感受到了某些隱憂。

幾天前，今世緣發(fā)布了投資者來訪接待記錄表，或許說明了一些問題。其內(nèi)容顯示，從2024年中秋假期三天開瓶數(shù)量和開瓶率來看，今世緣并沒有完全達(dá)到預(yù)期，呈現(xiàn)小幅下降。

說到底，還是對(duì)今世緣未來的業(yè)績不怎么樂觀。這也難怪，目前白酒行業(yè)仍然處于低谷期，今世緣雖然發(fā)展不慢，但省內(nèi)長期被老大洋河股份壓住一頭，省外突圍動(dòng)作不少，效果不大，上半年省外的經(jīng)銷商甚至出現(xiàn)減少的情況。?? ?

即便如此，近期今世緣的大動(dòng)作不少，9月份啟動(dòng)了2萬噸新增釀酒產(chǎn)能，10月10日發(fā)布了千元高端濃香產(chǎn)品“國緣2049”，看起來對(duì)未來信心十足。那么，今世緣的未來到底怎么樣呢？

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01 合同負(fù)債驟降，150億目標(biāo)難度不?。?/p>

關(guān)于今世緣的未來，在其80周年匯報(bào)會(huì)上，今世緣董事長兼總經(jīng)理顧祥悅明確闡述了未來發(fā)展的三個(gè)階段，其中第一階段就是全力實(shí)現(xiàn)2024年的經(jīng)營目標(biāo)，爭取2025年的總營收超過150億元。

此外，關(guān)于150億元的目標(biāo)，今世緣還曾表示，“政府沒有給我們下達(dá)太高的考核指標(biāo)，我們也不會(huì)受到外界的綁架?！?/p>

在《節(jié)點(diǎn)財(cái)經(jīng)》看來，當(dāng)前的白酒行業(yè)整體低迷的環(huán)境下，完成2024年的122億目標(biāo)或許問題不大，但想在2025年的總營收超過150億元，營收增長率就不能低于22%，似乎難度不小。因?yàn)橄啾?023年同期，今年今世緣上半年的業(yè)績?cè)鏊僖呀?jīng)呈現(xiàn)出放緩的跡象。

所以，今世緣在對(duì)外聲明中也沒有把話說的太滿，先對(duì)外界的預(yù)期進(jìn)行了降溫。當(dāng)前，頭部酒企尚且難以獨(dú)善其身，2023年剛剛擦邊擠進(jìn)百億俱樂部的今世緣，面臨的壓力不難感受。

具體表現(xiàn)上，首當(dāng)其沖的就是價(jià)格倒掛，庫存高企。比如42度500ml的國緣四開，市場指導(dǎo)價(jià)588元，在電商平臺(tái)實(shí)際到手價(jià)也就480元左右。庫存方面，今年上半年，今世緣存貨45.99億元，同比增長15.6%，有所好轉(zhuǎn)，但遠(yuǎn)沒到樂觀的程度。

銷售狀況的困境，反應(yīng)在合同負(fù)債這一白酒行業(yè)非常重要的業(yè)績指標(biāo)上，就表現(xiàn)的更為明顯。上半年財(cái)報(bào)顯示，截至6月底，今世緣的合同負(fù)債為6.27億元，較去年末大幅減少73.86%。

對(duì)此，盡管今世緣解釋稱，這是因?yàn)槎径劝拙频編淼募竟?jié)性因素影響，但對(duì)比以往數(shù)據(jù)《節(jié)點(diǎn)財(cái)經(jīng)》發(fā)現(xiàn)，這項(xiàng)指標(biāo)創(chuàng)下了2021年來的中報(bào)新低。合同負(fù)債直接能夠反映經(jīng)銷商的打款意愿，合同負(fù)債大幅減少，足以說明經(jīng)銷商并不看好其未來的產(chǎn)品銷售。?? ?

但是，這種情況下，今世緣仍然在擴(kuò)充產(chǎn)能。比如其2022年投資90.8億元，實(shí)施南廠區(qū)智能化釀酒陳貯中心項(xiàng)目，目的是將優(yōu)質(zhì)清雅醬香型原酒年產(chǎn)能提升2萬噸。逆勢提升產(chǎn)能，就要求今世緣要在全國化、高端化等方面打開局面。但今世緣的進(jìn)展似乎并不順利。

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02 全國化進(jìn)展緩慢，根據(jù)地內(nèi)憂外患

先說全國化，這條路是區(qū)域白酒企業(yè)普遍采取的發(fā)展方向，尤其是今世緣這種已看到進(jìn)階希望的酒企，內(nèi)在的驅(qū)動(dòng)力更為強(qiáng)烈。

但是，今世緣的全國化推進(jìn)了不少年頭，效果仍然不夠理想。半年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2024年上半年，其在省外的營收僅為5.99億元，約占總營收的8.20%。這樣的營收占比，很難稱得上是一家全國性酒企，而這也限制了其營收業(yè)績的進(jìn)一步增長。

原因在于，江蘇雖然是白酒消費(fèi)大省，但外有“茅五瀘”侵門踏戶，內(nèi)有洋河股份虎視眈眈，如果走不出省內(nèi)市場，今世緣就很可能陷入被頭部酒企“圍剿”的境地。

而且，即便其固守江蘇，難度也越來越大。原因在于，江蘇作為白酒消費(fèi)大省，已經(jīng)成為兵家必爭之地，幾乎每個(gè)有意全國化的酒企都在打江蘇市場的主意。特別是富庶的蘇南，市場氛圍開放，對(duì)全國名酒接受度很高，今世緣的壓力不小。

目前，今世緣在省內(nèi)發(fā)展越快，就越接近天花板，全國化布局就越成為當(dāng)務(wù)之急。為了全國化的戰(zhàn)略目標(biāo)，今世緣其實(shí)已經(jīng)努力了最少十年。

2014年上市之初，時(shí)任董事長周素明就曾雄心勃勃地提出，要用3到5年的時(shí)間開發(fā)全國市場。事實(shí)證明并未成功。到了2023年10月，今世緣在投資者接待會(huì)議上表示，其新一輪全國化的努力將定位于聚焦，聚焦國緣大單品和全國化核心市場。

在《節(jié)點(diǎn)財(cái)經(jīng)》看來，今世緣作為地區(qū)名酒，在全國市場的品牌吸引力有限。選擇集中資源，培育有競爭力大單品的方式，不會(huì)導(dǎo)致資源分散，以及有限的品牌力被嚴(yán)重稀釋。

但是，在白酒行業(yè)內(nèi)卷加劇的當(dāng)下，今世緣全國化的時(shí)機(jī)似乎并不理想。而要完成全國化，產(chǎn)品高端化又是必要條件，這方面其也面臨著諸多不確定性。

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03 中度酒新賽道，能高端起來嗎？

近期，今世緣將自身的高端化寄托在了“中度酒”這個(gè)概念上。

10月10日，上海酒博會(huì)期間，今世緣推出了新品“國緣2049”，其專注“中度高端白酒”，瞄準(zhǔn)千元價(jià)格帶。這是其推出的又一款酒精度42度的產(chǎn)品。就在2024年，國緣的核心單品國緣四開已被機(jī)構(gòu)評(píng)為“中國中度高端500元價(jià)格帶白酒銷量第一”，國緣被評(píng)為“中國中度高端白酒領(lǐng)先品牌”。

中度酒是繼香型之爭后，白酒圈為了“內(nèi)卷”又搞出的一個(gè)新概念。不只今世緣，茅臺(tái)、五糧液、洋河股份等酒企在今年也紛紛推出了45度左右的白酒產(chǎn)品。但相比之下，今世緣對(duì)中度酒寄予了更大的希望，當(dāng)作了其打破高端市場壁壘的主力。

但是，據(jù)《節(jié)點(diǎn)財(cái)經(jīng)》觀察發(fā)現(xiàn)，目前中度酒這條新賽道在市場中的話題度仍有待提升。從消費(fèi)者的角度來看，首先大家對(duì)中度酒的認(rèn)知、口感等方面的知識(shí)內(nèi)容并不熟悉。在實(shí)際的飲用場景中，由于高端白酒的度數(shù)往往都超過50度，潛移默化中就將白酒度數(shù)的高低視為白酒品質(zhì)的標(biāo)準(zhǔn)之一。

中度酒相比高度酒，最顯而易見的優(yōu)勢在于不容易喝醉，既保留了高度酒的口感，似乎又降低了飲酒時(shí)的身體負(fù)擔(dān)。但是，白酒消費(fèi)者大體都能明白，在酒桌上，42度的所謂中度酒和53度的高度酒一樣“上頭”，很容易也會(huì)喝醉。畢竟，中度酒并非年輕人手里度數(shù)很低的果酒、啤酒，與高度酒在實(shí)際飲用中的體驗(yàn)差別不大。

而且，不像果酒、啤酒、黃酒、葡萄酒等與白酒的消費(fèi)場景有明顯差別，中度酒和高度酒的消費(fèi)場景沒有特別之處。所以，中度酒更像是酒企生造出的一個(gè)新概念，恐怕仍很難撼動(dòng)高度酒在高端市場的地位。

綜合來看，半年報(bào)表現(xiàn)尚可的今世緣同樣有著很深的“焦慮”，明年150億元的目標(biāo)能否完成很有懸念。而這都與其能否在全國化、高端化方面取得突破密切相關(guān)。在“內(nèi)憂外患”之下，今世緣的策略能否奏效，還需要繼續(xù)觀察。