前幾天，2024陸家嘴論壇這一金融界的頂級(jí)論壇在上海舉辦，“耐心資本”再次成為討論的焦點(diǎn)。
圍繞壯大耐心資本，證監(jiān)會(huì)、金融監(jiān)管總局、外匯管理局等紛紛亮出了具體舉措。
此前，4月30日召開的中共中央政治局會(huì)議，在部署“因地制宜發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力”時(shí)，提出要積極發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資，壯大耐心資本。這也是“耐心資本”首次在中共中央政治局會(huì)議上被提及。
“耐心資本”這一新提法引發(fā)熱議，其實(shí)，要求中的“風(fēng)險(xiǎn)投資”同樣值得關(guān)注。
讀懂相關(guān)要求，我們還要從“獨(dú)角獸”談起。
01
風(fēng)險(xiǎn)投資與獨(dú)角獸之問
“我們的獨(dú)角獸企業(yè)新增數(shù)下降的主因是什么？”
5月23日，習(xí)近平總書記在山東省濟(jì)南市主持召開企業(yè)和專家座談會(huì)。聽到關(guān)于創(chuàng)新與投資的發(fā)言，總書記追問了這樣一個(gè)問題。
獨(dú)角獸企業(yè)，一般指成立時(shí)間不超過10年，且估值超過10億美元的未上市創(chuàng)業(yè)公司。它們就像神話中的獨(dú)角獸一樣珍貴，擁有獨(dú)特的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和市場(chǎng)潛力，被看作科技創(chuàng)新的領(lǐng)跑者和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的風(fēng)向標(biāo)。
中國(guó)獨(dú)角獸企業(yè)數(shù)量位居全球第二，然而，過去一年僅新增15家。
獨(dú)角獸企業(yè)新增數(shù)下降，并非中國(guó)獨(dú)有的問題，這與全球經(jīng)濟(jì)周期等都息息相關(guān)。
造成中國(guó)新增獨(dú)角獸企業(yè)數(shù)量下降的原因頗為復(fù)雜，風(fēng)險(xiǎn)投資不足是其中之一。
風(fēng)險(xiǎn)投資，大家并不陌生，在國(guó)內(nèi)，它和創(chuàng)業(yè)投資是同一個(gè)概念。
創(chuàng)業(yè)投資對(duì)于孵化獨(dú)角獸企業(yè)發(fā)揮著重要作用，它不僅是給錢這么簡(jiǎn)單，還可以為企業(yè)提供戰(zhàn)略設(shè)計(jì)、管理培訓(xùn)、人才服務(wù)等一系列專業(yè)化的增值服務(wù)，就好像一個(gè)專業(yè)管家，可以幫助企業(yè)更好成長(zhǎng)。
我國(guó)創(chuàng)投市場(chǎng)不夠成熟這塊短板，很快就被注意到了。
在2023年底召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議、2024年政府工作報(bào)告、2024年4月召開的中共中央政治局會(huì)議等多個(gè)重要會(huì)議和文件中，創(chuàng)業(yè)投資和風(fēng)險(xiǎn)投資被多次提及，可見重視。日前，國(guó)務(wù)院辦公廳還專門印發(fā)《促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資高質(zhì)量發(fā)展的若干政策措施》。
尤其值得注意的是，將于今年7月在京召開的黨的二十屆三中全會(huì)，將謀劃中國(guó)進(jìn)一步全面深化改革大計(jì)。而5月23日在山東省濟(jì)南市召開的企業(yè)和專家座談會(huì)，就是要開門問策，為黨的二十屆三中全會(huì)做準(zhǔn)備。
在這場(chǎng)重要的座談會(huì)上，“發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資”是討論的主題之一，相關(guān)代表作了發(fā)言。這釋放出這一領(lǐng)域改革的重要信息，值得期待。
02
耐心資本與新質(zhì)生產(chǎn)力
提出“壯大耐心資本”的要求，傳遞出一層信息，當(dāng)前的創(chuàng)投市場(chǎng)，耐心資本還不足。
有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，當(dāng)前風(fēng)險(xiǎn)投資規(guī)模相對(duì)有限，且主要聚焦于已經(jīng)成熟的科技企業(yè)，科創(chuàng)型中小企業(yè)急需耐心資本加以扶持。也有研究機(jī)構(gòu)指出，當(dāng)前我國(guó)存在資金“苦樂不均”“錢多本少”“耐心資本不足”等問題。
“耐心資本”，名字形象直白，顧名思義，這種資本不急于一時(shí)，更看重長(zhǎng)期的價(jià)值。
但要更深入地理解耐心資本，還要從發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力這個(gè)背景出發(fā)。
發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力，離不開原創(chuàng)性、顛覆性、革命性的科技創(chuàng)新，可是這種創(chuàng)新要出成果，往往要經(jīng)過漫長(zhǎng)的過程，甚至還有很大的不確定性。企業(yè)要全身心投入創(chuàng)新，沒有后顧之憂，就離不開資金的長(zhǎng)期陪跑和支持。
資本的脾氣是多樣的。有的脾氣比較急、只看重眼前、喜歡“快進(jìn)快出”，短期內(nèi)看不到成果就想轉(zhuǎn)身離開，這樣的資本顯然不適合發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力。
耐心資本則是創(chuàng)新的好伴侶。耐心資本不是僅僅關(guān)注企業(yè)的短期收益狀況，而是著眼長(zhǎng)遠(yuǎn)，綜合考慮企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新、領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)、商業(yè)模式等非財(cái)務(wù)指標(biāo)，看重企業(yè)的發(fā)展?jié)摿?，更注重長(zhǎng)期收益回報(bào)，可承受較高風(fēng)險(xiǎn)。
通過幾個(gè)新質(zhì)生產(chǎn)力和耐心資本相伴而行的生動(dòng)案例，大家會(huì)對(duì)此有更深刻的理解。
近幾年，我國(guó)商業(yè)航天迅猛發(fā)展，它不僅有著廣闊的商業(yè)前景，對(duì)我國(guó)奪取未來空天話語(yǔ)權(quán)也大有助力。
然而，要“上天”的商業(yè)航天，投資需求也是天文數(shù)字。比如，國(guó)內(nèi)一商業(yè)航天公司自研的火箭發(fā)動(dòng)機(jī)，從立項(xiàng)到裝機(jī)，需要?dú)v時(shí)四五年，花費(fèi)數(shù)億元。不僅如此，該型號(hào)火箭還先后經(jīng)歷了兩次發(fā)射失利。
面對(duì)等待和波折，投資者耐得下心，積極幫助企業(yè)解決困難。2023年，該型號(hào)火箭成功發(fā)射。瞄準(zhǔn)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和未來產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向，做時(shí)間的朋友，耐心資本終有收獲。
情況類似的，還有人形機(jī)器人行業(yè)。
人形機(jī)器人有望成為繼智能手機(jī)、新能源汽車后的顛覆性產(chǎn)品。然而一臺(tái)人形機(jī)器人包含數(shù)千個(gè)零部件，涉及各種尖端技術(shù)，堪稱人類生產(chǎn)制造的最先進(jìn)硬件之一，需要大量的研發(fā)投入。
過去十多年來，人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)不斷摸索、逐漸“進(jìn)化”，耐心資本一路長(zhǎng)情陪伴。這兩年，人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)終于走到了從實(shí)驗(yàn)室到商業(yè)化轉(zhuǎn)化的關(guān)鍵階段。
當(dāng)然，我們也要認(rèn)識(shí)到，原創(chuàng)性、顛覆性的科技創(chuàng)新活動(dòng)，創(chuàng)新成果的不確定性更強(qiáng)，投向這些領(lǐng)域的風(fēng)險(xiǎn)投資自然也要承擔(dān)更高的風(fēng)險(xiǎn)。誰(shuí)也無法保證，播下的某一粒種子一定可以開花結(jié)果。
但從整體上看，投資者在開展投資時(shí)，聚焦新質(zhì)生產(chǎn)力，錨定新興產(chǎn)業(yè)、未來產(chǎn)業(yè)或是傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)這些正確的方向，堅(jiān)持投早、投小、投硬科技。在這片肥沃的土地上持續(xù)耕耘、耐心等待，一定會(huì)有所收獲。
03
如何壯大耐心資本？
壯大耐心資本，是一個(gè)系統(tǒng)工程，需要政府、市場(chǎng)、投資機(jī)構(gòu)等多方協(xié)同。
在前幾天舉辦的2024陸家嘴論壇上，各有關(guān)部門就紛紛帶來具體舉措——
證監(jiān)會(huì)表示，要順著基金的募集、投資、管理到退出這一整個(gè)鏈條，優(yōu)化支持政策。
金融監(jiān)管總局表示，要加快健全涵蓋科技企業(yè)全生命周期的保險(xiǎn)產(chǎn)品體系。
外匯管理局表示，正在修訂相關(guān)資金管理規(guī)定，讓我國(guó)市場(chǎng)更開放，吸引更多外資，支持壯大耐心資本。
今年4月國(guó)務(wù)院印發(fā)《關(guān)于加強(qiáng)監(jiān)管防范風(fēng)險(xiǎn)推動(dòng)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展的若干意見》（新“國(guó)九條”），日前印發(fā)的《促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資高質(zhì)量發(fā)展的若干政策措施》，也都有圍繞長(zhǎng)期投資的具體政策。
壯大耐心資本，專家紛紛建言獻(xiàn)策，國(guó)內(nèi)不少地方已開始探索方式和路徑。經(jīng)過梳理，至少要做好以下多方面工作。
首先，要培育耐心理念?！澳托馁Y本”其實(shí)是一種擬人化的表達(dá)?！澳托摹边@個(gè)要求，實(shí)際上是給投資者提的。要通過設(shè)置長(zhǎng)期考核機(jī)制等方式，引導(dǎo)投資者樹牢理性投資、價(jià)值投資、長(zhǎng)期投資理念，更好投早、投小、投硬科技，穩(wěn)健審慎，不急功近利。
同時(shí)，要營(yíng)造耐心環(huán)境。一方面，要為耐心資本提供更加公平、透明和有序的市場(chǎng)環(huán)境。另一方面，要圍繞“募投管退”全鏈條優(yōu)化支持政策，進(jìn)一步優(yōu)化政策環(huán)境。
還有一個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)，就是要擴(kuò)寬耐心資本來源，也就是積極創(chuàng)造條件吸引更多中長(zhǎng)期資金進(jìn)入資本市場(chǎng)。社?；?、養(yǎng)老金、企業(yè)年金等是資本市場(chǎng)最為重要的耐心資本，需要制定和完善相關(guān)制度，加強(qiáng)監(jiān)管和風(fēng)險(xiǎn)控制，確保這些長(zhǎng)期資本的安全穩(wěn)健運(yùn)行。
還有專家建議，要加強(qiáng)國(guó)家主權(quán)基金對(duì)科技創(chuàng)新的支持力度。我國(guó)已設(shè)立國(guó)家“芯片大基金”，支持芯片行業(yè)研發(fā)突破。未來，應(yīng)科學(xué)設(shè)立更多產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金，營(yíng)造政府領(lǐng)投、機(jī)構(gòu)跟投的氛圍。
此外，在建立長(zhǎng)期投資評(píng)價(jià)體系、培育長(zhǎng)期機(jī)構(gòu)投資者等多方面，都需要持續(xù)發(fā)力。
方向明確，多方發(fā)力，積極發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資，壯大耐心資本，發(fā)揮好金融在科技產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新發(fā)展中的“催化劑”作用，促進(jìn)科技、產(chǎn)業(yè)、金融良性循環(huán)，將為經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展提供強(qiáng)大引擎。
