文丨周則旭

編輯丨張桔

此前的1月23日，在國新辦舉行的新聞發(fā)布會上，證監(jiān)會主席吳清透露，證監(jiān)會即將推出公募基金改革方案，方案中也將進一步提高公募基金三年以上長周期考核比重。匯總多家媒體的報道，關(guān)于產(chǎn)品的費率改革很有可能也是其中的重要一環(huán)。

就ETF來說，從此前管理層的表態(tài)來看，大規(guī)模寬基指數(shù)產(chǎn)品費率還要下調(diào)，會盡快出臺《公募基金銷售費率管理規(guī)定》。就此，多家公募已經(jīng)行動了起來。本周，多家公募發(fā)布公告，稱自3月21日起，存量指數(shù)基金的指數(shù)使用費將由基金管理人承擔，不再從基金資產(chǎn)中列支。所謂指數(shù)使用費，是指數(shù)公司向指數(shù)基金產(chǎn)品收取的跟蹤指數(shù)的費用，當前國內(nèi)ETF的指數(shù)使用費率平均為0.03%/年，場外基金為0.02%/年。

這也意味著繼基金管理費、托管費降費以及券商降傭后，ETF的投資者又省下了一筆穩(wěn)穩(wěn)的錢。

監(jiān)管加強督促ETF領(lǐng)域有序競爭

那么，為何會出現(xiàn)上述公告的調(diào)整呢？此次調(diào)整源于2021年《公開募集證券投資基金運作指引第3號——指數(shù)基金指引》(簡稱《指數(shù)基金指引》)的長期鋪墊。該指引明確要求新注冊的指數(shù)基金需由管理人承擔指數(shù)使用費，但對2021年2月1日前的存量產(chǎn)品采取“新老劃斷”安排。

根據(jù)統(tǒng)計，此次調(diào)整涉及約700只基金，截至2024年末規(guī)模合計3.2萬億元，占全行業(yè)指數(shù)基金規(guī)模的近六成。按平均年費率萬分之三計算，每年可為投資者節(jié)省成本大約9.6億元。

具體實施中，調(diào)整范圍覆蓋ETF、場外基金、指數(shù)增強基金及債券指數(shù)基金等全品類。以上海某指數(shù)基金大廠為例，其9只存量產(chǎn)品因規(guī)模較大，每年需承擔約9500萬元費用。盡管短期對基金公司利潤形成壓力，但長期看，此舉將推動行業(yè)回歸服務(wù)投資者本源。

有業(yè)內(nèi)人士指出，這一改革倒逼管理人提升運營效率，推動行業(yè)從規(guī)模擴張轉(zhuǎn)向精細化管理。北京某頭部公募ETF人士指出，政策紅利為ETF市場注入強勁動力。中央經(jīng)濟工作會議明確提出，要圍繞科技金融、綠色金融、普惠金融、養(yǎng)老金融、數(shù)字金融五大領(lǐng)域服務(wù)實體經(jīng)濟和國家戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，為ETF的長期發(fā)展指明了方向。

“年初，監(jiān)管機構(gòu)發(fā)布《促進資本市場指數(shù)化投資高質(zhì)量發(fā)展行動方案》，強調(diào)持續(xù)加強優(yōu)質(zhì)指數(shù)供給，豐富指數(shù)產(chǎn)品體系，并優(yōu)化指數(shù)發(fā)展生態(tài)，推動資本市場指數(shù)化投資的高質(zhì)量發(fā)展。隨著國內(nèi)資本市場改革的持續(xù)推進，多層次資本市場體系不斷完善，為ETF的發(fā)展提供了豐富的底層資產(chǎn)和廣闊的成長空間?！彼M一步表示。

以去年四季度最為火爆的A500指數(shù)為例，隨著經(jīng)濟的逐步復(fù)蘇，高質(zhì)量發(fā)展成為時代的主旋律。A500指數(shù)作為新“國九條”之后發(fā)布的最重要寬基指數(shù)，是資本市場高質(zhì)量發(fā)展的重要抓手。其創(chuàng)新的編制方法通過精選行業(yè)龍頭、引入ESG負面剔除等方式，優(yōu)化了指數(shù)的質(zhì)量特性，使其成為高質(zhì)量企業(yè)的代表。

不僅是這一個點的綻放，行業(yè)迎來了百花盛開。3月18日晚，證監(jiān)會官網(wǎng)披露信息顯示，華泰柏瑞基金、招商基金、博時基金等12家公募機構(gòu)集體上報中證全指自由現(xiàn)金流ETF，這也是全市場首批跟蹤該指數(shù)的現(xiàn)金管理工具。今年以來，在監(jiān)管層引導(dǎo)上市公司強化分紅回報的背景下，自由現(xiàn)金流策略產(chǎn)品持續(xù)升溫，成為機構(gòu)爭相布局的“新藍?！?。

受到層層好消息提振，A股市場也迎來了歷史性時刻，被動權(quán)益類基金的市值首次超過主動權(quán)益基金。這不僅標志著投資者對ETF作為被動投資工具的高度認可，更預(yù)示著被動投資時代的全面到來。

監(jiān)管加強或促ETF競爭縱深發(fā)展

目前，公募基金改革方案的征求意見稿已經(jīng)下發(fā)到各家基金公司，年內(nèi)有望出臺。監(jiān)管的加強或許會帶來短期陣痛，但對于已經(jīng)潮起的賽道來說，ETF大時代的趨勢已經(jīng)不可逆轉(zhuǎn)。

對此，嘉實基金Smart-Beta和指數(shù)投資首席投資官劉斌指出，以權(quán)益類ETF為例，美國市場用了17年時間突破1萬億美元規(guī)模，又用3年時間突破2萬億美元，如今已達到約8萬億美元的規(guī)模。而在中國，僅用17年時間便突破1萬億元，接著僅用3年時間便突破3萬億元，增速遠超美國市場。據(jù)海外知名咨詢機構(gòu)預(yù)測，到2030年，國內(nèi)ETF規(guī)模有望達到10萬億量級，ETF大時代已然來臨。

復(fù)盤指數(shù)基金的發(fā)展歷史，其從起步到逐步成熟經(jīng)歷了三個關(guān)鍵階段：第一階段以寬基總量型指數(shù)和行業(yè)性指數(shù)為主，這一時期的指數(shù)投資模式較為簡單，主要是將現(xiàn)有的市場指數(shù)轉(zhuǎn)化為ETF產(chǎn)品。第二階段是風(fēng)格化投資階段，盡管形式上仍保留寬基指數(shù)和具有一定特征的指數(shù)形態(tài)，但其本質(zhì)已發(fā)生顯著變化，風(fēng)格化投資與投資理念緊密結(jié)合，與早期單純的寬基加行業(yè)指數(shù)模式有明顯差異。展望未來，指數(shù)市場有望進入第三階段——策略型與創(chuàng)新階段。

目前許多基金公司已經(jīng)開始研究策略型ETF，以適應(yīng)市場不斷變化的需求。同時，市場各方也在積極推動制度創(chuàng)新。例如，基金通2.0若能落地實施，或?qū)⒅厮茔y行與券商在指數(shù)市場的生態(tài)格局，推動市場向更加多元化、精細化的方向發(fā)展。

從政策層面來看，今年年初，監(jiān)管機構(gòu)發(fā)布《促進資本市場指數(shù)化投資高質(zhì)量發(fā)展行動方案》，強調(diào)持續(xù)加強優(yōu)質(zhì)指數(shù)供給，豐富指數(shù)產(chǎn)品體系，并優(yōu)化指數(shù)發(fā)展生態(tài)，推動資本市場指數(shù)化投資的高質(zhì)量發(fā)展。隨著國內(nèi)資本市場改革的持續(xù)推進，多層次資本市場體系不斷完善，為ETF的發(fā)展提供了豐富的底層資產(chǎn)和廣闊的成長空間。

“近年來，指數(shù)編制規(guī)則不斷改進，被動投資質(zhì)量顯著提升。以A500、A100、A50等跨市場寬基指數(shù)為例，其核心在于精選行業(yè)龍頭、兼顧行業(yè)均衡，并引入ESG投資理念，進一步提升了指數(shù)的表征性。數(shù)據(jù)顯示，過去20年、10年、5年甚至1年，指數(shù)基金經(jīng)理的長期Alpha不斷下降。與此同時，ETF市場也在不斷引入主動投資思想，開發(fā)出各種Smart-Beta ETF，以提供更優(yōu)的長期業(yè)績表現(xiàn)。投資者越來越聰明，開始關(guān)注市場Beta、行業(yè)Beta、策略Beta等多維度收益，而非單純追求Alpha?！眲⒈笕缡菑娬{(diào)。

（文中觀點僅代表嘉賓個人，不代表本刊立場。）