財聯(lián)社9月18日訊（編輯 瀟湘）雖然眼下人們還無法確定美聯(lián)儲今晚究竟將降息25個基點還是50個基點，但無論降息幅度如何，美聯(lián)儲寬松周期的開啟，已經(jīng)是一件板上釘釘之事。而且可以預(yù)見到的是，這一次的寬松周期，美聯(lián)儲邁出的步子很可能并不會?。?/p>

LSEG的數(shù)據(jù)顯示，市場交易員目前預(yù)計，到2025年底美聯(lián)儲將累計降息約250個基點。

那么，隨著美聯(lián)儲又一次站在了重大貨幣政策轉(zhuǎn)向的“十字路口”，從歷史上看，美聯(lián)儲降息究竟會對股市、債市以及匯市的走勢，產(chǎn)生怎樣的影響呢？

對此，多組歷史統(tǒng)計顯示，在美聯(lián)儲正式啟動降息周期后，美股、美債和美元的表現(xiàn)可能主要取決于一個因素：美國經(jīng)濟的健康狀況。

Evercore ISI回溯至1970年的行情統(tǒng)計就顯示，如果美國經(jīng)濟遭遇衰退期，標(biāo)普500指數(shù)在寬松周期首次降息后的六個月內(nèi)平均會下跌4%。相比之下，當(dāng)美聯(lián)儲在非衰退時期降息時，標(biāo)普500指數(shù)在六個月內(nèi)則能平均上漲14%。

Truist Advisory Services聯(lián)席首席投資官Keith Lerner表示，“如果經(jīng)濟陷入衰退，降息的支撐作用，將不足以抵消企業(yè)利潤的下滑以及高度的不確定性和市場信心的缺乏?！?/p>

此外，在債匯市場方面，美債在處于經(jīng)濟衰退的降息周期里往往表現(xiàn)較好，因為投資者將更為渴望避險資產(chǎn)美債所能帶來的安全性。而美元在經(jīng)濟衰退期間的漲幅往往較小，盡管其表現(xiàn)可能取決于美國經(jīng)濟與其他國家相比的表現(xiàn)……

美股

通常而言，美國國家經(jīng)濟研究局(NBER)會負(fù)責(zé)判斷美國經(jīng)濟是否陷入衰退，不過其判斷結(jié)果會有滯后性。而目前，雖然一些預(yù)警指標(biāo)開始閃爍“紅光”，但經(jīng)濟學(xué)家們幾乎還沒有看到美國正在經(jīng)歷衰退的任何證據(jù)。

如果這一情況持續(xù)下去，對美股當(dāng)前的反彈將是個好兆頭。

凱投宏觀(Capital Economics)高級市場分析師James Reilly在一份報告中表示，“根據(jù)之前的寬松周期，我們對美聯(lián)儲將大幅降息且美國經(jīng)濟不會出現(xiàn)衰退的預(yù)期，與美股能迎來強勁回報的統(tǒng)計表現(xiàn)相吻合?！?/p>

當(dāng)然，近幾周人們對經(jīng)濟前景的擔(dān)憂，其實曾導(dǎo)致資產(chǎn)價格出現(xiàn)大幅波動：美國勞動力市場的疲軟跡象一度引發(fā)了標(biāo)普500指數(shù)的大幅波動，而對全球經(jīng)濟增長的擔(dān)憂則更是反映在了大宗商品價格的暴跌中——布倫特原油的交易價格目前已接近2021年底以來的最低水平。

人們對于美國經(jīng)濟增速接下來究竟是將僅僅回落至長期趨勢，還是將凸顯出更嚴(yán)重放緩跡象的猜疑，其實也是利率期貨市場近來在降息25個基點或50個基點的預(yù)期間“來回橫跳”的主要原因。

下圖顯示了自1987年以來，美聯(lián)儲歷次寬松周期中“首度”降息后標(biāo)普500指數(shù)的表現(xiàn)。該統(tǒng)計將美聯(lián)儲降息分為了三類，分別是基于利率“正?；毙枰碌慕迪?、因市場“恐慌”而進(jìn)行的降息(如黑色星期一)、以及經(jīng)濟衰退背景下的降息：

不難看到，經(jīng)濟狀況對于投資者衡量美股的長期表現(xiàn)很重要。根據(jù)Carson Group首席市場策略師Ryan Detrick的研究，在經(jīng)濟衰退期間進(jìn)行首次降息的一年后，標(biāo)普500指數(shù)平均下跌了近12%。而作為對比，在非經(jīng)濟衰退時期，當(dāng)降息是為了利率“正?；毙枰獣r，降息后一年內(nèi)美股平均能上漲13%。

道富環(huán)球顧問公司首席投資策略師Michael Arone表示，整件事的關(guān)鍵就在于經(jīng)濟能否避免衰退。

當(dāng)然，如果我們不那么仔細(xì)區(qū)分經(jīng)濟衰退與否，從整體來看，標(biāo)普500指數(shù)在首次降息后的一年內(nèi)平均能上漲6.6%。不過，這可能并不算是什么特別優(yōu)異的“成績單”——這一表現(xiàn)比1970年以來的年回報均值低了約一個百分點。

在具體板塊方面，標(biāo)普500指數(shù)11大類股中，必需消費品和非必需消費品行業(yè)在降息后一年的平均表現(xiàn)最好——漲幅能達(dá)到14%左右，緊隨其后的事醫(yī)療保健行業(yè)(12%)和科技行業(yè)(近8%)。

被視為對經(jīng)濟好轉(zhuǎn)跡象高度敏感的小盤股也往往表現(xiàn)出色——羅素2000指數(shù)在首度降息后的一年內(nèi)平均上漲了7.4%。

美債

當(dāng)美聯(lián)儲降息周期開始時，美債一直是頗受投資者青睞的投資選項之一。不過當(dāng)前，美國國債在降息前其實就已經(jīng)出現(xiàn)了大幅反彈，這令一些投資者認(rèn)為，除非經(jīng)濟出現(xiàn)衰退，否則美債多頭已不太可能進(jìn)一步大幅擴大勝果。

眾所周知，國債收益率與債券價格走勢成反比，當(dāng)美聯(lián)儲放寬貨幣政策時，美債收益率往往會隨利率下降而走低。美債長年身負(fù)的避險聲譽，也使其往往能在經(jīng)濟不確定時期成為熱門投資對象。

因而，經(jīng)濟前景的好壞，對美債走勢的影響也是非常明顯的?；ㄆ觳呗詭煱l(fā)現(xiàn)，彭博美國國債指數(shù)在首次降息后12個月的回報率中值能達(dá)到6.9%，但在經(jīng)濟實現(xiàn)“軟著陸 ”的情況下只有2.3%。

花旗宏觀和資產(chǎn)配置策略全球主管Dirk Willer表示，如果沒有出現(xiàn)所謂的經(jīng)濟硬著陸——迫使美聯(lián)儲比預(yù)期更進(jìn)一步大幅降息，那么美債的進(jìn)一步漲幅可能就將不是那么肯定了。Willer指出，“如果經(jīng)濟遭遇硬著陸，會有很多資金涌入債市。而如果是軟著陸，情況就真的有點不太明朗了?！?/p>

而除了經(jīng)濟表現(xiàn)外，盡早買入可能也是關(guān)鍵。CreditSights的數(shù)據(jù)顯示，在過去10次降息周期中，10年期美債收益率在首次降息后的一個月平均下跌了9個基點，而在首次降息后的一年后則將攀升59個基點——因為投資者此時已開始為經(jīng)濟復(fù)蘇進(jìn)行定價了。

美元

美聯(lián)儲降息會如何影響美元？從歷史上來看，美國經(jīng)濟和其他央行的行動，是決定美元在美聯(lián)儲寬松周期如何反應(yīng)的兩大重要因素。

先來看經(jīng)濟因素。經(jīng)濟衰退往往需要美聯(lián)儲實行更大幅度的降息，而利率下降會削弱美元對尋求收益的投資者的吸引力。

高盛對過去10次美聯(lián)儲降息周期的分析顯示，在經(jīng)濟未陷入衰退的情況下，首次降息一年后美元兌一籃子貿(mào)易加權(quán)貨幣的匯率中值上漲了7.7%。相比之下，當(dāng)美國經(jīng)濟處于衰退期時，美元在同一時期的漲幅則僅為1.8%。

與此同時，根據(jù)高盛的另一項分析，當(dāng)美國與多家非美央行同時降息時，美元的表現(xiàn)往往優(yōu)于其他貨幣。而當(dāng)美聯(lián)儲與相對較少的非美銀行同時降息時，美元往往表現(xiàn)較弱。

目前，歐洲央行、英國央行和瑞士央行等全球主要央行也都在降息。衡量美元兌一籃子貨幣強弱的ICE美元指數(shù)自6月下旬以來已持續(xù)走弱，但在過去三年中仍上漲了約9%。

蒙特利爾銀行財富管理公司首席投資官Yung-Yu Ma表示，“美國的經(jīng)濟增長仍然比大多數(shù)國家要好一點。即使美元(過去幾年)大幅走強，我們也不會預(yù)期美元會出現(xiàn)明顯走軟?！?/p>

法國巴黎銀行分析師則對此并不認(rèn)為。該行表示，如果美國經(jīng)濟增長乏力，這種情況可能會改變?！拔覀冋J(rèn)為，在潛在的衰退風(fēng)險下，美聯(lián)儲可能會比其他央行降息更多，從而進(jìn)一步削弱(美元的)收益率優(yōu)勢，使美元變得脆弱?！?/p>