日前，瀘州老窖發(fā)布了2024年半年度報(bào)告，收入、利潤(rùn)都在雙位數(shù)增長(zhǎng)，且經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流金額增幅在四成以上，體現(xiàn)了超強(qiáng)的發(fā)展韌性。

數(shù)據(jù)顯示，2024年上半年，瀘州老窖實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約為169.05億元，同比增長(zhǎng)15.84%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)接近80.28億元，同比增長(zhǎng)13.22%左右。從上半年?duì)I收增速來(lái)看，瀘州老窖已經(jīng)完成既定目標(biāo)。

對(duì)此，瀘州老窖方面表示，報(bào)告期內(nèi)，公司上下緊緊圍繞“堅(jiān)定、攻堅(jiān)、創(chuàng)新、協(xié)同”的發(fā)展主題，攻堅(jiān)克難、奮勇拼搏，各項(xiàng)工作取得階段性成效。

在白酒行業(yè)專家蔡學(xué)飛看來(lái)，瀘州老窖近年來(lái)結(jié)構(gòu)性發(fā)展趨勢(shì)明顯，企業(yè)盈利能力不斷提升，雙品牌價(jià)值得到市場(chǎng)高度認(rèn)可，全國(guó)性的渠道建設(shè)與營(yíng)銷創(chuàng)新卓有成效，擁有強(qiáng)勢(shì)的渠道地位與良好的消費(fèi)口碑，因此，行業(yè)與市場(chǎng)對(duì)于其發(fā)展前景依然保持清晰明朗樂(lè)觀的態(tài)度，持積極觀點(diǎn)。

報(bào)告期內(nèi)，瀘州老窖經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~高達(dá)82.25億元，與2023年上半年56.48億元，增幅在45.63%左右，主要系本期銷售商品收到現(xiàn)金增加影響所致。

從以上數(shù)據(jù)對(duì)比就可以發(fā)現(xiàn)，2024年上半年，瀘州老窖經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~超過(guò)了同期歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)。

也就是說(shuō)，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~/歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)比值超過(guò)1，可見(jiàn)瀘州老窖的盈利質(zhì)量很強(qiáng)。

眾所周知，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流是指企業(yè)從經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中獲取的利潤(rùn)，在支付與經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)有關(guān)的現(xiàn)金流出（如稅費(fèi)、工資、租金等）后，剩余的現(xiàn)金流量。換句話說(shuō)，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流反映了企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流。

對(duì)于上市公司來(lái)說(shuō)，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流的大小和流向可以反映上市公司的盈利能力和償債能力。如果經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流的數(shù)額過(guò)大，說(shuō)明上市公司在產(chǎn)品定價(jià)、成本控制等方面做得較好，具有較高的盈利能力和較低的償債風(fēng)險(xiǎn)；反之，如果經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流數(shù)額過(guò)小，或者現(xiàn)金流不足以保證企業(yè)的日常運(yùn)營(yíng)，那么上市公司的盈利能力和償債能力可能存在問(wèn)題。

簡(jiǎn)言之，上市公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)越好，凈利潤(rùn)越大，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流也就越多。一般而言，企業(yè)的凈利潤(rùn)與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流呈正相關(guān)的關(guān)系。

對(duì)此，一位會(huì)計(jì)人士指出，有的上市公司是該行業(yè)的龍頭，其對(duì)下游客戶或者經(jīng)銷商具有絕對(duì)的話語(yǔ)權(quán)，下游會(huì)提前付款將其產(chǎn)品預(yù)訂，可以實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)與現(xiàn)金的很好平衡，瀘州老窖就是一個(gè)非常優(yōu)秀的例子。

數(shù)據(jù)顯示，瀘州老窖旗下售價(jià)150元以上的中高檔酒類，今年上半年實(shí)現(xiàn)收入約為152.13億元，同比增幅在17%以上；中高檔酒類的毛利率也達(dá)到了92.26%，僅次于貴州茅臺(tái)；同期，酒類整體毛利率也提升至88.65%左右。

“結(jié)構(gòu)上我們預(yù)計(jì)2024年上半年瀘州老窖的中檔產(chǎn)品增速更高，于是表觀中高檔酒以量增驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)為主、噸價(jià)略有下降?！眹?guó)金證券在研報(bào)中指出，瀘州老窖憑借相對(duì)成型的產(chǎn)品架構(gòu)，輪動(dòng)順應(yīng)市場(chǎng)趨勢(shì)放量以獲取增長(zhǎng)，現(xiàn)階段中檔產(chǎn)品相對(duì)較高、國(guó)窖1573 相對(duì)釋壓；瀘州老窖仍在深挖存量、拓展增量，組織拼搶、始終在構(gòu)筑并夯實(shí)消費(fèi)者基礎(chǔ)。

報(bào)告期內(nèi)，瀘州老窖不斷擴(kuò)大市場(chǎng)布局。全面推動(dòng)百城計(jì)劃實(shí)施落地，推動(dòng)內(nèi)部資源充分整合；開(kāi)展基地市場(chǎng)“挖掘工程”，進(jìn)一步挖掘存量、拓展增量。深入推進(jìn)數(shù)字化營(yíng)銷策略。持續(xù)推進(jìn)數(shù)字化營(yíng)銷工作，加強(qiáng)終端體系建設(shè)，推動(dòng)全鏈路數(shù)字化掃碼營(yíng)銷的精細(xì)化運(yùn)營(yíng)。

“瀘州老窖通過(guò)五碼合一精準(zhǔn)鎖定消費(fèi)者，所有渠道費(fèi)用以開(kāi)瓶為兌付前提，并嚴(yán)控跨區(qū)掃碼套取費(fèi)用的行為，通過(guò)‘五碼營(yíng)銷’重新定義中國(guó)酒業(yè)渠道利益分配關(guān)系，從而努力杜絕渠道商套取虛假費(fèi)用擾亂市場(chǎng)行為?！敝袊?guó)酒業(yè)獨(dú)立評(píng)論人肖竹青認(rèn)為，瀘州老窖通過(guò)會(huì)員服務(wù)工程擴(kuò)大了消費(fèi)群體，通過(guò)主動(dòng)與各行各業(yè)龍頭企業(yè)謀求黨建共建，努力與全國(guó)性和區(qū)域性行業(yè)商會(huì)建立緊密伙伴關(guān)系謀求合作共贏，不斷完善和升級(jí)“體驗(yàn)回廠游”等一系列組合拳，通過(guò)常態(tài)化發(fā)力“圍繞終端做C端”的系統(tǒng)解決方案全面實(shí)施，體現(xiàn)了瀘州老窖管理層“有所為有所不為”的營(yíng)銷智慧。

當(dāng)前，白酒行業(yè)進(jìn)入結(jié)構(gòu)性調(diào)整周期，規(guī)模以上白酒企業(yè)數(shù)量和釀酒產(chǎn)量持續(xù)下降，銷售收入和利潤(rùn)總額逐年上升，中國(guó)白酒行業(yè)正在從粗放式的產(chǎn)能擴(kuò)張階段，進(jìn)入到優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能為王的利潤(rùn)驅(qū)動(dòng)階段。

未來(lái)數(shù)年內(nèi)，中國(guó)白酒依然處于行業(yè)的加速集中期，在這樣的行業(yè)環(huán)境下，具有知名產(chǎn)區(qū)、著名品牌、優(yōu)秀文化、優(yōu)良品質(zhì)的瀘州老窖力爭(zhēng)脫穎而出。

正如西部證券在研報(bào)中所言，瀘州老窖的產(chǎn)品組合攻守兼?zhèn)?，多品系、年輕化深度布局，市場(chǎng)端已形成西南、華北兩大基地市場(chǎng)并不斷精耕下沉，組織體系靈活高效戰(zhàn)術(shù)均能得到高質(zhì)量執(zhí)行，長(zhǎng)期穩(wěn)健發(fā)展可期。