文 / 七公?

對于銀粉來說，2024年的日子是陽光燦爛的。年初至8月底，資本市場的銀行股一騎絕塵，交行+45%，農(nóng)行+41%，工行+38%，建行+30%，招行+27%……

城商行中，已經(jīng)奪得“一哥”寶座的江蘇銀行(SH600919)不遑多讓，不僅錄得約30%的漲幅，更于8月27日盤中創(chuàng)出歷史新高8.26元/股。

按照巴菲特的說法，價(jià)格總是圍繞價(jià)值來回波動，并反映價(jià)值，即股價(jià)走勢與行業(yè)、企業(yè)的成長是正相關(guān)的。

江蘇銀行是否依循這條理論？我們從其剛剛發(fā)布的中期報(bào)告中探尋一二。

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01 成長性遭遇“大考”？

財(cái)報(bào)顯示，2024年上半年，江蘇銀行實(shí)現(xiàn)營收416.25億元，同比增長7.16%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤187.31億元，同比增長10.05%。

但在LPR（貸款市場報(bào)價(jià)利率）一路下行，政策支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)、減費(fèi)讓利等因素交織的背景下，江蘇銀行的成長性也遭遇“大考”。

往前回溯，2023年上半年，江蘇銀行的營收同比增長10.64%，歸母凈利潤同比增長27.20%。

2021年-2023年，江蘇銀行的營收增速分別為22.58%、10.66%、5.28%，歸母凈利潤增速分別為30.72%、28.9%、13.25%。

可以看出，雖然江蘇銀行的業(yè)績規(guī)模仍在壯大，但緩步慢行的跡象越來越凸顯。

而在今年Q2，江蘇銀行的營收同比增長2.88%，環(huán)比減少1.78%；歸屬凈利潤同比增長10.05%，環(huán)比增長7.15%。肉眼可見快“漲不動”了。

分析原因，利息凈收入“停滯”很致命。

眾所周知，銀行的營生手段一般就兩個(gè)：一個(gè)是利息凈收入，用放貸款收到的利息，減去拉存款支付的利息，即坐吃利差；另一個(gè)是非利息收入，也就是常說的中間業(yè)務(wù)收入，比如代銷基金、保險(xiǎn)、理財(cái)，以及下屬的基金公司、理財(cái)公司賺的管理費(fèi)等等。

2024年上半年，江蘇銀行實(shí)現(xiàn)利息凈收入276.56億元，同比僅增長1.76%，營收占比為66.44%。

基于利息凈收入的龐大體量，以及一貫在銀行報(bào)表中的份量，其倘若“原地踏步”，沖擊還是很大的。

進(jìn)一步地，則要?dú)w因到凈息差。2024年上半年，江蘇銀行的凈息差為1.9%，2023年上半年則為2.28%，本期大幅下滑38個(gè)基點(diǎn)，這給利息凈收入增長施加了不小的壓力。

國家金融監(jiān)管總局近日公布數(shù)據(jù)顯示，2024年上半年，商業(yè)銀行凈息差為1.54%，相較去年同期的1.74%，下降了19.5個(gè)基點(diǎn)，但降幅較2024年一季度趨緩。作為對比，江蘇銀行凈息差降幅已遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過行業(yè)平均水平。?? ?

拉長視線看，江蘇銀行的凈息差從2021年的2.28%下墜到2023年的1.98%，創(chuàng)收創(chuàng)利能力承壓。

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02 是誰撐住了江蘇銀行的基本面？

盡管利息凈收入漲勢“吃勁”，但江蘇銀行的營收還是同比增長7.16%，優(yōu)于諸多同行。究竟是誰撐住了局面？

從直觀的財(cái)務(wù)指標(biāo)入手，非利息凈收入堪稱“肱股之臣”。報(bào)告期內(nèi)，江蘇銀行實(shí)現(xiàn)非利息凈收入139.69億元，同比增長19.74%，一舉穩(wěn)住營收大盤。

這其中，投資收益80.84億元，同比增長37.41%；手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入30.30億元，同比增長11.30%。

圖源：江蘇銀行財(cái)報(bào)

不難獲悉，包括基金、資管信托、證券等在內(nèi)的投資收益對營收的拉動發(fā)揮了舉足輕重的作用。于報(bào)告期末，江蘇銀行的金融投資資產(chǎn)余額13870億元，較上年末增長12.85%，占總資產(chǎn)的比重為36.78%。

江蘇銀行亦在財(cái)報(bào)中寫到，其持續(xù)優(yōu)化調(diào)整資產(chǎn)持倉結(jié)構(gòu)，強(qiáng)化投研與交易能力，堅(jiān)持配置與交易相結(jié)合的策略，債券投資規(guī)模與效益貢獻(xiàn)顯著提升，公募基金投資收益率跑贏大勢。

事實(shí)上，在更加復(fù)雜多變的大環(huán)境里，銀行的“躺賺”時(shí)代已經(jīng)結(jié)束，取而代之的是“苦日子”、“緊日子”。該情形下，投資收益逐漸成為賽道倚重的發(fā)展新引擎。?? ?

但需要注意的是，銀行獲取投資收益往往依賴于權(quán)益市場、債券市場的行情，波動性較大，持續(xù)性、確定性仍是個(gè)未知數(shù)。

再看凈利潤，除了營收增長帶來的利潤規(guī)模同步擴(kuò)大外，“信用減值損失”和“撥備覆蓋率”也起到一定“助攻”。

2024年上半年，江蘇銀行的信用減值損失72.99億元，去年同期則為72.99億元，減少近5億元；撥備覆蓋率357.2%，去年同期則為378.09%，下降約21%。

由于該兩項(xiàng)指標(biāo)在銀行的報(bào)表中屬于成本科目，他們的減少或下降，都有利于釋放利潤，提振銀行的短期業(yè)績表現(xiàn)。

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03 資產(chǎn)質(zhì)量的B面

2024年上半年，江蘇銀行總資產(chǎn)突破3.77萬億，再次超越上海銀行，穩(wěn)坐城商行第二把交椅，僅次于北京銀行；不良貸款率維持1%以下低位，同比下降0.02%至0.89%，名列同業(yè)前茅。

從大的方向看，江蘇銀行的資產(chǎn)質(zhì)量保持較高水準(zhǔn)，資金“安全墊”也夠厚，但在細(xì)分領(lǐng)域卻不乏風(fēng)險(xiǎn)。

按照行業(yè)劃分，2024年上半，江蘇銀行房地產(chǎn)不良貸款率較高，達(dá)到2.83%，比上年末上浮0.29個(gè)百分點(diǎn)。?? ?

圖源：江蘇銀行財(cái)報(bào)

不良貸款率同樣超過2%的還有批發(fā)和零售業(yè)，達(dá)到了2.08%，比上年末上浮0.18個(gè)百分點(diǎn)。

此外，《節(jié)點(diǎn)財(cái)經(jīng)》注意到，江蘇銀行的個(gè)人經(jīng)營性貸款不良率和個(gè)人貸款不良率分別為1.58%和0.98%，分別較上年末上浮0.09個(gè)百分點(diǎn)和0.19個(gè)百分點(diǎn)。

除了個(gè)別細(xì)分領(lǐng)域不良率表現(xiàn)不佳外，江蘇銀行的內(nèi)控、合規(guī)經(jīng)營也引發(fā)關(guān)注。

國家金融監(jiān)督管理總局公開處罰信息顯示，年初至今，江蘇銀行已收到多張罰單：4月30日，因代客衍生交易產(chǎn)品管理不到位，江蘇銀行資金營運(yùn)中心被罰款30萬元；3月20日，時(shí)任江蘇銀行如皋支行副行長的楊建明，因?qū)δ贤ǚ中袉T工行為管理嚴(yán)重違反審慎經(jīng)營規(guī)則負(fù)有責(zé)任，被終身禁止從事銀行業(yè)工作。

特別在開年頭兩月，江蘇銀行竟然收到21張罰單，其中19張?zhí)幜P當(dāng)事人為相關(guān)負(fù)責(zé)人，2張均為銀行合規(guī)問題處罰。?? ?

1月29日，因涉及發(fā)放建筑企業(yè)貸款為房地產(chǎn)項(xiàng)目墊資，超工程進(jìn)度發(fā)放房地產(chǎn)貸款，部分貸款存在月末沖時(shí)點(diǎn)，虛增貸款等8項(xiàng)違法違規(guī)行為，江蘇銀行鎮(zhèn)江分行被處沒收違法所得并處罰款合計(jì)292.12萬元

1月7日，因雙色機(jī)運(yùn)營管控不到位；員工行為管理不到位兩項(xiàng)違法違規(guī)行為，江蘇銀行淮安分行被處以罰款95萬元。

綜合來看，當(dāng)前江蘇銀行，以及眾多銀行股的逆勢上漲，更像是周期輪動中資金的無奈選擇的“避風(fēng)港”，即“市場波動越大，在投資上越要求穩(wěn)”。

*題圖由AI生成