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文 / 三生

在這個新能源變革的大時代，有一樣?xùn)|西成為生活中不可或缺的必需品之一，那就是電池。從手電筒、游戲機到手機、電腦乃至智能汽車，電池的用處幾乎無處不在。

在商業(yè)世界中，電池相關(guān)產(chǎn)業(yè)自然也成為各路資本追捧的目標。從寧德時代、比亞迪，到欣旺達、億緯鋰能，電池行業(yè)涌現(xiàn)出不少百億乃至千億級巨頭公司，造富效應(yīng)同樣令人側(cè)目。

但是，在這一片繁華盛世背后，有一家公司卻顯得有些落寞。相比前面的幾家公司，這家公司絕對是老字輩，知名度也堪稱國民級別，但即便如此，其市值水平和發(fā)展規(guī)模卻被后輩們遠遠甩在身后，令人惋惜。

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這家公司就是南孚電池，連續(xù)28年位居中國堿性電池銷冠。

“南孚電池，一節(jié)更比六節(jié)強”、“遙控車用過，遙控器還能接著用”，相信沒有多少人沒聽說過南孚電池的名字。但是，在電池如此重要的今天，南孚電池背后上市公司安孚科技不到50億的市值水平，似乎與其品牌知名度并不相配。

也許有人說，這是因為南孚電池主做堿性電池，錯過了動力電池的風(fēng)口。那么，為何早早成名的南孚，錯過了成為千億巨頭的機會呢？

1、被外資耽誤了的“國民品牌”

回答這個問題，就不得不提到南孚電池坎坷的上市之路。

上市之前，是南孚電池快速崛起的幸福時光。

南孚電池的前身可以追溯到1954年，當時還是一家只有7名工人，窩在閩北小城南平市小山溝里的電池廠。1986年，時任廠領(lǐng)導(dǎo)陳來茂出國考察，了解到美國市場已經(jīng)在用堿錳電池，毅然引進了當時先進的LR6生產(chǎn)線。

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1988年，南平電池廠聯(lián)合等多方資本力量，南孚電池由此誕生。此后，1993年其打造出了中國第一條無汞堿性電池生產(chǎn)線，成功打破國際壟斷。當時曾不可一世的松下，金霸王、勁量等國外品牌，都成了南孚的手下敗將。

但是，作為合資公司的南孚電池成立之初，股權(quán)較為分散，為后來埋下了禍根。

1999年，摩根士丹利等出資設(shè)立中國電池有限公司，并在此后成為南孚電池的控股公司。但是，摩根士丹利并未將南孚電池成功推進港股，第一次上市以失敗告終。

隨后，2003年時，摩根士丹利將其持有的72%中國電池的股權(quán)，以1億美元賣給了美國吉列公司。此時，吉列公司旗下還有一個電池品牌，就是金霸王。外資控股之下，南孚電池成為金霸王的“墊腳石”。

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后來，吉列公司又被洗護巨頭寶潔收購，但寶潔仍是外資。在此期間，在此期間，南孚電池原功勛領(lǐng)導(dǎo)陳來茂黯然辭職，公司發(fā)展仍受到限制。

2015年，鼎暉資本以5.8億美元的價格收購了南孚78.77%的股權(quán)，南孚電池才終于回到了中方資本手中。

其實，南孚電池的“遭遇”是很多曾經(jīng)的知名國產(chǎn)品牌衰落的縮影?！豆?jié)點財經(jīng)》觀察發(fā)現(xiàn)，競爭對手為了爭奪市場，很可能采用收購的手段先將品牌拿下，然后一步步“雪藏”，為自家品牌掃清道路。所以，國內(nèi)品牌一旦被外資控股，發(fā)展順利的不多。

頻繁換東家的經(jīng)歷，讓南孚電池錯過了很多機會。要知道，寧德時代2011年才成立，而當時的南孚電池早已是一方霸主。試想如果當時南孚電池及時跟進最新的技術(shù)發(fā)展方向，現(xiàn)在也可以在動力電池市場分得一杯羹。

2、新東家能帶來什么？

當然，即便錯過了動力電池的風(fēng)口，南孚電池憑借堿性電池領(lǐng)域的老大地位，活的也還算滋潤。這一點從其母公司安孚科技的財報中也能看得出來。

據(jù)安孚科技2024年半年財報顯示，其上半年總營收為23.13億元，同比增長4.92%；歸母凈利潤9314.69萬元，同比增長42.74%。從營收和凈利潤增速來看，已經(jīng)出現(xiàn)增長放緩的跡象。

安孚科技原名安德利，2016年8月上市，主營業(yè)務(wù)為自營百貨零售，涵蓋購物中心、超市、家電專業(yè)店等。上市頭幾年，其業(yè)績還能夠保持盈利狀態(tài)。但是，2020年以后，其經(jīng)營業(yè)績出現(xiàn)顯著下滑，連續(xù)兩年虧損，不得不尋找“救命稻草”。

彼時，頂著“國民品牌”，卻受困于新三板的南孚電池成為目標。

2021年9月，安孚科技籌劃收購亞錦科技36%的股權(quán)，同時大股東“接盤”上市公司當時持有的全部資產(chǎn)和業(yè)務(wù)，包括商業(yè)零售業(yè)務(wù)及其他相關(guān)負債；2022年1月，過戶登記完成，安孚科技實現(xiàn)對亞錦科技36%股權(quán)的購買，控制了其核心資產(chǎn)南孚電池。

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上述兩次交易完成后，安孚科技成功擺脫虧損的百貨業(yè)務(wù)，轉(zhuǎn)型為堿性電池企業(yè)。今年3月，安孚科技第三次出手，交易完成后，安孚科技在南孚電池的穿透權(quán)益占比將達到46%。

對于安孚科技的一番操作，《節(jié)點財經(jīng)》認為，以并購實現(xiàn)轉(zhuǎn)型無可厚非，但一個做百貨的大股東能夠為南孚電池帶來什么，投資者的期望值也不要太高，畢竟隔行如隔山。南孚電池厲害的地方在于，歷經(jīng)多次易主仍穩(wěn)坐堿性電池的頭把交椅，但悲哀也在于，錯過了動力電池的大機遇，而堿性電池的天花板其實并不高。

3、天花板很近，商譽有風(fēng)險？

公開數(shù)據(jù)顯示，2023年，我國堿性電池市場規(guī)模才剛超過60億元。安孚科技不到50億的市值和寧德時代的近8000億的市場差距背后，有著正常的商業(yè)邏輯。

過去十幾年間，以鋰電池、鉛酸蓄電池為代表的動力電池已經(jīng)成為電池行業(yè)的風(fēng)口。而從整個行業(yè)來看，堿性電池確實已過了產(chǎn)業(yè)爆發(fā)期。

從產(chǎn)量來看，據(jù)中國輕工業(yè)聯(lián)合會的數(shù)據(jù)，全國平均每月堿性電池產(chǎn)量4000萬只左右，零售價在2.5元左右，未來再次大幅增長的可能性已經(jīng)不大。而同期鋰電池的出貨量大概在每月3.5億只左右。

堿性電池的市場空間之所以陷入目前的狀況，和消費場景的消失不無關(guān)系。比如很多要用到堿性電池的小家電如收音機、手電筒等正在消失。當然，其它一些新的應(yīng)用場景也在出現(xiàn)，目前堿性電池的應(yīng)用場景包括醫(yī)療儀器、電動玩具、遙控器、計算機、照相機等家用電器具。

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未來，是不是有新的應(yīng)用場景的出現(xiàn)，將決定南孚電池的發(fā)展空間。而在《節(jié)點財經(jīng)》看來，堿性電池已經(jīng)發(fā)展了數(shù)十年，產(chǎn)業(yè)爆發(fā)期早已經(jīng)成為過去式，未來爆發(fā)式增長的機遇已經(jīng)不多。當然，由于其屬于持續(xù)消耗品，市場需求非常穩(wěn)定，所以南孚電池的經(jīng)營情況和現(xiàn)金流也很穩(wěn)定。

值得注意的是，由于多次收購，安孚科技目前的商譽比較高，截至2023年末，其商譽總額達到29.06億元。對此，安孚科技也坦誠表示，如果未來南孚電池的經(jīng)營狀況未達預(yù)期，可能發(fā)生商譽減值。當然，在《節(jié)點財經(jīng)》看來，只要南孚電池不再被資本折騰，發(fā)生商譽減值的概率并不高。

綜合來看，南孚電池的處境很像是比上不足比下有余，堿性電池的黃金發(fā)展期已過，而其又錯過了動力電池的風(fēng)口，缺乏大幅增長的想象空間。但另一面，穩(wěn)定的市場需求和“國民品牌”的市場地位，給了南孚電池穩(wěn)定的經(jīng)營情況和現(xiàn)金流，安孚科技抱緊這個“下蛋母雞”，短期之內(nèi)應(yīng)該不會再擔(dān)心虧損的問題。

資本不再“作妖”，讓南孚電池平穩(wěn)發(fā)展就好。

*題圖由AI生成